INFORME MILENIO ECONOMIA GestiÃ³n 2011.pdf, 2.34 MB - Cedla

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IV LA POLÍTICA ECONÓMICA ciento de las RIN para financiar planes de inversión a través de FINPRO. El proyecto señala que el BCB le otorgará a este fondo moneda nacional (Bolivianos). Esta medida puede ser vista como un incremento en el gasto del gobierno, financiado con una donación de recursos y un crédito a largo plazo del BCB, con el consiguiente riesgo crediticio, y aparentemente sin cobrar intereses. Esto significa que el BCB reducirá sus activos (por los US$ 600 millones), monto éste que por fuerza debe reflejarse en una reducción de su patrimonio, lo que significa que se estaría forzando a transferir una parte importante de su patrimonio al gobierno, para que éste lo gaste en “proyectos productivos”. Esta reducción se realizará en sus activos líquidos, por lo que probablemente el patrimonio del BCB refleje solamente activos no líquidos o no liquidables. Por otro lado, el BCB estará transformando un activo líquido (las RIN) en un activo no líquido (préstamo a largo plazo, que tiene en sí mismo el riesgo de no devolución). Téngase en cuenta que el mayor pasivo que posee el BCB son los billetes y monedas en poder del público, por lo que, después de esta sui generis operación, parte de este circulante queda respaldado por activos no líquidos (y en muchos casos no liquidables), y por un crédito que tiene un riesgo de no recuperación. Mientras el público mantenga o incremente la cantidad de bolivianos que posee, la ficción contable puede continuar, pero si el público decide mantener menos bolivianos y demandar más dólares la ficción puede hacerse insostenible, lo cual puede conllevar a la devaluación de la moneda local. Adicionalmente, las operaciones del FINPRO generarán una expansión del gasto público, incrementándose por tanto la demanda agregada. Plausiblemente, tal incremento será mayor al gasto de los US$ 1.200 millones, pues generará una dinámica adicional en la economía (el efecto multiplicador). La mayor demanda agregada en parte se destinará a importaciones (para lo que se cambiará la moneda local en moneda extranjera, reduciendo así las reservas internacionales), y en parte incrementará la demanda de bienes y servicios nacionales. En consecuencia, el efecto sobre las RIN dependerá de la proporción de la expansión de la demanda agregada que se destine a importaciones, y también de los efectos sobre las expectativas del público, que repercutirán sobre su decisión de mantener sus activos financieros en dólares. El impacto sobre los precios internos puede ser sustancial dado el monto involucrado. La cantidad que se quiere utilizar está en el orden de los Bs. 8.200 millones, equivalente a más o menos el 30 por ciento de la emisión monetaria de finales de enero del presente año. El proyecto de ley no especifica la instancia encargada de identificar y presentar los proyectos a ser financiados. Establece, solamente, que el gobierno aprobará los proyectos mediante decreto, y hace responsables Fundación Milenio 185
<strong>INFORME</strong> ECONÓMICO DE <strong>MILENIO</strong> GESTIÓN 2011 del uso de estos recursos a los ejecutivos que los reciban, sin establecer los criterios que deberán seguirse en la selección y evaluación de los proyectos, y sin señalar el mecanismo de fiscalización o supervisión del buen manejo de los dineros entregados. Ciertamente normas laxas e imprecisas como éstas (en un contexto de desorden institucional y falta de controles), es un caldo de cultivo para el manejo discrecional de los recursos. Es precisamente lo que muchos temen: que la creación del FINPRO sea una manera de abrir rendijas por donde se escurran y despilfarren las reservas internacionales. 186 Fundación Milenio
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