Möglichkeiten und Grenzen selektiver Hedgingstrategien - Institut für ...
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6 Anwendung selektives Hedging bei Weizen<br />
Tabelle 9: Ergebnisübersicht bei einer 100%-Absicherung von Brotweizen (Matif)<br />
Datum<br />
Verkauf<br />
Futures<br />
Kurs<br />
Future<br />
gehedgte<br />
Menge<br />
in t<br />
Hedge<br />
Ratio<br />
Fut.kurs<br />
Glatstell.<br />
64<br />
Ergebnis<br />
Futuresgeschäft<br />
Kosten<br />
Futures<br />
Ergebnis<br />
Kassamar<br />
kt SH<br />
Ergebnis<br />
Routine<br />
100%<br />
17.10.05 112 € 2.150 98,40% 135 € -50.525 € 2.809 € 279.680 € 226.346 €<br />
16.10.06 134 € 1.850 97,63% 281 € -273.338 € 4.975 € 485.120 € 206.807 €<br />
15.10.07 196 € 2.350 98,33% 190 € 14.688 € 7.289 € 400.325 € 407.723 €<br />
15.10.08 145 € 2.350 98,12% 123 € 51.700 € 4.137 € 268.240 € 315.803 €<br />
15.10.09 141 € 2.200 98,97% 211 € -154.000 € 2.294 € 469.053 € 312.759 €<br />
15.10.10 183 € 2.000 99,60% 200 € -33.500 € 4.275 € 410.636 € 372.861 €<br />
Ø 152 € 2.150 98,51% 190 € -74.163 € 4.297 € 385.509 € 307.050 €<br />
Standardabweich.<br />
32 € 197 € 0 € 57 € 119.994 € 1.770 € 92.417 € 78.914 €<br />
Quell: Berechnungen auf Gr<strong>und</strong>lage der Preisdaten HGCA <strong>und</strong> der Landwirtschaftskammer SH<br />
Bei einem Absicherungsgrad von 80% bei Brotweizen ergeben sich ebenfalls zwei<br />
vorteilhaftere Ernteperioden mittels Routine-Hedge gegenüber keinerlei Absicherung. Der<br />
Mittelwert aus Warenterminbörsen- <strong>und</strong> Kassamarktgeschäft liegt bei 322.519 €, was einem<br />
ca. 14 T€ besseren Wert als bei der 100%-igen Absicherung entspricht. Bezüglich der<br />
Standardabweichung ist diese Strategie ebenfalls vorteilhaft gegenüber der zuvor betrachteten<br />
Vorgehensweise der 100%-igen Absicherung, da die Streuung der Erlöse mit einer<br />
Standardabweichung von 66.812 € geringer ist. Für die angenommene Hedge Ratio von 80%<br />
werden durchschnittlich 35 Kontrakte verkauft <strong>und</strong> der im Durchschnitt ermittelte<br />
Absicherungsgrad liegt bei 79%. Aufgr<strong>und</strong> der geringen Kontraktanzahl sind die<br />
Börsenentgelte mit durchschnittlich 43,13 € pro Ernteperiode etwas geringer als bei einem<br />
Hedge Ratio von knapp 100%. Die insgesamt anfallenden Kosten liegen zwischen 1.824 €<br />
<strong>und</strong> 5.893 €, was insgesamt einem Mittelwert von 3.456 € entspricht. Der durchschnittliche<br />
Futureskurs bei Glattstellung im September bzw. August liegt mit 190 € etwas über dem<br />
Mittelwert des physischen Verkaufs von 180 € im September. Vergleicht man die<br />
Kassamarktpreise SH hingegen mit dem Futureskurs bei Abschluss des<br />
Warentermingeschäfts, so liegt der Durchschnittspreis mit 152 €/t jeweils im Oktober deutlich<br />
darunter. Die Vorteilhaftigkeit dieser Strategie aufgr<strong>und</strong> des geringeren Absicherungsgrades<br />
wäre voraussichtlich insbesondere dann gegeben, wenn ein Ertragsrisiko <strong>und</strong> damit unsichere<br />
Produktionsmengen angenommen werden würden.<br />
Bei Futterweizen, der an LIFFE in London in der Währung des Britischen Pf<strong>und</strong>s abgesichert<br />
werden kann, ergibt sich <strong>für</strong> die Anwendung eines Routine Hedge bei einer Hedge Ratio von<br />
100% ebenfalls ein indifferentes Bild bezüglich der Vorteilhaftigkeit solch einer Absicherung<br />
gegenüber keinerlei Absicherung. Die Kosten <strong>für</strong> im Durchschnitt 21 verkaufte <strong>und</strong>
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