Möglichkeiten und Grenzen selektiver Hedgingstrategien - Institut für ...

6 Anwendung selektives Hedging bei Weizen
einen Durchschnittserlös, der um circa 8 €/t über dem bei Routine- oder Splittingabsicherung
liegt. 240 In der vorliegenden Vergleichsrechnung werden drei Mal keinerlei Futureskontrakte
verkauft, da die Warenterminpreise zu gering sind.
Um die vorliegende Limitstrategie durchzuführen, wird eine Absicherung auf Basis des
Durchschnittskurses der vergangenen drei Jahre (jeweils Nearby-Futureskurse) zuzüglich
einer Spanne von 5% angenommen. Um somit die Auslösepreise zum möglichen Verkauf
eines Futures zu bestimmen wird zunächst für jede der Ernteperioden der Durchschnittskurs
der vergangenen drei Jahre anhand der historischen monatlichen Warenterminbörsenkurse
ermittelt und eine Spanne von 5% addiert. Die so ermittelten Preise je Tonne Weizen liegen
bei 126,29 € (2005), 125,58 € (2006), 128,03 € (2007), 172,92 € (2008), 187,75 € (2009) und
180,83 € (2010). Gekauft werden wie bei dem Routine Hedge der dem Kassamarktgeschäft
naheliegende Kontrakt mit Laufzeitende September/August (Matif) bzw. Juli (LIFFE). Sofern
die auslösenden Kursniveaus erreicht werden, wird wie beim Routine Hedge mit der
100%-igen Absicherung möglichst die gesamte, im Voraus feststehende, Produktionsmenge
abgesichert. Eine vorzeitige Glattstellung vor Ende der Kontraktlaufzeit ist nicht vorgesehen,
sodass die Kontrakte unabhängig von der Kursentwicklung bis zum Laufzeitende gehalten
werden. Der Verkauf der Futures kann zwischen dem 15. Oktober bis zum Ende der
Kontraktlaufzeit oder gar nicht erfolgen. Die jeweiligen Zinsen und Margins werden wie
bereits im vorangegangen Unterkapitel ermittelt, wobei beispielsweise die kalkulatorischen
Zinskosten für die Initial Margin entsprechend dem möglichen Verkaufstermin der Kontrakte
angepasst wird. Die Finanzierung der Initial Margin erfolgt auf Monatsbasis, sodass die
Zinskosten bei Kontrakthaltedauern je angefangenen Monat berechnet werden.
Wird die Limitstrategie bei Brotweizen mittels Absicherung an der Matif angewendet, so wird
in der Ernteperiode 2008/2009 keinerlei Absicherung vornehmen. Da der Futureskurs in den
Perioden 2006/2007 sowie 2010/2011 bereits Mitte Oktober über dem gewählten Limitpreis
liegt, wird entsprechend der gesamte Zeitraum bis zum Kontraktlaufzeitende zu nahezu 100%
des Getreides mittels Futures abgesichert. In den Perioden 2005/2006 und 2009/2010 wird der
gewählte Auslösepreis auf Basis der Vorjahresdurchschnitte zuzüglich Spanne hingegen erst
kurz vor Laufzeitende erreicht und dann entsprechend Futures verkauft. Der
Absicherungsgrad über die sechs Perioden hinweg beträgt zum möglichen
Glattstellungszeitpunkt 82%, (Standardabweichung von ca. 37%). Der Anteil der Monate, zu
dem zwischen möglichem Verkauf im Oktober und Glattstellung im September/August
240 (Steffin, Die richtigen Strategien für Marktfruchtbetriebe, 2008), S. 109
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