Fichier PDF - Ministère de l'énergie et des mines

Intégration progressive des marchés de l'électricité de l'Algérie, du Maroc et de la Tunisie dans le marché
intérieur de l'électricité de l'Union européenne
• La difficulté dans la détermination de la prime de risque du marché
E R m
R f
est qu’il s’agit d’anticipations. Pour contourner ce problème, on peut se référer non
pas à des estimations de rendements futurs, mais comparer les rendements
historiques. Cette analyse n’est cohérente que si elle est conduite sur une très
longue période, afin d’éliminer les anomalies occasionnées par les soubresauts des
indices boursiers sur le court terme. La prime de risque la plus fréquemment
employée par les Anglo-saxons est celle observée sur 60 ans. La prime ainsi
estimée est de 6%.
• Le troisième facteur à déterminer pour l’estimation du coût des fonds propres est le
bêta de l’action qui mesure le risque systématique. Comme pour la prime de risque
de marché, le facteur bêta est également une anticipation, d’où la difficulté de son
estimation. La solution par approximation généralement retenue est ici également
le recours à des données historiques.
Pour une entreprise localisée en Algérie, la grande difficulté provient du fait qu’il n’existe pas
de marché financier. Pour contourner cette difficulté, on se réfère généralement à des marchés
financiers des économies occidentales et on utilise les valeurs de bêta de firmes similaires.
2.3 Quel CMPC pour le GRTE en Algérie
A titre comparatif, le CMPC déterminé par la CRE française
Exemple : Détermination du CMPC par la CRE :
1, 57
j
Taux d’intérêt sans risque : 3,55%
Prime de risque de marché : 4,50%
Coût des Fonds Propres :
E R R E R R
f
m
f
3,55%
8,05%
3,55%
1,
57
R 10,6%
E
Coût de la dette : 3,55%
0,35% 3,9%
E D
avant impôt
ke
kd
10,6%
50%
3,9% 50%
7,25
E D E D
CMPC %
Détermination du CMPC pour le GRTE :
Pour la détermination du CMPC à appliquer à la tarification de l’accès au réseau de transport
du GRTE, nous avons pris les éléments de calcul suivants :
Taux d’intérêt sans risque : Approximé par le taux d’intérêt des emprunts de l’Etat qui
se situe actuellement entre 2% et 3%, soit une moyenne de 2,5%. Ce taux d’intérêt est
cependant bien inférieur au taux d’inflation en Algérie qui est en 2008 de l’ordre de
4,6%, ce qui donne des taux d’intérêt réels négatifs en Algérie. Afin de rétablir la
relation fondamentale «taux d’intérêt nominal = taux d’intérêt réel + taux d’inflation»,
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Rapport Définitif – 26 octobre 2009