Private Equity in Familienunternehmen

des Unternehmens nicht nachgekommen werden. Letzteres ist nicht möglich, da die
Einflussnahme des Investors bei einer Mezzanine-Finanzierung weitaus geringer ist, als
bei einer stimmberechtigten Minderheitsbeteiligung. Einige Familienunternehmen kritisierten
zudem die oftmals unattraktiven finanziellen Konditionen individueller Mezzanine-Finanzierungen.
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„…Zinssätze für Mezzanine sind einfach unattraktiv. Bei einer Minderheitsbeteiligung
sind zwar die Erwartungen höher, aber wenn kein Gewinn da ist, dann
gibt es keine Ausschüttung an die Gesellschafter …“ (Familienunternehmen)
Außerdem bremste die Unsicherheit der Familienunternehmen bezüglich der bilanziellen
Zuordnung der Mezzanine-Finanzierung dessen Nutzung.
„… Wir wussten nicht so genau, ob das jetzt wirklich als Eigenkapital gewertet
wird, oder ob es da Abschläge gibt. Zudem kann sich die bilanzielle Zuordnung
der Banken und Ratingagenturen auch schnell ändern …“ (Familienunternehmen)
Eine weitere Alternative zur Minderheitsbeteiligung einer Private-Equity-Gesellschaft
ist in einzelnen Fällen die klassische Finanzierung über Fremdkapital. Dies ist aber nur
dann sinnvoll, wenn der Finanzierungsanlass durch das Unternehmenswachstum bedingt
ist und keiner der genannten Zusatzeffekte, beispielsweise in Form von Kapitalstrukturverbesserungen
oder Professionalisierung, erwünscht sind. Hinzu kommt, dass
aufgrund einer potenziell schwachen Kapitalstruktur des Familienunternehmens nur eine
erschwerte Gewährung eines Bankkredites möglich sein kann.
„… Wir hatten schon eine Menge Fremdkapital. Und das war einfach, wie gesagt,
die Balance in der Finanzierung …“ (Familienunternehmen)
Außerdem bemängelten einige Familienunternehmen die teilweise fehlende Zielkongruenz
zwischen Bank und Unternehmen, so dass wichtige langfristige Investitionen nicht
von der Bank finanziert werden konnten.
„… Diese Investitionen wollte die Hausbank nicht mittragen und damit hätten
wir ein Unternehmensziel nie erreichen können und man hätte sich Marktchancen
verbaut. Also musste man nach einer Finanzierung suchen, die einen möglichst
unabhängig machte von den Hausbanken, die sehr viele Dinge viel zu kurz
sehen …“ (Familienunternehmen)
Somit existieren relevante Finanzierungsalternativen zur Minderheitsbeteiligung, jedoch
ist deren Nutzung nur bei einzelnen Finanzierungsanlässen möglich und ihr Zusatznutzen
für die Familienunternehmen ist vergleichsweise gering.
3.1.4 Vorbehalte gegenüber der Minderheitsbeteiligung
Trotz der geschilderten Vorteile, die durch eine Minderheitsbeteiligung einer Private-
Equity-Gesellschaft entstehen können, hatten die Familienunternehmen auch einige
Vorbehalte gegenüber dieser Finanzierungsform und den damit einhergehenden poten-