Hedgefondsen en Private Equity in Nederland - Rijksoverheid.nl

4 | Hedgefondsen
omvat 41 ondernemingen waarvan in 30 gevallen actieve benadering plaatsvindt. In het algemeen wordt een
groot deel van de aanbevelingen van het fonds opgevolgd en leiden de aankondigingen van de gevraagde veran-
deringen tot positieve koersreacties.
De voorgaande beschrijving van activiteiten door hedgefondsen in de Verenigde Staten levert een redelijk consi-
stent beeld op. Een belangrijke reden voor deze consistentie is dat de periode, databronnen en opzet in de studies
nagenoeg gelijk zijn. Aan de hand van de case studie van het Engelse fonds kunnen geen algemene conclusies
over de situatie buiten de Verenigde Staten worden verbonden. In ons onderzoek zijn geen andere studies naar de
activiteit van activistische hedgefondsen gevonden.
4.4 Activiteiten van hedgefondsen in Nederland
In deze paragraaf zullen de activiteiten van hedgefondsen als aandeelhouder in Nederlandse beursvennootschap-
pen worden beschreven. Ten eerste zal het aandelenbezit van hedgefondsen aan de hand van de registers bij de
Autoriteit Financiële Markten worden beschreven (4.4.1). Vervolgens worden aan de hand van casussen publieke
activiteiten van hedgefondsen beschreven (4.4.2). Tot slot wordt een beschrijving gegeven van de resultaten van
een vragenlijst over hedgefondsen onder Nederlandse beursvennootschappen (4.4.3).
4.4.1. Aandelenbezit door hedgefondsen in Nederlandse beursvennootschappen
De eerste verkenning naar de activiteiten van hedgefondsen in Nederland begint met een onderzoek naar de
mate waarin hedgefondsen zijn opgenomen in de registers van de Autoriteit Financiële Markten (AFM) als gevolg
van meldingen in het kader van de Wet Melding Zeggenschap (WMZ). Deze wet verplicht sinds 1 februari 1992
aandeelhouders met een belang boven de 5% hun belang te melden. Vervolgens dient de aandeelhouder zich
opnieuw te melden zodra specifieke drempels worden overschreden. De huidige drempelwaardes zijn 5%, 10%,
15%, 20%, 25%, 30%, 40%, 50%, 60%, 75% en 95%.
In de registers van de AFM is gezocht op namen van de hedgefondsen. De lijst met namen van in Nederland
actieve fondsen is opgesteld door met steekwoorden in Het Financieele Dagblad te zoeken naar hedgefondsen die
activiteiten in Nederland ontplooien. Van elk van de fondsen op de lijst zijn per beursfonds de datum en omvang
van de eerste melding alsook het maximale belang in Tabel 4.5 opgenomen. Meldingen tot 1 juli 2007 zijn in het
overzicht verwerkt.
Tabel 4.5 toont bijvoorbeeld dat Amber Capital LP op 6 augustus 2004 een belang van 5,47% heeft genomen
in Laurus, en dat later dit belang is uitgebreid tot 17,91%. In totaal blijken zes hedgefondsen in één of meer
Nederlandse beursvennootschappen een substantieel belang te hebben (gehad). Met name Amber en Centaurus
zijn belangrijk voor de Nederlandse beursfondsen, aangezien zij ieder in vier ondernemingen vertegenwoordigd
zijn. Vermeld dient te worden dat het gemelde maximale belang van Centaurus en Paulson & Co. in Stork het-
zelfde belang is, dat door beide fondsen wordt gemeld.
Van de zes opgenomen fondsen zijn er twee van Engelse oorsprong (Centaurus en The Children’s Investment
Fund) en de overige vier fondsen Amerikaans. Hierbij is gekeken naar de locatie van het hoofdkantoor van de
instelling, aangezien statutaire vestiging in enkele gevallen in landen als de Kaaiman-eilanden is, vanwege het
aantrekkelijke fiscale of juridische regime.
De informatie in Tabel 4.5 omvat een specifiek deel van de belangen van hedgefondsen in Nederlandse beurs-
ondernemingen, vanwege de laagste meldingsdrempel van 5%, waardoor belangen onder deze drempel alleen
worden gemeld indien voorheen een groter belang werd gehouden.