Hedgefondsen en Private Equity in Nederland - Rijksoverheid.nl

More documents

Recommendations

Info

50 | Hedgefondsen Het feit dat hedgefondsen niet verplicht zijn te rapporteren leidt tot een aantal problemen, die mogelijk empi- rische analyses kunnen vertekenen. In de eerste plaats is het niet duidelijk in hoeverre de genoemde databases representatief zijn voor de gehele sector. Er zijn nog steeds fondsen die aan geen enkele database rapporten. Mogelijk betreft dit de meer succesvolle fondsen die geen behoefte hebben aan nieuw kapitaal. Geen enkele database geeft dus een volledig beeld van de sector, waardoor schattingen over het aantal fondsen en het totale belegde vermogen in deze sector uiteenlopen. Naast de representativiteit van de groep fondsen die in de databases zijn opgenomen, spelen andere statistische problemen een mogelijke rol. Door het vrijwillig rapporteren is het vaak zo dat hedgefondsen pas dan rendementen publiek bekend maken nadat er een periode van relatief goede prestaties is afgerond. In veel gevallen worden deze fondsen met terugwerkende kracht in een database opgenomen (de zogenoemde backfill bias of instant his- tory bias), hetgeen kan leiden tot overschatting van de gemiddelde prestaties van de sector (zie Posthuma en van der Sluis, 2003). Anderzijds zullen fondsen die slecht presteren eerder geneigd zijn te stoppen met rapporteren (zie Malkiel en Saha, 2005, en Ter Horst en Verbeek, 2007). Ten slotte is het mogelijk dat hedgefondsen rendementen rapporteren die gebaseerd zijn op infrequente en niet noodzakelijk accurate waarderingen van hun minder liquide posities. Vermoed wordt dat dit leidt tot return smoothing (Getmansky, Lo en Makarov, 2004) waardoor de waarde van een belegging in hedgefondsen minder schommelingen vertoont dan terecht zou zijn. Dit heeft vooral een vertekenende invloed op het schatten van het risico van beleggen in hedgefondsen en van de samenhang met marktindices. Gemiddeld genomen worden rendementen hierdoor niet aangetast. 4.2.3. Kengetallen Eind 2006 wordt geschat dat het totale vermogen in hedgefondsen wereldwijd in de buurt van de $ 2000 miljard ligt . Hoewel dit slechts 10 à 20% bedraagt van het vermogen dat wereldwijd via gewone beleggingsfondsen wordt belegd , zijn hedgefondsen volgens recente schattingen verantwoordelijk voor bijna de helft van de transacties op de beurzen van New York en Londen. Dit wordt mede veroorzaakt door het feit dat hedgefondsen dynamische beleggingsstrategieën volgen die veel transacties met zich mee brengen. Bovendien werken hedgefondsen vaak met geleend geld, waardoor de posities in risicodragende activa per saldo groter zijn dan het totaal belegd vermogen . De belangrijkste drie aanbieders van hedgefondsen zijn JP Morgan Asset Management, Goldman Sachs Asset Management en Bridgewater Associates, allen met het hoofdkantoor in de Verenigde Staten en elk met een beheerd vermogen van meer dan $ 30 miljard per december 2006 . Tabel 4.1 geeft een overzicht van de aantallen hedgefondsen in de drie belangrijkste databases, sinds 1994, ontleend aan Fung en Hsieh (2006). Barth e.a. (2006) presenteren vergelijkbare cijfers op basis van gegevens ontleend aan Hedgefund.net. De tabellen laten naast het aantal beschikbare fondsen zien hoeveel nieuwe hedgefondsen in elk jaar worden opgenomen en hoeveel fondsen er verdwijnen. Deze laatste categorie omvat zowel fondsen die geliquideerd worden als fondsen die stoppen met rapporteren. Een vergelijking tussen de tabellen doet vermoeden dat de sterke groei van het aantal fondsen in Tabel 4.2 voor een belangrijk deel toe te schrijven is aan een het feit dat Hedgefund.net een toenemend deel van de sector afdekt, in plaats van aan groei van de sector als zodanig . Hedgefund Intelligence rapporteert over 006 een toename van het vermogen van hedgefondsen van 0% tot $ .000 miljard. Stulz ( 007) noemt schattingen van $ 7 miljard (HFR, 00 ) tot $ . 70 miljard (Hedgefundmanager and Advent, 005) en spreekt zelf over “meer dan $ .000 miljard”. ICI ( 006) rapporteert dat eind 005 een totaal van bijna $ .000 miljard is belegd via beleggingsfondsen. Ruim de helft hiervan heeft betrekking op de Verenigde Staten. Hedgefondsen geven zelden informatie over hun posities. Van LTCM is bekend dat het op bepaalde momenten posities had die 5 maal groter waren dan het eigen vermogen. Zo’n extreme leverage is waarschijnlijk uitzonderlijk. Ter vergelijking: het grootste beleggingsfonds in de Verenigde Staten (Growth Fund of America) beheerde eind 006 een vermogen van $ 6 miljard. 5 Hedgefund.net is pas sinds 7 actief. Informatie over verdwenen fondsen is vanaf beschikbaar.
