Möglichkeiten und Grenzen selektiver Hedgingstrategien - Institut für ...

4 Risiken eines Warentermingeschäfts
evaluieren und eine fundiertere Entscheidung zur Risikoabsicherung am Warenterminmarkt
treffen Sie unterliegt im Zeitablauf zum Teil größeren Schwankungen und unterscheidet sich
damit spezifisch für einzelne Regionen und Zeitpunkte. Eine Veränderung der Basis kann
sowohl auf geänderte Kassamarktpreise als auch veränderte Terminmarktpreise zurückgeführt
werden. 108 Die Basis setzt sich zusammen aus der Differenz vom Futurespreis zum
Kassamarktpreis am Kontraktlieferort sowie der Differenz vom Kassamarktpreis am
Kontraktlieferort zum lokalen Kassamarktpreis am Standort des Landwirts. 109
Die Erstgenannte ist eine temporale Differenz, die nach der Theorie der Lagerkosten den
Kosten aus Lagerhaltung entsprechen sollte, während die zweite Basiskomponente eine
örtliche ist, die die Transportkosten abbildet. Die Lagerkosten setzen sich zusammen aus
Angebot an Lagerkapazität, also den Opportunitätskosten, direkten Lagerkosten, entgangenen
Zinsgewinnen, Risikoprämien und Convenience Yield sowie der Nachfrage nach
Lagermöglichkeiten und liegen in Deutschland bei ca. einem Euro pro Tonne und
Monat. 110,111 Weitere Ursache kann die Handelsspanne (Verkaufspreis abzüglich
Materialeinsatz) sein. 112
Die Basis soll, abgesehen von Lieferkosten bis zur Kontraktfälligkeit, gegen Null tendieren.
Die Basis sollte stets den jeweiligen Lagerkosten entsprechen, da es sonst Möglichkeiten für
Arbitrage-Geschäfte gäbe. 113 Diese Lagerkostentheorie konnte in der Praxis jedoch häufig
widerlegt werden, da die Basis teilweise geringer als die Lagerkosten war und somit ein
negativer Ertrag aus der Lagerhaltung resultiert. 114 Ursachen für ein solches Preisgefüge
können unter anderem Risikoprämien oder Convenience Yield, also ein Vorteil aufgrund des
physischen Besitzes der Ware, sein. Allerdings stellen TILLEY und CAMPBELL für Getreide
saisonale Muster der Basis fest und auch die lokalen Marktbedingungen spielen eine Rolle. So
ist die Basis für Weizen an einem Exportstandort unter anderem abhängig von der
Verfügbarkeit an freien Lagerstätten, dem Einfluss von Regierungsprogrammen und dem
jeweiligen Kontraktmonat. 115 Letztlich sorgt die Basis dafür, dass Rohstoffe über Raum und
Zeit allokiert werden. JIANG und HAYENGA bestätigen, dass saisonale Muster, ebenso wie
108
(Ziegelbäck, Getreide, Raps & Co an der Warenterminbörse absichern?, 2009), S. 10;
(Ziegelbäck, Risikomanagement mit Warenterminkontrakten, 2008), S. 7
109
(Koziol, 1992), S. 39
110
(Jiang & Hayenga, 1997), S. 128
111
(Loy & Pieniadz, 2009), S. 8
112
(Viechtl, 2008), S. 52
113
(Pennings, 1997), S. 345
114
(Jiang & Hayenga, 1997), S. 126
115
(Tilley & Campbell, 1988), S. 929
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