Möglichkeiten und Grenzen selektiver Hedgingstrategien - Institut für ...

4 Risiken eines Warentermingeschäfts
4.2 Marginrisiko
Vor Abschluss eines Warentermingeschäfts ist stets das Risiko der Margin zu bedenken.
Zunächst ist bei Abschluss eines Kontraktes eine erste Einschussmargin (Initial Margin)
fällig, die eventuelle Bonitätsrisiken bei der Börse und gegebenenfalls beim Broker
reduzieren soll. Daneben sind Nachforderungen möglich, die von der Clearingstelle, einer
Kontroll- und Koordinierungsinstitution von Warenterminbörsen, im Falle einer ungünstigen
Marktentwicklung von einer der Vertragsparteien verlangt wird. Sie dient als deren
Sicherheitsleistung, da die Vertragsparteien bei einem Futures nicht direkt in Verbindung
treten und die Clearingstelle für Ausfall- oder Bonitätsrisiken der Vertragsparteien haftet. 87
Die Höhe der Margin ist unterschiedlich, sodass bei größerer Preisvolatilität auch höhere
Einschusszahlungen zu leisten sind, üblicherweise fünf bis zehn Prozent des
Kontraktpreises. 88 Der Wert des Margin-Kontos entspricht der Summe aus der
Einschussmargin zuzüglich täglicher Gewinne und abzüglich der täglichen Verluste für alle
an der Warenterminbörse abgeschlossenen Kontrakte. Ein begrenzter Verlustumfang auf dem
Margin-Konto führt noch nicht zu einer Nachforderung, sofern die Initial Margin bis zur
Höhe der Maintenance Margin noch nicht durch Verluste aufgezehrt ist. Die Maintenance
Margin entspricht dem Betrag, der je Kontrakt nach Abzug möglicher Verluste als positiver
Saldo vorhanden sein muss. Bei Unterschreiten dieser Schwelle sind hingegen innerhalb
weniger Stunden oder innerhalb eines Tages weitere Liquidität auf dem Margin-Konto zu
hinterlegen, sodass der Habensaldo des Margin-Kontos mindestens der Initial Margin
entspricht. Die Höhe der Maintenance Margin beträgt meist zwischen 65 und 80% der Initial
Margin. 89
Diese monetäre Nachschusspflicht, auch Variation Margin genannt, kann insbesondere bei
stark schwankenden Kursen die Liquidität eines Unternehmens negativ beeinflussen. Daher
muss vor allem der Konflikt der Preisrisikoreduzierung gegenüber den Kosten des
Liquiditätsrisikos herausgestellt werden. 90
Das Marginrisiko beinhaltet auch den vorzeitigen Rückkauf der abgeschlossenen Kontrakte
bei ungünstiger Marktentwicklung, sofern nicht ausreichend Liquidität zum Begleichen der
Variation Margin zur Verfügung steht. Geht der Börsenteilnehmer trotz ungünstiger
Kursentwicklung von einer gegensätzlichen, für ihn günstigen Preisnotierung des Kontrakts
87 (Hares, Terminmärkte erfolgreich nutzen, 2009)
88 (Frentrup, Heyder, & Theuvsen, 2012), S. 34
89 (DeiFin - Die Finanzseite, 2012)
90 (Adam-Müller & Panaretou, 2009), S. 312
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