Möglichkeiten und Grenzen selektiver Hedgingstrategien - Institut für ...

6 Anwendung selektives Hedging bei Weizen
korrelieren. Die Korrelation zwischen den zwei Warenterminmarktpreisen ist mit einem
Korrelationskoeffizient von 0,985 äußerst hoch, bei den Kassamarktpreisen ist sie mit 0,986
ebenfalls auf hohem Niveau. Als Begründung für die hohen Erlösunterschiede können somit
nicht die unterschiedlichen saisonalen Preisentwicklungen angeführt werden.
Wie beschrieben handelt es sich bei der Ernteperiode 2007/2008 um ein Jahr mit sehr
volatilen Preisen. So liegt die Varianz der Kassamarktpreise für diesen Zeitraum bei 904, was
knapp dem dreifachen des Mittelwerts aller Perioden entspricht. Dementsprechend ist die
Standardabweichung der Preise mit 30 €/t überdurchschnittlich (Mittelwert: 16,6 €/t).
Auffällig ist insbesondere das Kursniveau bei Verlauf der Futures für die Ernteperiode
2007/2008, da der Futureskurs an der LIFFE, der bei der Futterweizenabsicherung fixiert
wird, bei 249 €/t liegt, während der Kurs für Brotweizen am gleichen Handelstag bei 196 €/t
ist. Damit wird für Futterweizen ein deutlich höherer Verkaufskurs fixiert, insbesondere unter
Betrachtung des am Kassamarkt überwiegend geringeren Futterweizenpreises ggü.
Brotweizen. Die nächsthöchste Schwankungsbreite der Preise weist das Erntejahr 2010/2011
mit 16,62 €/t auf. Um zu überprüfen, inwieweit die Werte zur Überprüfung der Strategien
durch dieses volatile Jahr 2007/2008 beeinflusst werden, sind in Tabelle 21 die Ergebnisse
ohne Einbeziehung dieser Periode für Brotweizen angegeben. Demnach sinken die Erlöse
stets überproportional im Vergleich zu den Kassamarkterlösen. Während die
durchschnittlichen Erlöse im Mittel knapp 15% unter denen ohne Absicherung liegen, ist
dieser Wert bei Aussparen von 2007/2008 bei 19%. Sie liegen bei durchschnittlich 312.138
€/Jahr für alle Hedgingstrategien. Da die Periode 2007/2008 nicht einbezogen wird, sind die
Varianz und damit auch die Standardabweichung der Erlöse für alle Hedgingstrategien bis auf
die Limitstrategien geringer. Die Erlösvariabilität bei keiner Absicherung oder Anwendung
einer Limitstrategie steigt hingegen. Der Mittelwert der Standardabweichung liegt bei
70.036 €, bei ausschließlicher Betrachtung selektiver Strategien mit 72 T€ etwas höher, siehe
Tabelle 21.
Tabelle 21: Ergebnisse Brotweizen ohne 2007/2008
2005-2011 ohne
2007/2008
kein
Hedge
Routine
100%
Routine
80%
89
Limit Splitt. Marge
10€
Marge
20€
Limit
200%
Ø Erlöspreis 382.546€ 286.915€ 305.762€ 310.217€ 293.533€ 301.936€ 305.154€ 381.451€
Standardabw. Erlöse 103.006€ 68.875€ 58.938€ 94.548€ 64.295€ 52.778€ 48.153€ 102.662€
Quelle: Darstellung auf Grundlage der Preisdaten HGCA und der Landwirtschaftskammer SH
Wenn ebenfalls das Erntejahr 2010/2011 aus der Vergleichsbetrachtung herausgenommen
wird, summieren sich die pro Jahr im Durchschnitt erzielten Erlöse bei Brotweizen auf knapp
298 T€. Dies entspricht einem überproportionalen Rückgang gegenüber dem Mittelwert aus