Hedgefondsen en Private Equity in Nederland | 51 Tabel 4.1 | Aantal fondsen in de TASS, HFR en CISDM databases (bron: Fung en Hsieh, 006). Op basis van Tabel 4.1 is het aantal hedgefondsen sinds 1994 ongeveer verdrievoudigd. Rekeninghoudend met de beperkte overlap van de drie gebruikte databases en het feit dat bekend is dat niet alle fondsen aan een van deze drie ondernemingen rapporteren (zie Figuur 4.1), lijkt het gerechtvaardigd het aantal actieve hedgefondsen op dit moment in te schatten op meer dan 10.000. Ter vergelijking: het aantal gewone beleggingsfondsen, wereldwijd, bedroeg eind 2005 bijna 57.000 (ICI, 2006). TASS (per februari 2005) Jaar Begin Nieuw Exit Ultimo 1994 650 211 29 832 1995 832 249 58 1023 1996 1023 295 119 1199 1997 1199 316 90 1425 1998 1425 307 145 1587 1999 1587 367 176 1778 2000 1778 365 206 1937 2001 1937 384 229 2092 2002 2092 406 233 2265 2003 2265 339 221 2383 2004 2383 250 193 2431 HFR (per januari 2005) Jaar Begin Nieuw Exit Ultimo 1994 823 270 23 1070 1995 1070 384 55 1399 1996 1399 374 171 1602 1997 1602 374 172 1804 1998 1804 381 320 1865 1999 1865 419 222 2062 2000 2062 407 310 2159 2001 2159 451 251 2359 2002 2359 489 252 2596 2003 2596 457 245 2808 2004 2808 329 198 2939 CISDM (per december 2004) Jaar Begin Nieuw Exit Ultimo 1994 513 224 25 712 1995 712 220 98 834 1996 834 293 87 1040 1997 1040 334 117 1257 1998 1257 290 192 1355 1999 1355 313 198 1470 2000 1470 256 191 1535 2001 1535 249 216 1568 2002 1568 257 233 1592 2003 1592 164 234 1522 2004 1522 133 340 1315 Bronnen: TASS, HFR, CISDM Hedgefondsen laten zich weinig beperken door geografische grenzen en de vestigingsplaats zegt meestal weinig over de markten waarop de fondsen zich richten. Figuur 4.2 geeft een overzicht van de geografische locatie van de fondsen in de TASS database, per december 2006. De grafiek laat zien dat slechts 2% van de fondsen in Europa gevestigd is. Waarschijnlijk is dit een onderschatting omdat de TASS database zich niet specifiek op Europese
Page 1: Hedgefondsen en Private Equity in N
Page 4 and 5: Dit rapport is door de auteurs same
Page 7 and 8: I n hOu dsOpgave Over de auteurs 3
Page 9 and 10: sa menvattI ng Hedgefondsen en Priv
Page 11 and 12: Activiteiten van private equity inv
Page 13 and 14: 1 | I n leI dI ng Hedgefondsen en P
Page 15 and 16: 2 | a an pak en methOdOlOgI e Hedge
Page 17 and 18: 3 | prIvate equ Ity 3.1 Inleiding H
Page 19 and 20: Hedgefondsen en Private Equity in N
Page 21 and 22: 1 85 1 8 1 87 1 88 1 8 1 0 1 1 1 2
Page 23 and 24: Figuur 3.1 | Ontwikkeling van priva
Page 27 and 28: 1 85 1 8 1 87 1 88 1 8 1 0 1 1 1 2
Page 31 and 32: Studie Ljungqvist en Richardson (20
Page 33 and 34: 3.3 Venture capital 3.4 Buyouts Hed
Page 35 and 36: 3.4.1.1. Onderwaardering Hedgefonds
Page 41 and 42: 3.4. . Terug naar de beurs Hedgefon
Page 43 and 44: 3.5 Beschrijving casussen Hedgefond
Page 49 and 50: 4 | h edgefOn dsen 4.1 Inleiding He
Page 51: Hedgefondsen en Private Equity in N
Page 57 and 58: • Event driven Hedgefondsen en Pr
Page 67 and 68: Tabel 4.5 | Aandelenbezit hedgefond
Page 69 and 70: Tabel 4.8 Samenvatting van activite
Page 75 and 76: 5 | sa menvattI ng en cOnclusI es H
Page 77 and 78: Activiteiten van private equity inv
Page 79 and 80: lIteratuu r Hedgefondsen en Private
Page 87 and 88: appen dIces A p p e n d i x A. p r
Page 89 and 90: Financiële kengetallen Werknemers
Page 93 and 94: Casus . Delft instruments Hedgefond
Page 95 and 96: Standpunten andere partijen Vakbond
Page 99 and 100: Hoeveelste bod geaccepteerd: 3 (Gep
Page 101 and 102: Acties en reacties Hedgefondsen en
Page 103 and 104:
Uitkomst Hedgefondsen en Private Eq
Page 105 and 106:
Standpunten andere partijen Vakbond
Page 107 and 108:
Acties en reacties Hedgefondsen en
Page 109 and 110:
Hedgefondsen en Private Equity in N
Page 111 and 112:
Page 113 and 114:
Page 115 and 116:
Page 117 and 118:
Uitkomst Hedgefondsen en Private Eq
Page 119 and 120:
A p p e n d i x B. h e d g e f o n
Page 121 and 122:
Page 123 and 124:
Page 125 and 126:
Page 127 and 128:
Page 129 and 130:
Page 131 and 132:
Hedgefondsen en/of private equity p
Page 133 and 134:
Hedgefondsen en/of private equity p
Page 135 and 136:
Page 137 and 138:
Page 139 and 140:
Page 141 and 142:
Reactie van de onderneming Hedgefon
show all

Hedgefondsen en Private Equity in Nederland - Rijksoverheid.nl

You also want an ePaper? Increase the reach of your titles

Delete template?

Save as template?