Fichier PDF - Ministère de l'énergie et des mines

Intégration progressive des marchés de l'électricité de l'Algérie, du Maroc et de la Tunisie dans le marché
intérieur de l'électricité de l'Union européenne
nous avons rajouté le taux d’inflation au taux de l’emprunt d’Etat pour obtenir ainsi un
taux d’intérêt sans risque de 2,5% + 4,6% = 7,1%.
Prime de risque de marché : La moyenne des marchés financiers occidentaux est de
5% et la valeur pour le marché financier américain (sur 60 ans) est de 6%. On peut
donc prendre une valeur moyenne de 5,5%.
Risque systématique : 0, 96 : Benchmark : moyenne sociétés de service publics
britanniques (British Petroleum et British Telecom).
Ceci permet d’obtenir le coût des Fonds Propres par application du MEDAF :
k
e
5,5%
0,96 12,40%
7,1%
Coût moyen de la dette de SONELGAZ : 5%.
Structure du capital : A partir du bilan consolidé SONELGAZ 2007, on a :
o Fonds Propres (E) : 510,40 milliards DA
o DLMT (D) : 261 milliards DA
o Financement Permanent (E+D) : 771,40 milliards DA
E
On a donc 66,17%
E D
D
et 33,83%
E D
On obtient finalement un CMPC pour le GRTE égal à
CMPC
avant impôt
12,40%
66,83%
5%
33,83%
9,90%
Remarques : Les calculs donnés ci-dessus impliquent que le taux sans risque est supérieur au
coût de la dette, soit R k , ce qui est contraire à l’orthodoxie financière. Cette
f
d
contradiction est le résultat de taux d’intérêt anormalement bas en Algérie, dû entre autres à la
surliquidité du marché bancaire algérien.
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Rapport Définitif – 26 octobre 2009