Private Equity in Familienunternehmen

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Dazu zählen beispielsweise Minderheitenschutzrechte, Beiratsregelungen, Informationspflichten des Familienunternehmens und Ausstiegsregelungen für die Private-Equity-Gesellschaft. Der dritte Teil der Ergebnisse beleuchtet die Auswirkungen der Minderheitsbeteiligung auf die Familienunternehmen. Ein Schwerpunkt liegt hierbei auf der Analyse der Veränderungen in einzelnen Unternehmensbereichen, wie zum Beispiel Corporate Governance, Management oder Finanzierung. Zusätzlich werden Auswirkungen auf die Unternehmensentwicklung während der Haltedauer der Private-Equity-Gesellschaft analysiert. Messgrößen hierfür waren beispielsweise Umsatz, Finanzierungssituation oder Internationalisierung. Bei diesen Analysen wurden die Familienunternehmer gebeten anzugeben, inwiefern die Private-Equity-Gesellschaft einen Zusatznutzen über die finanzielle Unterstützung hinaus beitragen konnte. Abschließend bewerteten die Familienunternehmen die Zusammenarbeit mit ihrem Investor und gaben eine Schätzung über die Zufriedenheit der Private-Equity-Gesellschaft mit der bei ihnen erzielten Rendite ab. Die Studie schließt nach den Ergebnissen der Tiefeninterviews mit einem Fazit. Darauf folgen Handlungsempfehlungen, die auf Basis der Aussagen und Erfahrungen der Familienunternehmen, Private-Equity-Gesellschaften und Experten erarbeitet werden konnten. Diese sollen allen potenziell beteiligten Parteien einer Minderheitsbeteiligung als Hilfestellung für eine erfolgreiche Zusammenarbeit dienen und die Transparenz über die gegenseitigen Erwartungen und Interessen erhöhen. 2.4 Allgemeine Anmerkungen und Darstellung der Ergebnisse Die nachfolgenden Auswertungen und Ergebnisse fokussieren sich auf Minderheitsbeteiligungen (21 Unternehmen der Stichprobe). Im Falle besonderer Ergebnisse für die Finanzierungsalternative Mezzanine (6 Unternehmen der Stichprobe) werden diese explizit erwähnt. Die Ergebnisse dieser Studie stützen sich vorwiegend auf die Aussagen der befragten Personen im Rahmen der Tiefeninterviews. Im Großteil der Aussagen spiegelt sich die Perspektive und Meinung der Eigentümer bzw. Manager der Familienunternehmen wider. Bei prozesstechnischen oder vertraglichen Aspekten fließen auch die Erfahrungen der Private-Equity-Gesellschaft und Experten in die Ergebnisse ein. Angaben zur vertraglichen Ausgestaltung der Minderheitsbeteiligung rekurrieren sowohl auf Interviews, als auch auf zur Verfügung gestellten Beispielverträgen. Die Präsentation der Ergebnisse basiert auf zwei grundlegenden Methoden. Zum einen werden die Ergebnisse anhand der Verteilung der Antworten mittels Balkencharts grafisch dargestellt. Ferner werden die Ergebnisse und Kernaussagen durch anonymisierte Zitate der Gesprächspartner unterstrichen. 18
3. Motivation und Anbahnung der Minderheitsbeteiligung 3.1 Motivation der Minderheitsbeteiligung 3.1.1 Anlass der Finanzierung Grundsätzlich stehen dem Familienunternehmen unterschiedliche Finanzierungsalternativen zur Gestaltung und Strukturierung ihrer Unternehmensfinanzierung zur Verfügung. Je nach Finanzierungsanlass und spezifischer Situation des Unternehmens sind einzelne Finanzierungsmöglichkeiten jedoch besser oder schlechter geeignet. So empfiehlt sich auch die Minderheitsbeteiligung bei unterschiedlichen unternehmerischen Herausforderungen als passende Finanzierungslösung. Ein erstes Ziel der Tiefeninterviews war daher die Analyse der möglichen Finanzierungsanlässe der Familienunternehmen mit einer Minderheitsbeteiligung. Auf Basis der Ergebnisse der Interviews konnte eine Strukturierung der Beweggründe in zwei zentrale Bereiche vorgenommen werden (siehe Abb. 5): Handlungsbedarf Lösungsmöglichkeiten – durch das Unternehmen verursachte Herausforderungen Dies sind Herausforderungen, die unabhängig von der Gesellschafterstruktur aufgrund von allgemeinen Unternehmensentwicklungen entstehen können. – durch die Gesellschafter verursachte Herausforderungen Dies sind Herausforderungen, die aufgrund der spezifischen Gesellschafterstruktur in Familienunternehmen entstehen können. Herausforderung n=11 n=16 durch Unternehmen verursacht durch Gesellschafter verursacht n=9 n=2 n=11 n=2 n=3 Wachstum Turnaround Gesellschafterwechsel Fungibilität der Anteile Gesellschafterkonflikte �� Finanzierung des Wachstums �� Minderheitsbeteiligung �� Fremdkapital �� Mezzanine �� Verbesserung der Kapitalstruktur �� Minderheitsbeteiligung �� Debt-to-Equity Swap �� Auskauf eines Gesellschafters �� Minderheitsbeteiligung �� Auskauf durch andere Gesellschafter �� Erhöhung der Handelbarkeit der Anteile �� Minderheitsbeteiligung �� Börsengang �� Lösung des Konfliktes �� Minderheitsbeteiligung �� Auskauf durch andere Gesellschafter Welche Faktoren waren ausschlaggebend für die Wahl der Minderheitsbeteiligung einer Private-Equity-Gesellschaft? Abb. 5: Beweggründe für eine Minderheitsbeteiligung einer Private-Equity-Gesellschaft Anmerkungen: n=Anzahl der Nennungen, Mehrfachnennung möglich (Quelle: Interviews, eigene Darstellung) 19
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