Hedgefondsen en Private Equity in Nederland - Rijksoverheid.nl

44 | Private equity
Tabel 3.12
Cases bedrijfsonderdelen
Naam vennootschap Jaar
BolsWessanen 1998
Shell 1998
AkzoNobel 1999
KPN 2002
Wolters Kluwer 2002
Numico 2003
DSM 2005
Philips 2006
TNT 2006
Unilever 2006
Tabel 3.13
Professionele private equity spelers bedrijfsonderdelen
Verder zijn er vijf cases, ofwel 38%, waarin bedrijfsonderdelen na de
public-to-private transactie worden afgestoten of waarbij is aange-
kondigd dat deze afstotingen zouden plaatsvinden. In slechts één
geval worden ontslagen aangekondigd. Bij deze getallen moet men
in beschouwing nemen dat de afstotingen en ontslagen ook konden
hebben plaatsgevonden indien private equity spelers de onderne-
ming niet van de beurs hadden gehaald.
3.5.2. Pogingen tot overnames door private equity partijen
Niet alle pogingen tot een overname hebben succes. Om een bedrijf
van de beurs te halen is veelal een meerderheid van 95% van de
aandelen nodig. We vinden twee cases waar een overnamebod door
één of meerdere professionele private equity partijen niet de vereiste
meerderheid behaalt en het bedrijf beursgenoteerd blijft.
Norit wil in 2000 van de beurs verdwijnen, en ontvangt een bod van
Gilde. Een aantal grootaandeelhouders wil de belangen echter niet
tegen de biedprijs van Gilde verkopen, waardoor geen meerderheid
wordt behaald. Uiteindelijk wordt het opgekochte belang van Gilde
gekocht door Nuon, die wel de vereiste meerderheid met een bod
behaalt. Nuon verkoopt Norit later weer aan Gilde.
Een tweede casus betreft Ballast Nedam. Egeria brengt in 2003 een
bod uit op Ballast Nedam. Egeria en Ballast Nedam kunnen het
echter niet eens worden over de voorwaarden van het bod en de
onderhandelingen worden stopgezet.
De cases zijn uitgebreid beschreven in Appendix A.
3.5.3. Aankopen van bedrijfsonderdelen door private equity partijen
Naast biedingen op de aandelen van een bedrijf, zijn private equity-
spelers ook betrokken bij aankopen van bedrijfsonderdelen. Tabel
3.12 bevat een overzicht van deze cases (de cases staan uitgewerkt in
Appendix A). We vinden 10 cases waarin een Nederlandse beursonder-
neming een bedrijfsonderdeel verkoopt aan een private equity speler.
Onderstaande spelers waren betrokken bij de winnende biedingen:
CVC was betrokken bij drie cases. Dit is opvallend aangezien het niet bij de public-to-private transacties als
belangrijke private equity speller genoemd is. Alpinvest en Apollo komen voor in twee cases. Tabel 3.14 verschaft
informatie over de kenmerken van deze cases.
In tegenstelling tot de public-to-private transacties, vormen de bedrijfsgeïnitieerde transacties de meerderheid
bij de verkoop van bedrijfsonderdelen. Acht van de tien verkopen vinden plaats op initiatief van het bedrijf. Veelal
gaat het hierbij om het afstoten van niet-kernactiviteiten als gevolg van mislukte of verkeerde overnames van
het bedrijf.
Aantal transacties
CVC 3
Alpinvest 2
Apollo 2
3i 1
Apax 1
Candover 1
Silver Lake 1
Bain 1
KKR 1
Permira 1
Gilde 1
Cinven 1
VSS 1
Het aantal biedende partijen is slechts in 10% van de gevallen één. In meerdere gevallen wordt echter niet waar-
genomen hoeveel bieders er zijn: in tegenstelling tot de meeste public-to-private transacties observeren we geen
openbaar bod op de aandelen, maar zijn we afhankelijk van de informatie die management over de biedingen