Hedgefondsen en Private Equity in Nederland - Rijksoverheid.nl

More documents

Recommendations

Info

40 | Private equity Studie DeAngelo, DeAngelo en Rice (1 84) Lowenstein (1 85) Torabzadeh en Berlin (1 87) Tabel 3.8 | Overnamepremies en koersreactie public-to-private transacties Periode/ Land 1973-80, VS 1979-84, VS 1982-85, VS Lehn en Poulson (1 8 ) 1980-87, VS Amihud (1 8 ) Kaplan (1 8 ) Marais, Schipper en Smith (1 8 ) Asquith en Wizman (1 0) Slovin, Suska en Bendeck (1 1) Lee (1 2) Frankfurter en Gunay (1 2) Travlos en Cornett (1 3) Lee, Rosenstein, Rangan en Davidson (1 2) Harlow en Howe (1 3) Easterwood, Singer, Seth en Lang (1 4) Van de Gucht en Moore (1 8) Weir, Liang en Wright (2005) Goh, Gombola, Liu en Chou (2007) Renneboog, Simons en Wright (2007) Bargeron, Schlingemann, Stulz en Zutter (2007) 1983-86, VS 1980-85, VS 1974-85, VS 1980-88, VS 1980-88, VS 1973-89, VS 1979-84, VS 1975-83, VS 1983-89, VS 1980-89, VS 1978-88, VS 1980-92, VS 1998-2000, VK 1980-96, VS 1997-03, VK 1990-05, VS Type publicto-private transactie Aantal observaties Gemiddelde premie Alle 72 56,3% Periode koersreactie -1,0 dagen -10,10 dagen Gemiddelde koersreactie 22,27% 28,05% MBO 28 56,0% n.b. n.b. Alle 48 n.b. Alle 244 36,1% MBO 15 42,9% -1,0 maanden -1,1 maanden -1,1 dagen -10,10 dagen -20,0 dagen 18,64% 20,57% 16,30% 19,90% 19,60% MBO 76 42,3% -40,60 dagen 26,00% Alle 80 n.b. 0,1 dagen -69,1 dagen 13,00% 22,00% Alle 47 37,9% n.b. n.b. Alle 128 n.b. MBO 114 n.b. MBO 110 n.b. Alle 56 41,9% MBO 50 n.b. -1,0 dagen -15,15 dagen -1,0 dagen -69,0 dagen -50,50 dagen -1,0 dagen -1,0 dagen -10,10 dagen -1,0 dagen -5,0 dagen 17,35% 24,86% 14,90% 22,40% 27,32% 17,24% 16,20% 19,24% 17,84% 20,96% Alle 121 44,9% n.b. n.b. MBO 184 32,9% n.b. n.b. Alle 187 n.b. -1,1 dagen -10,10 dagen 15,60% 20,20% Alle 95 44,9% n.b. n.b. Alle 323 n.b. Alle 177 41,0% Overnames door private equity investeerders 174 n.b. -20,1 dagen 0,1 dagen -1,0 dagen -5,5 dagen -40,40 dagen -1,1 dagen -2,2 dagen -5,5 dagen 21,31% 12,68% 22,68% 25,53% 29,28% 20,47% 20,80% 21,83% De eerste kolom geeft de naam van de auteurs weer. Tweede kolom toont de bestudeerde periode en land. De derde kolom heeft betrekking op het type public-to-private transactie. Het kan hierbij gaan om management buyouts (MBO) waarbij het zittende management al dan niet met hulp van private equity het bedrijf van de beurs haalt of alle transacties inclusief de door private equity investeerders geïnitieerde transacties. De vierde kolom vermeldt de steekproefomvang van de studie. Kolom vijf toont de gemiddelde overnamepremie boven de vigerende beurskoers in de periode voorafgaand aan de bekendmaking van de public-to-private transactie. Kolom zes toont de periode waarover de koersreactie op de bekendmaking van de public-to-private transactie is gemeten. Kolom zes toont de gemiddelde koersreactie over de desbetreffende periode. De koersreactie ofwel het cumulatief abnormale rendement is gemeten als het werkelijke rendement en het te verwachten rendement. Voor nadere informatie wordt verwezen naar voetnoot 8 in dit rapport. n.b.=niet bekend. Tabel is gedeeltelijk afkomstig uit Wright, Renneboog, Simons en Scholes (2006, pagina 46).
