Hedgefondsen en Private Equity in Nederland - Rijksoverheid.nl

More documents

Recommendations

Info

12 | Inleiding Om een helder beeld te krijgen van de omvang van mogelijke zorgpunten en een goede grondslag voor visies ten aanzien van hedgefondsen en private equity te creëren, presenteert dit rapport een inventariserend feitenonder- zoek waarin een aantal kenmerken rondom dit type investeerders in kaart wordt gebracht. De onderzoeksvragen van dit rapport zijn de volgende. Wat is de (relatieve) omvang, samenstelling en aard van de hedgefondsen private equity-sector? Wat zijn de macro-economische (BBP-groei en werkgelegenheid) en micro-economische (op het niveau van de bedrijven waarin wordt geïnvesteerd) effecten van de hedgefondsen private equity-sector? Hoofdstuk 2 van dit rapport gaat in op de verschillen tussen hedgefondsen en private equity en beschrijft de gekozen aanpak. Daarna gaat Hoofdstuk 3 verder in op private equity en de rol van private equity in Nederland, waarna Hoofdstuk 4 dieper ingaat op hedgefondsen. Hoofdstuk 5 bevat conclusies en een samenvatting van de belangrijkste bevindingen.
2 | a an pak en methOdOlOgI e Hedgefondsen en Private Equity in Nederland | 13 Hoewel hedgefondsen en private equity vaak in één adem genoemd worden, zijn er belangrijke verschillen tussen deze groepen investeerders. In dit rapport worden hedgefondsen en private equity apart besproken. In dit hoofdstuk zullen we eerst dieper ingaan op de verschillen en overeenkomsten tussen private equity en hedgefondsen. Vervolgens bespreken we de opbouw van dit rapport en de gebruikte methodologie. 2.1 Hedgefondsen en private equity Private equity is een verzamelnaam voor investeerders die risicodragend vermogen ter beschikking stellen aan niet-beursgenoteerde vennootschappen. Private equity wordt gebruikt voor de financiering van de groei van een niet-beursgenoteerde onderneming, verzelfstandiging van een bedrijf of bedrijfsonderdeel (buyout), voortzetting van een bedrijf met nieuwe aandeelhouders (buyin), overbruggingsfinanciering, het van de beurs halen van een bedrijf (public-to-private), herstructuring (turnaround) en het financieren van startende ondernemingen (durfka- pitaal ofwel venture capital). In ruil voor haar investering ontvangt de private equity investeerder een aandelen- belang in de onderneming. Daarnaast is veelal sprake van een participatiecontract waarbij bij het verstrekken van financiering de onderneming zich bijvoorbeeld verplicht tot een bepaald dividendbeleid, bepaalde arbeidsvoor- waarden voor de directie of een anti-verwateringsclausule bij de uitgifte van nieuwe aandelen. Hedgefondsen vormen een bijzondere categorie van beleggingsfondsen. In een hedgefonds wordt het vermogen van een beperkt aantal institutionele beleggers of vermogende particulieren samengebracht met als doel een hoog beleggingsrendement te behalen, min of meer onafhankelijk van algemene marktontwikkelingen. Mede door hun juridische organisatievorm kennen hedgefondsen weinig beperkingen in de activa die ze aanhouden en de posities die ze innemen. Zo maken hedgefondsen uitgebreid gebruik van de hefboomwerking door short posities in te nemen (verkoop van een aandeel dat niet in bezit is) en door het gebruik van opties of andere deri- vaten. Op deze manier kunnen beleggingsstrategieën worden ontwikkeld die ook van koersdalingen kunnen pro- fiteren. De meeste hedgefondsen hebben zich gespecialiseerd in bepaalde markten of bepaalde strategieën. Door het gebruik van de hefboomwerking kunnen relatief kleine winsten op een bepaalde positie uiteindelijk grote vermogenswinsten opleveren. In vergelijking met gewone beleggingsfondsen voeren hedgefondsen gemiddeld genomen een actiever beleggingsbeleid, waarbij het risico grotendeels onafhankelijk is van de ontwikkeling van algemene marktontwikkelingen (zoals koersschommelingen van