Hedgefondsen en Private Equity in Nederland - Rijksoverheid.nl

More documents

Recommendations

Info

4 | Hedgefondsen omvat 41 ondernemingen waarvan in 30 gevallen actieve benadering plaatsvindt. In het algemeen wordt een groot deel van de aanbevelingen van het fonds opgevolgd en leiden de aankondigingen van de gevraagde veran- deringen tot positieve koersreacties. De voorgaande beschrijving van activiteiten door hedgefondsen in de Verenigde Staten levert een redelijk consi- stent beeld op. Een belangrijke reden voor deze consistentie is dat de periode, databronnen en opzet in de studies nagenoeg gelijk zijn. Aan de hand van de case studie van het Engelse fonds kunnen geen algemene conclusies over de situatie buiten de Verenigde Staten worden verbonden. In ons onderzoek zijn geen andere studies naar de activiteit van activistische hedgefondsen gevonden. 4.4 Activiteiten van hedgefondsen in Nederland In deze paragraaf zullen de activiteiten van hedgefondsen als aandeelhouder in Nederlandse beursvennootschappen worden beschreven. Ten eerste zal het aandelenbezit van hedgefondsen aan de hand van de registers bij de Autoriteit Financiële Markten worden beschreven (4.4.1). Vervolgens worden aan de hand van casussen publieke activiteiten van hedgefondsen beschreven (4.4.2). Tot slot wordt een beschrijving gegeven van de resultaten van een vragenlijst over hedgefondsen onder Nederlandse beursvennootschappen (4.4.3). 4.4.1. Aandelenbezit door hedgefondsen in Nederlandse beursvennootschappen De eerste verkenning naar de activiteiten van hedgefondsen in Nederland begint met een onderzoek naar de mate waarin hedgefondsen zijn opgenomen in de registers van de Autoriteit Financiële Markten (AFM) als gevolg van meldingen in het kader van de Wet Melding Zeggenschap (WMZ). Deze wet verplicht sinds 1 februari 1992 aandeelhouders met een belang boven de 5% hun belang te melden. Vervolgens dient de aandeelhouder zich opnieuw te melden zodra specifieke drempels worden overschreden. De huidige drempelwaardes zijn 5%, 10%, 15%, 20%, 25%, 30%, 40%, 50%, 60%, 75% en 95%. In de registers van de AFM is gezocht op namen van de hedgefondsen. De lijst met namen van in Nederland actieve fondsen is opgesteld door met steekwoorden in Het Financieele Dagblad te zoeken naar hedgefondsen die activiteiten in Nederland ontplooien. Van elk van de fondsen op de lijst zijn per beursfonds de datum en omvang van de eerste melding alsook het maximale belang in Tabel 4.5 opgenomen. Meldingen tot 1 juli 2007 zijn in het overzicht verwerkt. Tabel 4.5 toont bijvoorbeeld dat Amber Capital LP op 6 augustus 2004 een belang van 5,47% heeft genomen in Laurus, en dat later dit belang is uitgebreid tot 17,91%. In totaal blijken zes hedgefondsen in één of meer Nederlandse beursvennootschappen een substantieel belang te hebben (gehad). Met name Amber en Centaurus zijn belangrijk voor de Nederlandse beursfondsen, aangezien zij ieder in vier ondernemingen vertegenwoordigd zijn. Vermeld dient te worden dat het gemelde maximale belang van Centaurus en Paulson & Co. in Stork het- zelfde belang is, dat door beide fondsen wordt gemeld. Van de zes opgenomen fondsen zijn er twee van Engelse oorsprong (Centaurus en The Children’s Investment Fund) en de overige vier fondsen Amerikaans. Hierbij is gekeken naar de locatie van het hoofdkantoor van de instelling, aangezien statutaire vestiging in enkele gevallen in landen als de Kaaiman-eilanden is, vanwege het aantrekkelijke fiscale of juridische regime. De informatie in Tabel 4.5 omvat een specifiek deel van de belangen van hedgefondsen in Nederlandse beursondernemingen, vanwege de laagste meldingsdrempel van 5%, waardoor belangen onder deze drempel alleen worden gemeld indien voorheen een groter belang werd gehouden.
Tabel 4.5 | Aandelenbezit hedgefondsen 4.4.2. Activiteiten van hedgefondsen, analyse van casussen Hedgefondsen en Private Equity in Nederland | 5 Fonds Vennootschap Initiële melding Initieel belang Maximaal belang Amber Capital LP Laurus N.V. 6-aug-04 5,47% 17,91% Amber Capital LP Lycos Europe N.V. 18-jan-05 5,62% 5,62% Amber Capital LP Versatel Telecom International N.V. 6 mrt 07 6,15% 6,15% Amber Capital LP OPG Groep N.V. 10-aug-07 5,36% 5,36% Centaurus Alpha Master Fund Limited Centaurus Alpha Master Fund Limited Centaurus Alpha Master Fund Limited PinkRoccade N.V. 20-dec-04 5,00% 5,00% Stork N.V. 7-jan-05 5,39% 31,40% Versatel Telecom International N.V. 16-aug-05 5,00% 6,34% Centaurus Capital Ltd Corporate Express 7-jun-07 5,02% 5,02% Lansdowne Partners Limited CSM N.V. 1-nov-06 9,51% 10,62% Mellon HBV Alternative Strategies LLC ASM International N.V. 1-nov-06 7,27% 7,27% Paulson & Co Inc Stork N.V. 6-sep-06 27.01 % 31,40% The Children‘s Investment Master Fund Ltd. Euronext N.V. 24-jan-06 8,54% 8,54% In de afgelopen jaren is een aantal