INFORME MILENIO ECONOMIA Gestión 2011.pdf, 2.34 MB - Cedla

IV LA POLÍTICA ECONÓMICA
El menor crecimiento de los agregados
monetarios más amplios en relación al
crecimiento de la base monetaria, se
refleja también en la reducción del
multiplicador monetario. Durante 2011 el
multiplicador monetario continuó con su
tendencia a la reducción (ver gráfico 77).
MILLONES DE BOLIVIANOS
5
5
4
4
3
3
2
2
1
GRÁFICO 77
MULTIPLICADORES MONETARIOS PARA m'1 m'2 m'3
(Enero 2006 - Diciembre 2011)
m´1
m´2
m´3
1
0
ene-06
abr-06
jul-06
oct-06
ene-07
abr-07
jul-07
oct-07
ene-08
abr-08
jul-08
oct-08
ene-09
abr-09
jul-09
oct-09
ene-10
abr-10
jul-10
oct-10
ene-11
abr-11
jul-11
oct-11
FUENTE: elaboración propia en base a datos del Banco Central de Bolivia.
Las reducción de los multiplicadores fue
más notoria en los agregados más
amplios; M3’y M2’, mientras que la
reducción en M1’ fue más modesta.
Como se ha discutido en otros informes,
con un tipo de cambio fijo, la política
monetaria pierde su efectividad, y sus
resultados se reflejan más bien en la
acumulación de reservas internacionales.
El país tiene un tipo de cambio fijo, pero
ajustable, por lo que la política monetaria
conserva algo de efectividad. En los
últimos años la política monetaria, y por
ello el control de la inflación y la
acumulación de reservas, se ha
beneficiado del ahorro del SPNF, de los
crecientes desembolsos de financiamiento
externo al sector público (lo que ha
permitido crecientes depósitos en el BCB),
y del creciente uso de la moneda local en
la economía (que ha incrementado la
demanda de dinero). Estas condiciones
pueden tender a cambiar si, por un lado,
el gobierno cumple con el agresivo plan
de inversiones que ha anunciado, y genera
un déficit fiscal (y en balanza en cuenta
corriente) importante, si el proceso de
“bolivianización” se revierte, o si se tiene
menor acceso a desembolsos de
financiamiento externo.
De acuerdo al programa fiscal financiero
acordado entre el Ministerio de Economía
y Finanzas Públicas y el BCB, se prevé
un déficit del SPNF de Bs. 7.058 millones
(3,9 por ciento del PIB) para fines de 2012,
y una inflación del 5 por ciento. Este
incremento del déficit del SPNF será
cubierto en parte con el crédito neto del
Fundación Milenio
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