belangrijke aandelenindices). In deze zin pro- beert een hedgefonds bepaalde risico’s af te dekken (hetgeen de term hedge verklaart). De meeste hedgefondsen kennen een absolute rendementsdoelstelling, bijv. van 10 of 15% op jaarbasis, onafhankelijk van de ontwikkelin- gen op bijvoorbeeld de AEX of Dow-Jones index. Zowel hedgefondsen als private equity-huizen kennen (in de meeste landen) weinig regulering. Beiden werken met geleend geld om posities in te nemen. Private equity partijen investeren in niet-beursgenoteerde ondernemingen (of beurs-genoteerde ondernemingen die geheel of gedeeltelijk van de beurs gehaald worden), terwijl hedgefondsen een grote diversiteit aan beleggingen kennen (onder andere aandelen, valuta, obligaties, opties en termijncontracten). Beleggers in private equity leggen hun kapitaal vaak jarenlang vast (soms tot wel 15 jaar), terwijl beleggingen in hedgefondsen, ondanks de nodige beperkingen, vaak sneller opvraagbaar zijn. Slechts een klein deel van de hedgefondsen treedt op als activistische belegger, echter nooit met als doel het beheer van de onderneming over te nemen. Zij zoeken de confrontatie met het management van de onderneming, in een poging het beleid van de onderneming te beïnvloeden. Private equity-huizen zoeken juist de samenwerking met het management. Farschtschian (2006) karakteriseert het verschil tussen de twee groepen investeerders als volgt:
Page 1: Hedgefondsen en Private Equity in N
Page 4 and 5: Dit rapport is door de auteurs same
Page 7 and 8: I n hOu dsOpgave Over de auteurs 3
Page 9 and 10: sa menvattI ng Hedgefondsen en Priv
Page 11 and 12: Activiteiten van private equity inv
Page 13: 1 | I n leI dI ng Hedgefondsen en P
Page 17 and 18: 3 | prIvate equ Ity 3.1 Inleiding H
Page 19 and 20: Hedgefondsen en Private Equity in N
Page 21 and 22: 1 85 1 8 1 87 1 88 1 8 1 0 1 1 1 2
Page 23 and 24: Figuur 3.1 | Ontwikkeling van priva
Page 27 and 28: 1 85 1 8 1 87 1 88 1 8 1 0 1 1 1 2
Page 31 and 32: Studie Ljungqvist en Richardson (20
Page 33 and 34: 3.3 Venture capital 3.4 Buyouts Hed
Page 35 and 36: 3.4.1.1. Onderwaardering Hedgefonds
Page 41 and 42: 3.4. . Terug naar de beurs Hedgefon
Page 43 and 44: 3.5 Beschrijving casussen Hedgefond
Page 49 and 50: 4 | h edgefOn dsen 4.1 Inleiding He
Page 57 and 58: • Event driven Hedgefondsen en Pr
Page 65 and 66:
Hedgefondsen en Private Equity in N
Page 67 and 68:
Tabel 4.5 | Aandelenbezit hedgefond
Page 69 and 70:
Tabel 4.8 Samenvatting van activite
Page 71 and 72:
Page 73 and 74:
Page 75 and 76:
5 | sa menvattI ng en cOnclusI es H
Page 77 and 78:
Activiteiten van private equity inv
Page 79 and 80:
lIteratuu r Hedgefondsen en Private
Page 81 and 82:
Page 83 and 84:
Page 85 and 86:
Page 87 and 88:
appen dIces A p p e n d i x A. p r
Page 89 and 90:
Financiële kengetallen Werknemers
Page 91 and 92:
Page 93 and 94:
Casus . Delft instruments Hedgefond
Page 95 and 96:
Standpunten andere partijen Vakbond
Page 97 and 98:
Page 99 and 100:
Hoeveelste bod geaccepteerd: 3 (Gep
Page 101 and 102:
Acties en reacties Hedgefondsen en
Page 103 and 104:
Uitkomst Hedgefondsen en Private Eq
Page 105 and 106:
Standpunten andere partijen Vakbond
Page 107 and 108:
Acties en reacties Hedgefondsen en
Page 109 and 110:
Page 111 and 112:
Page 113 and 114:
Page 115 and 116:
Page 117 and 118:
Uitkomst Hedgefondsen en Private Eq
Page 119 and 120:
A p p e n d i x B. h e d g e f o n
Page 121 and 122:
Page 123 and 124:
Page 125 and 126:
Page 127 and 128:
Page 129 and 130:
Page 131 and 132:
Hedgefondsen en/of private equity p
Page 133 and 134:
Hedgefondsen en/of private equity p
Page 135 and 136:
Page 137 and 138:
Page 139 and 140:
Page 141 and 142:
Reactie van de onderneming Hedgefon
show all

Hedgefondsen en Private Equity in Nederland - Rijksoverheid.nl

You also want an ePaper? Increase the reach of your titles

Delete template?

Save as template?