Private Equity in Familienunternehmen

4. Ausgestaltung der Minderheitsbeteiligung
4.1 Einführende Überlegungen
Im Folgenden wird der Bedarf für rechtliche Regelungen erläutert und die wesentlichen
Vertragswerke bei einer Minderheitsbeteiligung angeführt. Anschließend daran werden
die Vertragswerke einzeln aufgegriffen. Hierbei werden die vertraglichen Ausgestaltungen
erst erläutert und daraufhin in der Stichprobe verifiziert und bewertet.
Trotz der sorgfältigen Auswahl des Finanzierungspartners bergen Minderheitsbeteiligungen
ein hohes Konfliktpotenzial zwischen den beteiligten Parteien. Unterschiedliche
Zielsetzungen der Private-Equity-Gesellschaft und des Familienunternehmers führen
vielmals zu beidseitigen Ängsten (siehe Abb. 19).
Ängste der Gesellschafter bei einer Minderheitsbeteiligung
Private-Equity-Gesellschaft
• „Totes“ Investment, keine Erreichung der Rendite
• Keine Möglichkeit der Liquidierung der Anteile
• Abhängigkeit von Entscheidungen des
Mehrheitsgesellschafters
Familienunternehmer
• Renditedruck durch die Private-Equity-Gesellschaft
• Verlust des Familienunternehmens durch kalte
Übernahme oder erzwungenen Verkauf des
Unternehmens (Langfristigkeit)
• Gefährdung der operativen Unabhängigkeit von
der Private-Equity-Gesellschaft
Vertragliche Regelung der Zusammenarbeit vor und während der Beteiligung wichtig
Abb. 19: Gründe für die Wichtigkeit vertraglicher Regelungen im Rahmen einer Minderheitsbeteiligung
(Quelle: Eigene Darstellung)
Die Private-Equity-Gesellschaft hat eine gewisse Zielrendite, die mit dem Investment
im Familienunternehmen erreicht werden soll. Zudem ist der Minderheitsgesellschafter
ohne vertragliche Regelungen von den Entscheidungen des Mehrheitsgesellschafters
stark abhängig. Daher fürchtet die Private-Equity-Gesellschaft bei Konflikten mit dem
Familienunternehmer, dass eine Liquidierung seiner Anteile nicht möglich ist und die
gewünschte Zielrendite nicht erreicht werden kann.
Demgegenüber stehen die Ängste des Familienunternehmers, eine Private-Equity-Gesellschaft
als Minderheitsgesellschafter aufzunehmen. Er fürchtet den Renditedruck, den
Verlust des Familienunternehmens durch einen erzwungenen Verkauf und die Gefährdung
der operativen Unabhängigkeit. Vor diesem Hintergrund sind vertragliche Regelungen
für die Zusammenarbeit der Private-Equity-Gesellschaft und dem Familienunternehmer
vor und während der Beteiligung essenziell.
Im Folgenden werden die allgemeinen rechtlichen Elemente zur Regelung während der
Anbahnung der Beteiligung bis hin zum Ausstieg der Private-Equity-Gesellschaft aufgeführt
(siehe Abb. 20).
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