Möglichkeiten und Grenzen selektiver Hedgingstrategien - Institut für ...

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5 Selektives Hedging Erlösschwankungen gegenüber keinerlei Absicherung meist geringer waren, ausgenommen bestimmte Optionsstrategien. Insgesamt konnten nur einzelne selektive Strategien überzeugen. Problematisch sind zum Teil die Einflussfaktoren auf die Anwendung selektiver Hedgingstrategien zu sehen. Laut STULZ ist das größte Risiko beim selektiven Hedging, dass die Informationen des einzelnen Unternehmens nicht umfangreicher und genauer als die der übrigen Marktteilnehmer sind und entsprechend der Markteffizienztheorie keine überdurchschnittliche Gewinnerzielung möglich ist, da verfügbare Informationen bereits eingepreist sind. 217 Demnach hätte ein normaler Landwirtschaftsbetrieb voraussichtlich keinen Vorteil von dieser Risikoabsicherungsstrategie, denn signifikant mehr Informationen als andere Marktteilnehmer sind wahrscheinlich nicht vorhanden, oder? Inwieweit ein Schleswig-Holsteinischer Landwirt – rückwirkend betrachtet – von selektiven Hedgingstrategien profitiert hätte, wird daher im nachfolgenden Kapitel angeführt. 217 (Stulz, 1996), S. 15 52
6 Anwendung selektives Hedging bei Weizen 6 ANWENDUNG SELEKTIVES HEDGING BEI WEIZEN Um die Auswirkungen der Anwendung einer selektiven Hedgingstrategie zu veranschaulichen, werden im folgenden Abschnitt Vorgehensweisen anhand historischer Weizenkontraktpreise der Matif (Mahlweizen) und LIFFE (Futterweizen) überprüft. Dabei wird vereinfachend ein schleswig-holsteinischer Betrieb mit Weizenanbau auf 250 ha und einer Produktionsmenge, die den Durchschnittserträgen in Schleswig-Holstein entspricht, angenommen. Die Winterweizenerträge in Schleswig-Holstein lagen in den vergangenen sieben Jahren im Schnitt bei 87,8 dt/ha und sind in Tabelle 5 dargestellt. Die bei 250 ha Weizenanbaufläche resultierenden Produktionsmengen sind ebenfalls angeführt. Tabelle 5: Weizenerträge in Schleswig-Holstein von 2005 bis 2011 pro ha 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 Weizenertrag je ha in dt (100 KG) 92,0 87,4 75,8 95,6 95,8 88,9 80,3 Produktionsmenge bei 250 ha in t 2.300 2.185 1.895 2.390 2.395 2.223 2.008 Quelle: Darstellung in Anlehnung an Ministerium für Landwirtschaft, Umwelt und Ländliche Räume Zwar liegt die angenommene Betriebsgröße bei etwa dem Dreifachen der Durchschnittsgröße eines schleswig-holsteinischen Landwirtschaftsbetriebes im Haupterwerb (ca. 2/3 der Einzelunternehmen, >85% der Fläche) von 85 ha (Statistik Nord, 2010), doch sind insbesondere überdurchschnittlich große Betriebe am Warenterminmarkt aktiv (vgl. Kapitel 3.2). 218 Für die folgenden Berechnungen wird nicht praxisnah eine jährlich gleichbleibende Anbaufläche von Winterweizen ohne Fruchtfolge-Management angenommen. Die zur Verfügung stehenden Preisdaten der Matif und der LIFFE beziehen sich auf die Jahre 2005 bis 2011. Bei den verwendeten Kassamarktpreisen handelt es sich um wöchentliche Notierungen Schleswig-Holsteins von Futter- und Brotweizen von Januar 2005 bis Mai 2011. Um die Transaktionskosten einzubeziehen, werden die Gebühren der NYSE Euronext herangezogen, die mit Stand Januar 2012 wie folgt ausfallen, vgl. Tabelle 6: Tabelle 6: Gebühren der NYSE Euronext Gebühren der Warenterminbörsen bei Futterweizen: Brotweizen: Futureskontrakten LIFFE London Matif Paris Handeln £0,50 0,25 € Clearing £0,03 0,75 € Quelle: Darstellung in Anlehnung an „Subscriptions, Fees and Charges“ der NYSE Euronext 219 218 (Ministerium für Landwirtschaft, Umwelt und Ländliche Räume Schleswig-Holstein, 2011) 219 (NYSE euronext, 2012), (LCH.Clearnet Ltd, 2012) 53
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6.2.3 Selektives Hedging 1: Limitst
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ABBILDUNGSVERZEICHNIS Abbildung 1:
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Seite 25 und 26: 4 Risiken eines Warentermingeschäf
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Literaturverzeichnis Jiang, B., & H
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Literaturverzeichnis Srinivasan, P.
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Anhang Anhang 2: Basis Brotweizen:
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Anhang Anhang 6: Ergebnisübersicht
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Anhang Anhang 9: Ergebnisübersicht
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Eidesstattliche Erklärung EIDESSTA
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