Möglichkeiten und Grenzen selektiver Hedgingstrategien - Institut für ...

6 Anwendung selektives Hedging bei Weizen
Kalendertage, wo noch keine Margenkosten anfallen und der abgesicherte Kurs nur
geringfügig abweicht. Die geringeren Mindestpreise für eine Absicherung führen bei der
Margenstrategie mit 20 € Marge zu eine Erhöhung der Durchschnittserlöse um ca. 7 T€, die
insbesondere auf die erstmalige Absicherung in 2008/2009 zurückzuführen ist. In dieser
Periode wird aufgrund eines Kursrückgangs bis zum Ende der Kontraktlaufzeit ein positives
Ergebnis von knapp 50 T€ aus dem Futuresverkauf erzielt. Es kann bei der Margenstrategie
allerdings hinterfragt werden, inwieweit Produktionskosten bei Futterweizen geringer sind
und man die Auslösepreise demnach in dem Umfang reduzieren würde, vgl. Tabelle 22.
Tabelle 22: Ergebnisübersicht bei geringeren Auslösepreisen für Futterweizen
2005-2011 kein
Hedge
Routine
100%
Routine
80%
Limit Splitting Marge
10€
91
Marge
20€
Limit
200%
Ø Erlöspreis 342.957€ 370.610€ 365.888€ 358.906€ 360.353€ 368.776€ 372.066€ 387.311€
Standardabw.
Erlöse
80.184 € 83.809 € 78.980 € 92.878 € 75.450 € 85.188 € 84.110 € 145.886€
Quelle: Darstellung auf Grundlage der Preisdaten HGCA und der Landwirtschaftskammer SH
Bei der Limitstrategie führt ein geringerer Auslösepreis von 185,92 €/t zu einem
unvorteilhafteren Erlösergebnis. Bei dieser Vorgehensweise werden zwar wie in der
Ausgangsrechnung während zwei Ernteperioden Futures verkauft, allerdings in der Periode
2010/2011 zu einem geringeren Kurs, sodass das Ergebnis aus Futuresgeschäft inkl.
Kostenberücksichtigung für dieses Jahr bei -17.384 € liegt. Bezüglich der Schwankungsbreite
der Erlöse kann nur die Margenstrategie mit 20 €/t überzeugen (-12%). Der mit den selektiven
Hedgingstrategien erzielte Durchschnittserlös über alle Strategien hinweg ändert sich
insgesamt minimal und liegt ebenfalls bei 369 T€ (entspricht 40 € Differenz). Geringere
Auslösepreise können sich beiderseitig auf die Durchschnittserlöshöhe und die
Standardabweichung selektiver Hedgingstrategien (hier Ø 92.329 €) auswirken.
Es kann festgehalten werden, dass es bei Anpassung der Bedingungen teils größere
Unterschiede in der Erlöshöhe und Schwankungsbreite der Erlöse gibt. Insbesondere der
frühere Glattstellungszeitpunkt bei Brotweizen oder die Verlängerung des
Kontrakthaltezeitpunkts bei Futterweizen führen zu einer Annäherung der Ergebnisse.
Wechselkurse oder die Verringerung der Auslösepreise bei Futterweizen relativ zu denen bei
Brotweizen haben hingegen kaum Einfluss. Bei Herausrechnung der vergleichsweise volatilen
Ernteperiode 2007/2008 sinkt für Brot- und Futterweizen in der Regel die
Standardabweichung der Erlöse. Gleichzeitig sinkt jedoch die Höhe der mittels selektiven
Strategien erzielten Erlöse überproportional.