Private Equity in Familienunternehmen

„…Wir haben bei Minderheitsbeteiligungen die gleichen Due-Diligence-Anforderungen
wie bei Mehrheitsbeteiligungen. Wir nutzen diese Sorgfaltsprüfungen
allerdings auch produktiv und leiten gemeinsam mit dem Familienunternehmer
Verbesserungspotenziale aus diesen Dokumenten ab …“ (Private-Equity-Gesellschaft)
Findet eine Minderheitsbeteiligung statt, trägt in der Regel das Familienunternehmen,
an dem dann anteilig die Altgesellschafter und die Private-Equity-Gesellschaft beteiligt
sind, im Anschluss die Kosten der Due Diligence. Familienunternehmer erachten die
Due Diligence grundsätzlich als sehr aufwendig und teuer. Allerdings sehen sie gleichzeitig
auch den Vorteil, dass eine Due Diligence auch für sie selbst sehr lehrreich sein
kann.
„… Bei uns wurde damals das volle Programm an Due Diligence gefahren:
Markt, Financial und Legal. Das waren insgesamt ca. 400 Seiten Papier und das
hat viel von unserer Zeit in Anspruch genommen. Zudem war es auch noch extrem
teuer. Das war ein nicht vernachlässigbarer Anteil der Gesamttransaktion
…“ (Familienunternehmen)
„… Wir haben im Rahmen der Mezzanine-Beteiligung eine Due Diligence gemacht.
Die ist ganz normal gelaufen wie bei einer Unternehmensakquisition.
Danach haben wir erstmal unseren Wirtschaftsprüfer ausgewechselt. Aber ansonsten
war das eine sehr positive Sache. Man lernt sein Unternehmen richtig
kennen. Die einzige Sache ist eben, dass es ziemlich teuer ist …“ (Familienunternehmen)
3.2.2.4 Unternehmensbewertung
Die Private-Equity-Gesellschaften verwendeten zur Bewertung des Unternehmens und
der Minderheitsbeteiligung oftmals das Multiplikator-Verfahren (Evidenz in 6 Fällen).
Sie nutzen dafür Unternehmenskenngrößen und Vergleichswerte der Industrie. Aus Erfahrung
der Private-Equity-Gesellschaften ist diese Methodik sowohl praktikabel in der
Anwendung, als auch leicht verständlich für die Familienunternehmen.
„… Wir verwenden in den meisten Fällen ein Multiplikatorverfahren. Dies ist
für den Familienunternehmer gut verständlich und einfach zu handhaben. Wir
passen das Multiplikatorverfahren natürlich immer an das Unternehmen an, z.B.
nehmen wir den Industriemultiplikator als Startpunkt und schauen uns dann die
Situation des Unternehmens an …“ (Private-Equity-Gesellschaft)
„… Je nach Unternehmenssituation nehmen wir das Multiplikatorverfahren
oder die Discounted-Cashflow-Methode. Für alteingesessene Familienunternehmen
macht natürlich allein aus Verständlichkeitsgründen das Multiplikatorverfahren
mehr Sinn …“ (Private-Equity-Gesellschaft)
Dennoch stellte sich die Einigung auf einen Unternehmenswert oftmals als problematisch
dar. Die Private-Equity-Gesellschaften kritisierten die zu hohe Unternehmensbe-
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