hedgefondsen zichtbaar actief geweest als aandeelhouder van Nederlandse beursondernemingen. Doordat de fondsen via de media of in aandeelhoudersvergaderingen zichzelf en hun wen- sen kenbaar maakten is het mogelijk inzicht te krijgen in het publieke deel van hun activiteiten. Het is belangrijk op te merken dat uit het literatuuroverzicht is gebleken dat hedgefondsen ook buiten de aandeelhoudersvergadering of media kunnen opereren, waardoor hun beleggingen en activiteiten alleen voor de bestuurders van de beursvennootschappen zichtbaar worden. In paragraaf 4.4.4 zal nader worden ingegaan op deze private activiteiten. De publieke activiteiten van hedgefondsen zijn getraceerd vanaf 1985. Voor dit onderdeel gebruiken wij het elek- tronische archief van Het Financieele Dagblad, waarin met steekwoorden artikelen over hedgefondsen gezocht zijn in de periode 1 januari 1985 tot 1 juli 2007. In totaal zijn 14 casussen in deze periode gevonden, waarbij een Nederlandse beursonderneming wordt benaderd door een hedgefonds. In Appendix B is voor elk van de casussen een beschrijving gegeven, gebaseerd op informatie uit Het Financieele Dagblad, websites van de vennootschappen en van de hedgefondsen. Iedere casusbeschrijving begint met een korte samenvatting. Vervolgens wordt achter- eenvolgens beschreven: de onderneming, de hedgefondsen, de actie van de hedgefondsen, de reactie van de onderneming, standpunten van andere partijen (indien beschikbaar van vakbonden, ondernemingsraad en de Vereniging van Effectenbezitters) en de uitkomst. Tevens wordt voor iedere casus een classificatie beschreven, aan de hand waarvan de tabellen in de tekst zijn gemaakt. Tabel 4.6 bevat een chronologisch overzicht van de casussen. De lijst van 14 casussen toont dat in Nederland hedgefondsen voor het eerst zichtbaar actief zijn geworden in 2004 .De beursvennootschappen die doelwit van de hedgefondsen zijn lopen in grootte uiteen van Koninklijk/ De casussen omvatten niet de gevallen die reeds in het voorgaande onderdeel over private equity zijn beschreven, omdat dit tot een dubbeltelling leidt. De casussen waar private equity huizen uiteindelijk de onderneming van de beurs halen, maar waarbij in eerste instantie hedgefondsen zijn betrokken zijn Vendex en VNU. Bij Vendex is K-Capital actief met een belang van meer dan 5% en deze partij steunt de activiteiten van Guy Wyser-Pratte. Bij VNU is Knight Vinke met een belang van % actief als hedgefonds dat VNU in eerste instantie vraagt een voorgenomen overname niet door te zetten en later pleit voor opsplitsing.
Page 1:
Hedgefondsen en Private Equity in N
Page 4 and 5:
Dit rapport is door de auteurs same
Page 7 and 8:
I n hOu dsOpgave Over de auteurs 3
Page 9 and 10:
sa menvattI ng Hedgefondsen en Priv
Page 11 and 12:
Activiteiten van private equity inv
Page 13 and 14:
1 | I n leI dI ng Hedgefondsen en P
Page 15 and 16: 2 | a an pak en methOdOlOgI e Hedge
Page 17 and 18: 3 | prIvate equ Ity 3.1 Inleiding H
Page 19 and 20: Hedgefondsen en Private Equity in N
Page 21 and 22: 1 85 1 8 1 87 1 88 1 8 1 0 1 1 1 2
Page 23 and 24: Figuur 3.1 | Ontwikkeling van priva
Page 27 and 28: 1 85 1 8 1 87 1 88 1 8 1 0 1 1 1 2
Page 31 and 32: Studie Ljungqvist en Richardson (20
Page 33 and 34: 3.3 Venture capital 3.4 Buyouts Hed
Page 35 and 36: 3.4.1.1. Onderwaardering Hedgefonds
Page 41 and 42: 3.4. . Terug naar de beurs Hedgefon
Page 43 and 44: 3.5 Beschrijving casussen Hedgefond
Page 49 and 50: 4 | h edgefOn dsen 4.1 Inleiding He
Page 57 and 58: • Event driven Hedgefondsen en Pr
Page 65: Hedgefondsen en Private Equity in N
Page 69 and 70: Tabel 4.8 Samenvatting van activite
Page 75 and 76: 5 | sa menvattI ng en cOnclusI es H
Page 77 and 78: Activiteiten van private equity inv
Page 79 and 80: lIteratuu r Hedgefondsen en Private
Page 87 and 88: appen dIces A p p e n d i x A. p r
Page 89 and 90: Financiële kengetallen Werknemers
Page 93 and 94: Casus . Delft instruments Hedgefond
Page 95 and 96: Standpunten andere partijen Vakbond
Page 99 and 100: Hoeveelste bod geaccepteerd: 3 (Gep
Page 101 and 102: Acties en reacties Hedgefondsen en
Page 103 and 104: Uitkomst Hedgefondsen en Private Eq
Page 105 and 106: Standpunten andere partijen Vakbond
Page 107 and 108: Acties en reacties Hedgefondsen en
Page 117 and 118:
Uitkomst Hedgefondsen en Private Eq
Page 119 and 120:
A p p e n d i x B. h e d g e f o n
Page 121 and 122:
Page 123 and 124:
Page 125 and 126:
Page 127 and 128:
Page 129 and 130:
Page 131 and 132:
Hedgefondsen en/of private equity p
Page 133 and 134:
Hedgefondsen en/of private equity p
Page 135 and 136:
Page 137 and 138:
Page 139 and 140:
Page 141 and 142:
Reactie van de onderneming Hedgefon
show all

Hedgefondsen en Private Equity in Nederland - Rijksoverheid.nl

You also want an ePaper? Increase the reach of your titles

Delete template?

Save as template?