Möglichkeiten und Grenzen selektiver Hedgingstrategien - Institut für ...

2 Die Entwicklung der Weizenpreise
2.2 Preisbildung
In einem effizienten Markt sind alle verfügbaren Informationen bereits in die Preisbildung
eingeflossen. Man geht davon aus, dass Marktteilnehmer rational handeln und auf Grundlage
derselben Informationen entscheiden, sodass verfügbares Wissen in den aktuellen
Kursen/Preisen eingepreist ist. 35 So verändern sich die Terminkontraktpreise beispielsweise
zügig nach Veröffentlichung des aktuellen Berichts des United States Department of
Agriculture (USDA), in dem unter anderem Flächen- und Bestandsentwicklungen für
Getreide und Ackerfrüchte der USA und global für das jeweilige Jahr aufgeführt sind. Da
Futurespreise umgehend von neuen und unerwarteten Informationen beeinflusst werden, wird
deutlich, dass diese in der Regel effizient sind und somit keine/kaum Informationsasymetrien
oder andere Marktverwerfungen vorliegen. Ein Futureskurs ergibt sich damit unabhängig von
Erwartungen, sondern aus dem Kassamarktpreis zuzüglich Lagerhaltungs- und
Finanzierungskosten. Ist dieses Preisverhältnis nicht gegeben, ist Arbitrage möglich, wobei
durch Ausnutzung der Arbitragemöglichkeiten dieses Preisgefüge wieder erreicht wird. Dabei
dominieren Futurespreise die Kassapreise über Informationsregistrierung und –weiterleitung
insbesondere bei lagerfähigen Gütern wie Weizen. Diese Erstaufnahme von Informationen im
Futuresmarkt stellen OELLERMANN ET AL. (1989) sowie SCHROEDER und GOODWIN (1991)
auch bei Viehbeständen von Schweinen und Rindern fest. Später bestätigten YANG ET AL.
(2001) sowie FORTENBERY und ZAPATA (1993, 1997) diesen Zusammenhang, sofern die
Futuresmärkte eine ausreichende Marktliquidität aufweisen.
Da Futurespreise sich aufgrund neuer, unerwarteter Informationen verändern, ist eine
Vorhersagekraft der Futurespreise selten gegeben. 36 Umso näher der Erfüllungszeitpunkt
eines Futures rückt, umso höher ist laut GARCIA und LEUTHOLD in der Regel dessen
Vorhersagekraft des Preises. 37 HOLST stellt fest, dass die früheren Futurespreise für die
Prognose von in der Zukunft liegenden Schlussnotierungen zuverlässiger sind als die
Fortschreibung der letzten faktisch registrierten Schlussnotierung. 38 Doch sind
Preisvorhersagen wirklich möglich, sodass mithilfe von Informationen Gewinne am
Warenterminmarkt generiert werden können?
Um diese Frage zu beantworten, wird die Markteffizienztheorie betrachtet, die in den 1960er
Jahren aufkam. FAMA ET AL stellen u.a. fest, dass in einem effizienten Markt alle öffentlichen
35 (Garcia & Leuthold, 2004), S. 243
36 (Garcia & Leuthold, 2004), S. 249
37 (Garcia & Leuthold, 2004), S. 246, 247 (Fazit verschiedener Studien von 1988 bis 2003)
38 (Holst, 2009)
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