3.5 Beschrijving casussen Hedgefondsen en Private Equity in Nederland | 41 In deze paragraaf zullen de activiteiten van private equity spelers betreffende Nederlandse beursvennootschap- pen worden omschreven. Deze activiteiten omvatten public-to-private transacties waarbij één of meerdere professionele private equity spelers betrokken zijn (paragraaf 3.5.1), pogingen tot overnames (paragraaf 3.5.2), en aankopen van bedrijfsonderdelen door private equity spelers (paragraaf 3.5.3). 3.5.1. Public to private transacties We hebben public-to-private transacties waarin private equity spelers een rol spelen onderzocht van januari 1985 tot en met juni 2007. De exacte public-to-private cases zijn als volgt samengesteld. We hebben uit bronnen van het CBS (tot 1997), uit de Effectengids (1997-2003) en van de CBS-website (2003-2006) kunnen vaststellen welke ondernemingen in een bepaald jaar van de Amsterdamse beurs zijn verdwenen. Voor deze bedrijven hebben we proberen vast te stellen wat de reden van de beursexit was. Het gehanteerde criterium is dat één of meerdere professionele private equity investeerders de onderneming van de beurs halen. Overnames door investeringsmaatschappijen gehouden door particuliere investeerders zoals de overnames van William Pont (1987), KNSF (2001), Buco (2001) en Geveke (2002) worden buiten beschouwing gelaten. Soms nemen investeringsmaatschappijen ook een belang in een beursvennootschap zonder deze van de beurs te willen halen. Dit gebeurt bij EMBA (1985) en Porceleyne Fles (1992). Ook deze transacties worden hier niet meegenomen. Er is gekozen om te kijken naar public-to-private transacties omdat de recente media aandacht naar deze transacties uitgaat. Zoals beschreven in paragraaf 3.4 zijn de public-to-private transacties mogelijk niet geheel represen- tatief voor de buyouts van kleine tot middelgrote niet-beursgenoteerde ondernemingen (private-to-privates) die in Nederland de meerderheid van het aantal buyoutfinancieringen uitmaken. De primaire bron voor het zoeken naar de reden is het Financieele Dagblad. Deze bron biedt informatie vanaf 1985 tot het heden. Voor elk bedrijf met een beursexit hebben we de reden gezocht door op ondernemingsnaam te zoeken in het jaar van de beursexit, de twee jaren daarvoor, en de jaren erna. Indien we de reden niet konden vinden hebben we gezocht in Google (met bedrijfsnaam en jaar van exit), en in Wikipedia (bedrijfsnaam). Voor de beursexit waarbij geen duidelijke exit-reden kon worden gevonden hebben we ook in Google de naam van het bedrijf gelinkt aan de termen ‘private’, ‘privaat’, ’hedge’, ’participatiemaatschappij’, en ‘investeringsmaatschappij’. Ditzelfde hebben we gedaan in het Financieele dagblad. Indien we hiervoor links vonden hebben we deze verder onderzocht om te kijken naar de invloed van private equity. In Appendix A is voor elke casus een beschrijving gegeven. Iedere casusbeschrijving begint met een korte samenvatting. Vervolgens worden de onderneming en de professionele private equity spelers beschreven. Ook gaan we in op de acties en reacties van de spelers, evenals de standpunten van vakbonden, ondernemingsraden, en de VEB. Het is belangrijk op te merken dat we ons hierbij alleen