Libre - Fundación César Manrique

73 Uno reciente que realiza un repaso de esta variable en términos comparados y para el período 1960-1997 es el de ANCHUELO, A.,
«Indicadores de señoreaje en la Unión Europea», Cuadernos de Información Económica, 160, 2001, pp. 95-103.
74 El valor de las acciones cotizadas emitidas por las empresas no financieras se redujo en un 1,7 por 100 (por debajo del declive general
del 2,5 por 100), mientras que el valor de las no cotizadas lo hicieron en un 4,5 por 100.Véase: Banco de España, Cuentas financieras de la
economía española (1995-2001), 2002.
75 Es este un porcentaje que se sitúa en la media de países de la UE como Francia, Dinamarca y Noruega. Sin embargo, destaca en el extremo
superior Alemania, donde las empresas no financieras son las principales propietarias de acciones cotizadas con el 40 por 100 demostrando
así la importancia de las participaciones cruzadas en la industria germana, mientras que en el extremo inferior, Inglaterra apenas cuenta con
un 3 por 100 de acciones cotizadas propiedad de empresas no financieras, pues dominan las empresas financieras y los inversores institucionales.
Vid.GARCÍA COTO,D.,«La propiedad de las acciones en las Bolsas europeas», Bolsa de Madrid,n.º 10, 2002, pp. 10-17.
76 Vid. Bolsa de Madrid, Informe..., op, cit., pp. 122-123. Esta cuantificación es posible gracias a que no se consolidan los balances de las
empresas de un mismo grupo aunque un análisis posterior demandaría un ajuste contable de estas características.
77 Habida cuenta que la «autocartera» experimentó tasas anuales de crecimiento del 25 por 100, se produjo también un aumento de su
importancia en el total de los activos financieros, acumulando en 1995 el 21 por 100, y el 26 por 100 en 2000 para, consecuencia del desplome
de las cotizaciones, reducir su participación al 24 por 100 en 2001. Fruto de este proceso, en términos globales, dicha «autocartera» ha
pasado de representar el 10 por 100 de los activos totales del balance a casi duplicar su participación en 2000 con el 17 por 100, contribuyendo
en gran medida a la expansión del patrimonio neto de este colectivo de empresas que se duplicó en apenas cinco años, pasando de 73 billones
de pesetas a los 146 billones de 2000.
78 Alcanzando un máximo histórico aunque inferior, sin embargo, al arrojado por EE UU en esa misma fecha que superó al PN en un 95 por
100.Véase: Board of Governors of Federal Reserve System, Flow of Funds of United States, 2000.
79 La política de expansión, apoyada en préstamos y obligaciones, comenzó a pasar factura en 2001 incrementando los gastos financieros de
las empresas cotizadas en un 39,6 por 100, esto es, muy por encima del crecimiento de los resultados que fueron negativos, aunque esos
mismos gastos se «moderan» al 17 por 100 para el total de empresas no financieras al incluir las no cotizadas.Véase: Bolsa de Madrid, Informe...,
2002, p. 103; y Banco de España, Boletín económico, Marzo, 2002, p. 33.
80 Como muestra la evolución de la ratio PER (cotización/rentabilidad) de las acciones que ha crecido considerablemente desde 1995 con un
valor de 11,9 doblándose en 1999 (24,9) para descender al 18,6 y al 17,8 en 2000 y 2001, como consecuencia de la explosión de la burbuja
bursátil. Del mismo modo, la rentabilidad por dividendos netos pagados se vio mermada simultáneamente al aumento del PER al confiar la
remuneración de los accionistas a las plusvalías ligadas a la «creación de valor», cayendo de niveles del 3,8 en 1995 a 1,7 en 2000 y 2,0 en 2001.
81 El conocido manual de ROJO, L. A., así lo estipulaba hace casi tres décadas al afirmar que «el crecimiento económico va acompañado de
una paralela expansión de los activos y pasivos financieros.Así se genera una superestructura financiera conexionada con la riqueza material
del país».ROJO, L.A., Renta, Precios y Balanza de Pagos. Madrid,Alianza, 1976, p. 59.
82 «...hasta que tengamos un entendimiento más correcto de lo que representa la existencia del dinero, y hasta que su poder de compra no
quede fijado tan definitivamente como el sistema de pesos y medidas, no habrá paz en la sociedad, y los sistemas políticos y sociales
continuarán estando basados en el engaño».SODDY,F.,«Economía cartesiana...», op. cit., p. 157.
83 SODDY,F.,Wealth,Virtual Wealth and Debt. London Allen and Unwin, 1926. (Una versión sintética de las aportaciones de Soddy a este respecto
puede encontrarse en la colección de textos editada por MARTINEZ ALIER, J., Los principios de la economía ecológica.Textos de P. Geddes, S. Podolinsky
y F. Soddy. Madrid, Fundación Argentaria-Visor Distribuciones, 1995).Abundando en esos aspectos, ha sido DALY, H., quien recientemente ha
efectuado una relectura de las propuestas de Soddy en el epílogo a su libro, en colaboración con COBB, J., For the Common Good. La versión
castellana de este epílogo tiene por título: «Dinero, Deuda y Riqueza Virtual», Ecología Política, 9; pp. 51-75. Epílogo cuya reflexión se ha actualizado
en su libro: Ecological Economics and the Ecology of Economics. Essays in Criticism, Edward Elgar, 1999, pp. 135-167.
84 SODDY,F.,«Economía cartesiana...», op. cit., p. 155.
85 SODDY,F.,«Economía cartesiana...», op. cit., p. 155.
86 DALY, H., op. cit., p. 61.
87 TOBIN, J., «Money and economic growth», Econometrica, October, 1965, p. 676. Cfr, H. Daly, op. cit., pp. 55-56.
88 HILFERDING, R., El Capital Financiero, Madrid,Tecnos, 1985, (e.o. 1910), pp. 101-107.
89 Por decirlo con la ironía de los buenos humoristas, esto mismo lo recordaba Máximo en una de sus viñetas (El País, 8 de julio de 2002, p. 13):
«—El dinero que estamos perdiendo en la Bolsa, ¿dónde va a parar?
—A ninguna parte.
—¿Y eso no va contra las leyes de la física?
—Sí, pero la economía no es una ciencia de la materia, sino de la especulación del espíritu».
90 MARGALEF, R., Una ecología renovada..., op. cit., pp. 35-36.
91 SODDY,F.,Matter and energy, 1912. Citado por Joan Martínez Alier en su: «Réplica a mis críticos», mientras tanto, 23, 1985, p. 39.
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