INFORME MILENIO ECONOMIA Gestión 2011.pdf, 2.34 MB - Cedla

IV LA POLÍTICA ECONÓMICA
“bolivianización” de la economía. Al emitir
títulos solamente en moneda nacional, el
BCB elimina la posibilidad de que el
sistema financiero adquiera este tipo de
activos en dólares, restringiendo así sus
posibilidades de hacer inversiones en
moneda extranjera, por lo que para calzar
sus activos en moneda nacional con sus
pasivos en moneda nacional, el sistema
financiero preferirá recibir depósitos en
esta moneda. Esta “bolivianización”, sin
embargo, ha sido posible porque la
demanda de títulos ha respondido
positivamente; el BCB ha podido
transformar la mayoría de sus
colocaciones a moneda local porque ha
existido suficiente demanda por títulos en
bolivianos. Dadas las limitaciones de los
mercados externos, el exceso de liquidez
en la economía, y las previsiones a la
apreciación de tipo de cambio (por la
acumulación de las reservas
internacionales), se ha podido colocar
títulos de regulación monetaria,
cambiando su perfil hacia colocaciones
en bolivianos y a más largo plazo.
Las colocaciones en bolivianos resultan
atractivas en un ambiente donde existe
un superávit importante de balanza de
pagos, que hace poco probable una
depreciación del tipo del cambio, y donde
son más probables apreciaciones del
mismo. Por otro lado, dado que la mayoría
de los pasivos del sistema financiero se
ha transformado a moneda nacional, éste
puede generar un mejor calce de
monedas obteniendo activos en
bolivianos. Las colocaciones a más largo
plazo son más controversiales. La política
monetaria por lo general se concentra en
colocaciones de corto plazo, debido a que
esto le da más control sobre la cantidad
de dinero en la economía. No obstante,
la Reserva Federal ha introducido
colocaciones a largo plazo como un
instrumento para afectar la tasa de interés
de más largo plazo del sistema financiero.
En el caso boliviano, donde las tasas de
interés de largo plazo se han reducido
pari pasu con las tasas de interés de más
corto plazo esta política es más
cuestionable.
Dada la política del BCB en sus OMAs,
la tasa de interés de las colocaciones de
instrumentos en moneda nacional se está
convirtiendo en la tasa de rendimiento
más relevante para la economía (ver
grafico 75).
Fundación Milenio
171