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IV LA POLÍTICA ECONÓMICA
depreciación de la moneda, y contribuye
a mantener una preferencia por mantener
los activos en moneda local. No obstante,
esto puede cambiar si las tasas de interés
internacionales cambian.
El otro elemento que mantiene la
demanda de bolivianos, y evita una salida
de capitales es la política cambiaria. La
política de apreciaciones del tipo de
cambio, y la expectativa de que esta
política continuará en el futuro, hace que
aún cuando las tasas de interés en
términos de poder de compra local sean
negativas, éstas sean preferibles a
mantener la riqueza financiera en el resto
del mundo, o en moneda extranjera. De
esta manera la preferencia por el uso de
la moneda local, así como la política
monetaria, dependen de manera
importante de la política cambiaria.
Una reversión de esta política puede tener
consecuencias importantes sobre la
“bolivianización” de la economía, y sobre
la salida de capitales. La política cambiaria
a su vez depende de manera crucial de
mantener un superávit en balanza de
pagos, y de las expectativas de los
agentes económicos. Una caída en los
precios de nuestras exportaciones, con
el consiguiente deterioro de la balanza
de pagos, puede tener efectos importantes
sobre el uso de la moneda local, la
evolución del tipo de cambio, y las
expectativas de los agentes. Por su
relación con los mercados de dinero, la
política cambiaria está fuertemente
restringida, pues un cambio en su
orientación puede generar cambios
profundos en los mercados de dinero. Si
los agentes ven un deterioro en la balanza
de pagos muy fuerte, o una caída
importante de las reservas internacionales,
esto puede generar expectativas de
depreciación, reduciendo la demanda de
dinero, con consecuencias sobre la
balanza de pagos y la inflación.
2.2 Reservas internacionales netas
El año 2011 la acumulación de reservas
internacionales netas (RIN) volvió a ser
importante debido al buen desempeño de
los precios de nuestras exportaciones.
En el año se ganaron US$ 2.288,9
millones en RIN, equivalentes a Bs. 14.923
millones, que fueron la principal fuente
de expansión de la base monetaria,
presionando a la acumulación de reservas,
y a la expansión de la liquidez en la
economía. Esta ganancia de reservas se
descompone en una ganancia en divisas
de US$ 1.777,7 millones, y de US$ 513
millones en oro. Este incremento en las
tenencias de oro se explica principalmente
por la compra el 31 de agosto de siete
toneladas de oro con categoría London
Good Delivery Bar, con cargo a recursos
de las RIN. Esta operación representa un
cambio en los activos del BCB, desde
reservas en divisas hacia reservas en oro.
Este cambio tiene la desventaja de hacer
menos líquidas las RIN, ya que, según la
interpretación que se hace del artículo 16
de la Ley 1670 del BCB, para vender las
reservas de oro se necesitaría la
autorización de la Asamblea Plurinacional.
2.3 Crédito neto al sector público no
financiero
Gracias a los elevados precios de las
exportaciones, que por un lado generan
mayores recaudaciones por concepto
de impuestos directos a estas
exportaciones, y por otro generan un
mayor ingreso disponible, que al
gastarse incrementan las importaciones
y la demanda agregada, y por ello los
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