Möglichkeiten und Grenzen selektiver Hedgingstrategien - Institut für ...

6 Anwendung selektives Hedging bei Weizen
Varianzen und Kovarianzen als eine Funktion von verzögerten abhängigen Varianzen,
Kovarianzen sowie verzögerten Fehlern, quadriert vom arithmetischen Mittel der
abhängigen Regression. 253
Zur Bestimmung des optimalen Absicherungsgrads kann auch der Koeffizient, also der
Steigerungsparameter, herangezogen werden. Der Koeffizient kann ermittelt werden, indem
der Terminmarktpreis zum Erfüllungszeitpunkt auf den Spotpreis zum gleichen Zeitpunkt
regressiert wird. Der Standardfehler der Residuen ist dabei als Basisrisiko, also als
verbleibendes Preisrisiko, zu deuten. 254 Einfluss auf die optimal abzusichernde Menge haben
auch das Basisrisikoausmaß, das Marktliquiditätsrisiko, die im Terminkontrakt vorgegebenen
Standardmengen und die individuelle Risikoaffinität des Betriebsleiters. 255
Die optimale Hedge Ratio dient der Festlegung der unter dem Ziel der Kurssicherung
optimalsten Anzahl an abzusichernden Terminkontrakten. Die unterschiedlichen
Preiselastizitäten des Kassamarktes und des Futuresmarktes sollen angeglichen werden, wobei
die Preiselastizität das Verhältnis der relativen Veränderungen der Preise angibt. 256 Zur
Bestimmung der Kontraktanzahl, die das Kursrisiko möglichst verringert, wird folgende
Formel verwandt:
Formel 10: Optimale Anzahl Futureskontrakte
Dabei entspricht xk dem Umfang der offenen Kassamarktposition und FN der nominalen
Kontraktgröße, die in diesem Fall bei 50t (Matif) bzw. 100t (LIFFE) für Weizen liegt. Dieses
Verhältnis wird mit dem „minimum variance hedge ratio“ multipliziert, welches als
Verhältnis der Kassamarktpreisänderungen zu den Preisänderungen des Futuresmarktes
definiert ist. Der varianzminimierende Hedge Ratio Quotient ergibt sich demnach wie folgt: 257
Formel 11: Varianzminimierendes Hedge Ratio
ρKF gibt den Korrelationskoeffizienten des nach der Markteffizienztheorie unsicheren Kassa-
und Futurespreises an und wird wie in Formel 3 gezeigt ermittelt.
Demnach ergibt sich für die Brotweizenabsicherung an der Matif eine optimale Hedge Ratio
zwischen 63,39% in der Periode 2005/2006 und 128,34% in 2009/2010. Zur Berechnung für
253 (Garcia & Leuthold, 2004), S. 238, 239
254 (Loy, Koester, & Wichern, 2000), S. 3
255 (Pennings, 1997), S. 348
256 (Ziegelbäck, Hedging und die Effizienz von selektiven Hedgingstrategien, 2007), S. 57
257 (DeiFin - die Finanzseite, 2012)
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