Rapport om gjennomføring av AIFMD i norsk rett - Finanstilsynet

Det kan anføres at de mest profesjonelle forvaltere av alternative investeringsfond kun retter seg
mot profesjonelle kunder, og at de som ikke klarer å reise kapital innenfor det profesjonelle
markedet retter seg mot ikke-profesjonelle kunder. Markedsføring mot småsparere krever et
fordyrende distribusjonsapparat. Dette kan føre til at det er produkt med dårligere egenskaper
som markedsføres mot det ikke-profesjonelle markedet. Enkelte produkt er for kostbare til å
kunne gi en forventet positiv avkastning. Andre forvaltes av forvaltere uten særlig kompetanse
og erfaring. De institusjonelle kundene har ressurser til å kunne vurdere investeringsalternativene
på en kvalitativt god måte, slik at disse ikke går inn i mange av de produkt som ikke burde ha
vært markedsført. Dette kunne tilsi at en stilte krav til salg av et visst omfang til profesjonelle
kunder før en tillot markedsføring av fondet mot ikke-profesjonelle. Dette kan være en effektiv
måte å begrense salg av dårlige investeringsprodukt på. Arbeidsgruppen antar at det vil være
vanskelig å praktisere en slik regel for alle typer investeringsfond. Dessuten vil ikke salg til
profesjonelle kunder sikre at produktet passer som investeringsalternativ for den enkelte.
Arbeidsgruppen har derfor ikke vurdert noe nærmere en slik regel.
Som nevnt er det ikke vanlig med produktregulering innenfor det finansielle markedet. En
løsning med mer produktspesifikk regulering vil etter arbeidsgruppens vurdering være vanskelig
å praktisere treffende i et innovativt marked, og vil dessuten kunne gi forbrukere et feilaktig
bilde av den risiko som alltid vil være forbundet med investeringsprodukt. Flertallet i
arbeidsgruppen, alle med unntak av representanten fra Forbrukerombudet, jf. dissens inntatt i
kapittel 15.5.4, mener det vil være vanskelig å praktisere en godkjenningsordning før nye
finansielle instrumenter lanseres. En slik ordning må spesifisere hvilke kriterier som skal ligge til
grunn for en godkjenning, for eksempel for likviditetsrisiko, markedsrisiko, kostnader og
informasjonsmateriell. Dette utgjør skjønnsmessige tema som kan være vanskelig å fastsette og
praktisere på en måte som vil gi aktørene tilstrekkelig forutberegnelighet. Dessuten kan en
offentlig godkjenning av et alternativt investeringsfond skape et uriktig inntrykk av at produktet
egner seg som investeringsalternativ for den enkelte. Det er ofte ikke noe i veien med produktet
som sådan, i mange saker er det gjerne informasjonen til kundene som har vært mangelfull.
Dessuten vil en godkjenningsordning være svært ressurskrevende å administrere. Flertallet i
arbeidsgruppen vil derfor ikke foreslå en generell ordning med offentlig godkjenning før et
alternativ investeringsfond kan markedsføres til ikke-profesjonelle kunder.
Arbeidsgruppen vil derimot foreslå at Finanstilsynet, på nærmere bestemte vilkår, gis mulighet
til å legge ned forbud mot salg av alternative investeringsfond som etter en konkret vurdering
ikke bør markedsføres til ikke-profesjonelle kunder. Finanstilsynet bør kunne ha mulighet til å
gripe inn i form av markedsføringsforbud for å sikre investorbeskyttelsen og det finansielle
systemet. Det vises her også til forslag til EU forordning, MiFIR artikkel 32, der det foreslås at
det innføres denne type inngrepshjemmel. En slik hjemmel kan for eksempel tenkes benyttet
dersom fondet er etablert med avtaler som inneholder urimelige forretningsmessige vilkår, eller
dersom kostnadene forbundet med å investere i fondet er så høye at det med stor sannsynlighet
avskjærer muligheten til en positiv avkastning.
Arbeidsgruppen vil videre foreslå at forvaltere må være tilsluttet en ekstern minnelig
klageordning for behandling av tvister mellom forvalter og ikke-profesjonelle kunder.
Arbeidsgruppen legger til grunn at både eksisterende klageorganer og nye klageordninger kan
benyttes, og at det må være opp til forvalterne selv å vurdere hvordan dette bør ordnes, gitt at
visse minimumskrav til forsvarlig tvistebehandling sikres. Forvalter må opplyse om
97 (115)