Möglichkeiten und Grenzen selektiver Hedgingstrategien - Institut für ...

2 Die Entwicklung der Weizenpreise
Informationen bereits in die Preisbildung eingeflossen sind. Sofern einzelne Marktteilnehmer
einen Informationsvorteil haben und dessen Nutzen über den Kosten liegt, werden
Arbitrageure und Spekulanten aktiv. 39 Generell ist nur bei Vorliegen vollkommener
Konkurrenz anzunehmen, dass der Marktmechanismus zur ökonomischen Effizienz
(Produktions-, Tausch- und Informationseffizienz) führt. Sofern Markteffizienz vorliegt,
erfolgen Interaktionen (Kommunikation und Geschäfte) in räumlich, vertikal oder temporal
unterschiedlichen Märkten. 40
Zudem wird mittels der Theorie unterstellt, dass Preise nicht vorhersehbar sind. Wären Preise
vorhersehbar, würde jeder Marktteilnehmer dies ausnutzen und unbegrenzte Gewinne
generieren. 41 Bei einem effizienten Markt sind verfügbare Informationen bereits in dem
aktuellen Preisniveau berücksichtigt, sodass es keine Informationen gibt, die noch nicht in
dem aktuellen Preisgefüge berücksichtigt wurden und demnach bei keinem Marktteilnehmer
Informationsvorteile vorliegen. Sofern ein solcher Markt gegeben ist, wäre Insider-Handel
nicht möglich, da auch solche Informationen bereits im Preis berücksichtigt sind, was als
streng markteffizient bezeichnet wird. Bei einer schwachen Markteffizienz sind nur
Nachrichten der Vergangenheit in den gegenwärtigen Preisen enthalten, sodass
zurückliegende Kurse nicht auf die kommende Zeit fortgeschrieben werden können. Eine
mittelstarke Markteffizienz liegt vor, wenn neben den vergangenen Preisverläufen auch
öffentlich zugängliche Informationen in der Preisbildung berücksichtigt sind, jedoch keine
Insiderinformationen. 42 Bezogen auf einen Landwirt kann davon ausgegangen werden, dass
ihm keine Insiderinformationen vorliegen und der Marktpreis von ihm nicht im Vorwege
antizipiert werden kann. Dies impliziert, dass eine überdurchschnittliche Gewinnerzielung
mittels selektivem Hedging nicht möglich ist.
Dass Futureskurse nicht vorausgesagt werden können, wird auch von der Random-Walk-
Theorie unterstützt. Demnach können die zukünftigen Preise nicht vorausgesagt, sondern
mittels Zufallsprozessen beschrieben werden. Da alle verfügbaren Informationen nach der
Markteffizienztheorie bereits eingepreist sind, können Kurse als Zufallswegprozesse
beschrieben werden. Voraussetzung für die Theorie ist, dass keine langfristigen Trends oder
zyklischen Schwankungen vorliegen. Der Futurespreis verläuft demnach zufällig und
unabhängig von vorangegangenen Kursverläufen, sodass der Kurs zu jedem Zeitpunkt einen
39 (Loy J.-P. , Möglichkeiten zur Beurteilung von Markteffizienz, 1995), S: 11
40 (Loy J.-P. , Möglichkeiten zur Beurteilung von Markteffizienz, 1995), S: 1, 14
41 (Timmermann & Granger, 2004), S. 15
42 (Rausser, Perloff, & Zusman, 1987), S: 10
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