Möglichkeiten und Grenzen selektiver Hedgingstrategien - Institut für ...

4 Risiken eines Warentermingeschäfts
Handelsgebühren als bei einer einmaligen Glattstellung, doch gleichzeitig wird die
Liquiditätssituation des Betriebs entlastet. 100 Im Falle von Backwardation, bei der Preise von
langfristigen Futureskontrakten niedriger sind als bei kurzfristigen, kann sich kurzfristiges
Hedgen auszahlen, da für die neue Position bei Abwicklung weniger zu zahlen ist als mit den
vorigen Kontrakten erlöst wurde. Ein gegenteiliges Preisgefüge mit niedrigeren Preisen bei
geringer Laufzeit wird Contango genannt und hat hingegen negative Auswirkungen auf den
Hedger. Es ist außerdem nicht sicher, dass bei geplantem, erneuten Kontraktverkauf die
nötige Marktliquidität gegeben ist, sodass die nächste Absicherung ggfs. nicht stattfinden
kann.
4.5 Marktliquiditätsrisiko
Das Marktliquiditätsrisiko bezieht sich nicht wie beim Marginrisiko auf die
Liquiditätssituation des Hedgers, sondern auf die jederzeitige Möglichkeit des Kaufs und
Verkaufs von Kontrakten am Warenterminmarkt. Sofern die Kontraktaufträge relativ klein
sind und eine ausreichende Marktliquidität gegeben ist, wird der Transaktionspreis bei
Verkaufsaufträgen jeweils dem Geldkurs entsprechen. Ohne eine ausreichende Anzahl an
Marktakteuren kann unter Umständen ein Termingeschäft nicht den Wünschen entsprechend
durchgeführt werden, wobei man dann von einem „dünnen“ Markt spricht. 101 Um dennoch
eine Transaktion durchführen zu können, sind zum Teil umfangreiche Preiszugeständnisse
von Nöten, sodass der Transaktionspreis bei Verkauf dann sinkt. 102 Im Zuge des
Marktliquiditätsrisikos wird oft die wichtige Rolle der Spekulanten genannt, die zwar keinen
physischen Bezug zum Rohstoff haben, allerdings aufgrund der Vielzahl ihrer
Transaktionsdurchführungen die Liquidität positiv beeinflussen. Für eine ausreichende
Marktliquidität sind neben einer großen Anzahl an potenziellen Akteuren auch niedrige
Transaktionskosten, schnelle Transaktionsabwicklung, zufriedenstellende
Informationszugänglichkeit und ein integrer Markt von Nöten. Die Integrität des Marktes
umfasst, dass Marktteilnehmer sich darauf verlassen können, keinen Preismanipulationen
ausgesetzt zu sein. 103 Die bei niedriger Marktliquidität auftretenden größeren
Preisschwankungen haben auch Einfluss auf die individuelle Liquiditätssituation des Hedgers,
da höhere Preisvolatilität mitunter zu höheren Margin Calls führen kann. Zudem begünstigt
100 (Pennings, 1997), S. 346
101 (Loy, Koester, & Wichern, 2000), S. 4
102 (Ziegelbäck, Hedging und die Effizienz von selektiven Hedgingstrategien, 2007), S. 22, 23
103 (Pennings, 1997), S. 346
23