baseren op krantenartikelen en de betrokken partijen niet zelf om reacties hebben gevraagd. Via het NVP hebben we voor bepaalde cases informatie kunnen verkrijgen over de financiële gegevens na de transacties. Voor deze cases voegen we een tabel toe met financiële informatie voor en na de transactie. Tevens tonen we hoe de cases geclassificeerd zijn om tot een geaggregeerde tabel te komen. Tabel 3.9 bevat een overzicht van de public-to-private cases. De lijst van 13 cases in Tabel 3.9 laat zien dat de eerste public-to-private transactie met invloeden van private equity plaatsvond in 1999 (voor 1985 hebben we geen data). Duidelijk wordt ook dat het aantal transacties per jaar hoger is na 2003 dan daarvoor. Zowel in 2003, 2004, 2005 en 2007 vinden we meerdere public-to-private transacties. Tabel 3.10 toont de private equity spelers die betrokken zijn bij de transacties.
Page 1: Hedgefondsen en Private Equity in N
Page 4 and 5: Dit rapport is door de auteurs same
Page 7 and 8: I n hOu dsOpgave Over de auteurs 3
Page 9 and 10: sa menvattI ng Hedgefondsen en Priv
Page 11 and 12: Activiteiten van private equity inv
Page 13 and 14: 1 | I n leI dI ng Hedgefondsen en P
Page 15 and 16: 2 | a an pak en methOdOlOgI e Hedge
Page 17 and 18: 3 | prIvate equ Ity 3.1 Inleiding H
Page 19 and 20: Hedgefondsen en Private Equity in N
Page 21 and 22: 1 85 1 8 1 87 1 88 1 8 1 0 1 1 1 2
Page 23 and 24: Figuur 3.1 | Ontwikkeling van priva
Page 27 and 28: 1 85 1 8 1 87 1 88 1 8 1 0 1 1 1 2
Page 31 and 32: Studie Ljungqvist en Richardson (20
Page 33 and 34: 3.3 Venture capital 3.4 Buyouts Hed
Page 35 and 36: 3.4.1.1. Onderwaardering Hedgefonds
Page 41: 3.4. . Terug naar de beurs Hedgefon
Page 49 and 50: 4 | h edgefOn dsen 4.1 Inleiding He
Page 57 and 58: • Event driven Hedgefondsen en Pr
Page 67 and 68: Tabel 4.5 | Aandelenbezit hedgefond
Page 69 and 70: Tabel 4.8 Samenvatting van activite
Page 75 and 76: 5 | sa menvattI ng en cOnclusI es H
Page 77 and 78: Activiteiten van private equity inv
Page 79 and 80: lIteratuu r Hedgefondsen en Private
Page 87 and 88: appen dIces A p p e n d i x A. p r
Page 89 and 90: Financiële kengetallen Werknemers
Page 93 and 94:
Casus . Delft instruments Hedgefond
Page 95 and 96:
Standpunten andere partijen Vakbond
Page 97 and 98:
Hedgefondsen en Private Equity in N
Page 99 and 100:
Hoeveelste bod geaccepteerd: 3 (Gep
Page 101 and 102:
Acties en reacties Hedgefondsen en
Page 103 and 104:
Uitkomst Hedgefondsen en Private Eq
Page 105 and 106:
Standpunten andere partijen Vakbond
Page 107 and 108:
Acties en reacties Hedgefondsen en
Page 109 and 110:
Page 111 and 112:
Page 113 and 114:
Page 115 and 116:
Page 117 and 118:
Uitkomst Hedgefondsen en Private Eq
Page 119 and 120:
A p p e n d i x B. h e d g e f o n
Page 121 and 122:
Page 123 and 124:
Page 125 and 126:
Page 127 and 128:
Page 129 and 130:
Page 131 and 132:
Hedgefondsen en/of private equity p
Page 133 and 134:
Hedgefondsen en/of private equity p
Page 135 and 136:
Page 137 and 138:
Page 139 and 140:
Page 141 and 142:
Reactie van de onderneming Hedgefon
show all

Hedgefondsen en Private Equity in Nederland - Rijksoverheid.nl

Create successful ePaper yourself

Delete template?

Save as template?