Hedgefondsen en Private Equity in Nederland - Rijksoverheid.nl

8 | Samenvatting
Vanaf 1996 worden buyoutfinancieringen in Nederland belangrijker. Met name vanaf 2001 groeit de buyout markt
snel, met name gedreven door een beperkt aantal grote transacties. In 2006 wordt € 1,85 miljard in buyouts geïn-
vesteerd wat 77,2 % van de totale private equity investeringen uitmaakt. Het merendeel van de buyout transacties
in Nederland betreffen buyouts van kleine en middelgrote niet-beursgenoteerde ondernemingen (private-to-
private) vaak in samenwerking met het zittende management via een zogeheten management buyout. Het van
de beurs halen van bedrijven (public-to-private transacties) door professionele private equity spelers komt in de
periode januari 1985 tot en met juni 2007 slechts 13 keer voor. Mega buyouts zoals Vendex KBB en VNU komen
in Nederland niet vaak voor. Dit segment wordt vrijwel uitsluitend bediend door Angelsaksische private equity
investeerders, soms in samenwerking met een Nederlandse private equity speler.
Rol en effecten van hedgefondsen en private equity
Hedgefondsen en private equity vormen een belangrijke toevoeging aan een traditionele beleggingsportefeuille
van aandelen en obligaties. Hierdoor wordt het mogelijk hogere verwachte rendementen te realiseren zonder
toename van het risico. Om deze reden beleggen veel Nederlandse institutionele beleggers (met name pensioen-
fondsen) een (beperkt) deel van hun vermogen in hedgefondsen. Daarnaast vervullen hedgefondsen en private
equity een nuttige rol bij het vergroten van de efficiëntie en de liquiditeit van financiële markten en zorgen ze
voor innovatie op deze markten.
Hiertegenover staan zorgen over de mogelijke risico’s voor de financiële stabiliteit, vooral door de blootstelling
van kredietverleners aan hedgefondsen en private equity, mede samenhangend met de beperkte mate van publie-
ke transparantie van deze entiteiten. Vooralsnog geeft de wetenschappelijke literatuur geen eenduidig antwoord
op de vraag in hoeverre hedgefondsen en private equity partijen de stabiliteit van financiële markten in positieve
of negatieve zin beïnvloeden.
Volgens wetenschappelijke studies zijn de gevolgen voor doelwitondernemingen van activisme door hedgefond-
sen dat de kans op benoeming van een nieuwe voorzitter van de Raad van Bestuur toeneemt, de onderneming
meer dividend uitkeert, en de boekhoudkundige rendementen licht verbeteren. Opgemerkt dient te worden dat
slechts een klein aantal studies deze effecten heeft bestudeerd en dat de nadruk op publieke activiteiten ligt. De
gevolgen voor de aandeelhouders van de doelwitondernemingen zijn op korte termijn positief.
Wat betreft de gevolgen van private equity kan met enige voorzichtigheid geconcludeerd worden dat de financi-
ele prestaties na een buyout verbeteren. Er is enig bewijs dat private equity investeerders een positieve rol spelen
bij het verbeteren van de winstgevendheid. Volgens wetenschappelijk onderzoek zijn de hernieuwde strategische
focus van de onderneming en een beter gemotiveerd management belangrijke redenen voor de verbeterde pres-
taties.
De meeste wetenschappelijke studies laten zien dat de werkgelegenheid na een buyout niet vermindert. De
macro-economische effecten van private equity op de werkgelegenheid zijn echter moeilijk vast te stellen. De
productiviteit en innovatiekracht van de onderneming verbeteren na een buyout. Betrokkenheid van private
equity investeerders speelt hierbij mogelijk een positieve rol. Eén studie vindt dat de uitgaven voor onderzoek en
ontwikkeling worden na de buyout worden verminderd. Echter de meeste buyout ondernemingen zijn niet actief
in onderzoeksintensieve sectoren zodat de invloed van buyouts op de totale uitgaven voor onderzoek en ontwik-
keling in de economie waarschijnlijk beperkt is. Door te financieren met te risicovolle leningen of met teveel
vreemd vermogen kan de kans op faillissement worden vergroot.