Hedgefondsen en Private Equity in Nederland - Rijksoverheid.nl

8 | Hedgefondsen
Nutreco vrijwel direct tot uitbetaling van het gevraagde dividend overgaat. Van de vakbonden en ondernemings-
raden zijn meestal geen reacties te vinden, met uitzondering van drie casussen waar beiden negatief reageren
vanwege de vrees voor banenverlies. Tevens is er één geval waar een vakbond afspraken eist over werkgelegen-
heid in het geval van een opsplitsing en één geval waar een vakbond de hedgefondsen steunt in een poging een
geplande overname te voorkomen. De Vereniging van Effectenbezitters (VEB) behartigt normaliter de belangen
van minderheidsaandeelhouders en is in 11 casussen positief, omdat zij verwacht dat de plannen van de hedge-
fondsen voor alle aandeelhouders waarde creëren. In drie (uiteenlopende) casussen is de VEB tegen de plannen
van de hedgefondsen, voornamelijk om inhoudelijke redenen. Over het algemeen is in de media weinig aandacht
voor de reactie van andere aandeelhouders te vinden, met uitzondering enkele gevallen waar aandeelhouders de
activiteiten van de hedgefondsen steunen.
De uitkomsten van het hedgefonds activisme ten slotte zijn ingeschat door de verzoeken van de fondsen te ver-
gelijken met de werkelijke acties van de ondernemingen. Opgemerkt dient te worden dat deze acties niet nood-
zakelijkerwijs een reactie op de hedgefondsen zijn, maar ook zonder hun inmenging tot stand hadden kunnen
komen. In een tweetal casussen is de afloop nog niet bekend. Van de overige 12 casussen is in vier gevallen het
verzoek niet ingewilligd, in vijf gevallen deels en in drie gevallen volledig. Een nadere beschouwing van de casus-
sen toont dat activisme voor hedgefondsen een risicovolle bezigheid is, waarbij de uitkomsten van de strategie
zeer onzeker zijn. De succesvolle acties zijn bij Nutreco (dividend), Laurus (verkoop) en PinkRoccade (toestemming
boekenonderzoek Ordina) geweest. Echter, Nutreco had volgens haar bestuursvoorzitter het verzoek al voorzien;
de verkoop bij Laurus kwam mede onder druk van banken in een periode van financiële problemen tot stand en
Ordina trok zich uiteindelijk terug als bieder op PinkRoccade. Tegenover deze successen staan de nog lopende
zaken en de niet-ingewilligde verzoeken. Met name de casussen waarin de hedgefondsen in een overnamesitu-
atie aandelen in de doelwitonderneming kopen in de hoop een bod boven de aankoopkoers te realiseren, zoals
Versatel en ArcelorMittal, tonen de kwetsbaarheid van de hedgefondsen.
In de voorgaande analyse zijn de publieke activiteiten van hedgefondsen in Nederland onderzocht. Aangezien uit
het literatuuroverzicht blijkt dat hedgefondsen ook buiten aandeelhoudersvergaderingen en media om kunnen
opereren, zullen in het vervolg ook private activiteiten worden onderzocht.
4.4.3. Activiteiten van hedgefondsen, vragenlijst onder beursvennootschappen
In dit onderdeel, dat noodzakelijk is om de activiteiten van hedgefondsen in Nederland te beschrijven, worden de
resultaten weergegeven van een vragenlijst over hedgefonds activisme onder Nederlandse beursvennootschap-
pen. Deze enquête is nodig omdat diverse studies hebben aangetoond dat institutionele beleggers – en in het bij-
zonder hedgefondsen – op grote schaal gebruik maken van private kanalen. Met andere woorden, het beschrijven
van alleen publieke activiteiten zou de rol van hedgefondsen onderschatten.
In juli 2007 is aan de secretarissen van de Raad van Bestuur van 130 Nederlandse vennootschappen met een
notering aan Euronext Amsterdam een brief met vragenlijst en retourenvelop verstuurd. In de begeleidende brief
van het Ministerie van Financiën is het doel van het onderzoek uiteengezet. Tevens is vermeld dat alle reacties
anoniem verwerkt en weergegeven zullen worden. In de brief wordt verzocht uiterlijk 1 september te reageren.
Alle reacties die voor 3 oktober zijn ontvangen, zijn in het onderzoek opgenomen.
In de vragenlijst is als definitie van hedgefondsen gegeven dat dit fondsen zijn die arbitragemogelijkheden
proberen te vinden en benutten. Tevens is uitgelegd dat informatie verzameld wordt over hedgefondsen die ven-
nootschappen benaderen met vragen op strategisch vlak, bijvoorbeeld, het verzoek om de corporate governance
structuur te veranderen of om een bedrijfsonderdeel af te stoten. In de voetnoot is een alfabetische lijst opge-
nomen van hedgefondsen. Hierbij is vermeld dat deze lijst niet uitputtend is, maar als een indicatie van het type