Hedgefondsen en Private Equity in Nederland - Rijksoverheid.nl

Activiteiten van private equity investeerders in Nederland
Hedgefondsen en Private Equity in Nederland | 75
In de onderzochte periode januari 1985 tot juli 2007 zijn in Nederland 13 beursgenoteerde bedrijven in z’n geheel
door private equity investeerders overgenomen. In 38% van de gevallen komt het voorstel om het bedrijf van de
beurs te halen van het management. Redenen om van de beurs te gaan zijn de hoge kosten verbonden aan een
beursnotering, onbenutte groeimogelijkheden vanwege een ondergewaardeerde koers en beperkte mogelijkhe-
den om via de beurs nieuw kapitaal aan te trekken. In 62% van de gevallen vindt de beursexit plaats op initiatief
van de private equity investeerder. Veelal worden de plannen tot overname gesteund door het zittende manage-
ment. Slechts in één geval heeft het bod niet de steun van het management. In de media valt weinig terug te
vinden omtrent kritiek van ondernemingsraden en vakbonden. De Vereniging van Effectenbezitters uit regelmatig
kritiek op de hoogte van het bod en de manier waarop minderheidsaandeelhouders worden uitgekocht. Er zijn
vijf bedrijven (38%) waarbij onderdelen worden afgestoten na de beursexit. In één geval worden ontslagen aan-
gekondigd.
In de onderzochte periode zijn daarnaast tien gevallen waarbij Nederlandse beursondernemingen bedrijfson-
derdelen verkopen aan private equity investeerders. Acht van de tien verkopen vindt plaats op voorstel van het
management. Er is meestal sprake van meerdere bieders. In de media valt verscheidene keren kritiek te vinden
van vakbonden en ondernemingsraden. Ze maken bezwaar tegen mogelijk banenverlies en veranderingen in de
werkomgeving. In drie gevallen (30%) zijn er aangekondigde ontslagen. In twee gevallen worden onderdelen van
de divisie weer doorverkocht door de private equity investeerder.
Activiteiten van hedgefondsen in Nederland
In Nederland zijn in de periode vanaf 1985 tot 1 juli 2007 14 casussen gevonden waarin Nederlandse beursonder-
nemingen publiekelijk actief worden benaderd door hedgefondsen. Alle gevallen hebben zich vanaf 2004 voorge-
daan. De betrokken fondsen nemen een relatief klein aandelenbelang in de onderneming en werken vaak samen
met andere hedgefondsen of andere aandeelhouders. De verzoeken van de hedgefondsen zijn divers. In 36% van
de gevallen wordt verzocht om opsplitsing of verkoop. Andere verzoeken betreffen o.a. aanpassing van de gover-
nance structuur (14%) of invloed bij een aanstaande acquisitie (14%). In 21% van de gevallen vragen de fondsen
niet op een bod tot overname in te gaan. Bij één casus wordt verzocht om een dividenduitkering. Ook de reactie
van de vennootschap verschilt sterk, van coöperatief tot uitgesproken negatief. Als vakbonden of ondernemings-
raden reageren op de activiteiten is dit, behoudens een enkele uitzondering, negatief. In 8 van de 14 casussen is
uiteindelijk het verzoek van het hedgefonds geheel of gedeeltelijk ingewilligd, in vier gevallen afgewezen, en in
twee gevallen is de uitkomst nog onbekend.
Naast publieke activiteiten zoeken hedgefondsen ook contact met vennootschappen zonder dat dit via persbe-
richten en de media bekend wordt. Door middel van een enquête onder Nederlandse beursondernemingen is deze
private benadering beschreven. In totaal hebben 46 ondernemingen een reactie gegeven. In 57% van de reacties
is aangegeven dat de bestuurders geen weet hebben of een hedgefonds aandeelhouder is of de laatste drie jaren
is geweest. De overige 20 ondernemingen (43%) hebben één of meer hedgefondsen als aandeelhouder (gehad);
in totaal zijn 64 belangen vermeld. In het algemeen zijn de fondsen volgens de respondenten gevestigd in de
Verenigde Staten of het Verenigd Koninkrijk en informeren de hedgefondsen de onderneming over hun aandelen-
belang. Van de 64 belangen is in 26 gevallen (41%) sprake geweest van actieve benadering door het hedgefonds,
welke in twee gevallen publiek is gemaakt. De verzoeken van de hedgefondsen hebben betrekking op uitkering
aan aandeelhouders (15%), verkoop of opsplitsing (38%), invloed bij een voorgenomen overname (12%), aanpassing
van de governance-structuur (8%) of een algemene strategiewijziging (35%). De ondernemingsleiding reageert
meestal neutraal (62%) en in aantal gevallen uitgesproken positief (19%) of negatief (19%).