Möglichkeiten und Grenzen selektiver Hedgingstrategien - Institut für ...

4 Risiken eines Warentermingeschäfts
eine geringe Anzahl gehandelter Kontrakte die Möglichkeit zu Manipulationen, da wenige
Marktteilnehmer mit umfangreichen zur Verfügung stehenden finanziellen Mitteln versuchen
können, das Preisgefüge in ihrem Sinne zu beeinflussen.
Die Marktliquidität für Futures auf Agrarprodukte ist an der Terminbörse NYSE Euronext
(Handelsplätze in Paris und London) stark gestiegen, sodass von 2005 bis 2011 eine
Verdreifachung des gehandelten Werts erfolgte. Allein für Getreide und Raps wurden 2011
Terminkontrakte gehandelt, deren Wert zusammen mehr als 100 Mrd. € ergibt. 104 Auch bei
Weizenfutures hat sich die Marktliquidität in den letzten Jahren kontinuierlich erhöht, sodass
die Anzahl der gehandelten Futures auf Weizen zwischen 2006 und 2010 an der Matif um
mehr als das Zehnfache, in London immerhin um fast das Doppelte, gestiegen ist. Tabelle 1
zeigt, dass die Marktliquidität an der Matif sich kontinuierlich erhöhte, während dies an der
LIFFE weniger gegeben ist. Hinsichtlich der Marktliquidität ist die Matif für einen
Marktakteur somit die bessere Wahl. Die im Jahr 2011 an der Matif gehandelte
Mahlweizenmenge summierte sich auf 248 Mio. t, was mehr als der doppelten EU-
Weichweizenernte entspricht. 105
Tabelle 1: Anzahl der gehandelten Weizenfutures an der Matif und der LIFFE
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Matif 106.167 420.241 976.737 1.550.602 1.923.046 4.369.971 5.094.830
LIFFE 25.873 77.111 129.850 127.417 102.620 148.188 149.613
Quelle: Darstellung nach den Daten der Cereals and Oilseeds Division (HGCA) des Agriculture and
Horticulture Development Board
4.6 Basisrisiko
Im Vorwege einer Absicherung ist die Kenntnis der Basis für einen Landwirt elementar. Sie
begrenzt den Nutzen einer Absicherung mit Futures, da die Basis die Differenz des lokalen
Kassapreises zum Terminpreis der Warenterminbörse angibt. Würde es keinerlei Basis geben,
könnte man von einem perfekten Hedge ausgehen, doch entspricht dies nicht der Realität. 106
Ein steigendes Basisrisiko kann dazu führen, dass die Sinnhaftigkeit des
Absicherungsgeschäftes sinkt, sodass eine vorzeitige Glattstellung der offenen
Kontraktpositionen effizienter sein kann. 107 Die Basis ist bei der Risikoabsicherung deshalb
so relevant, weil zwei Positionen beim Hedging gegeben sind: die am Kassamarkt und die am
Terminmarkt. Sofern Produzenten die Basis kennen, können sie angebotene Kontrakte besser
104 (Agrarzeitung, 2012), S. 11
105 (Agrarzeitung, 2012), S. 16
106 (Ziegelbäck, Risikomanagement mit Warenterminkontrakten, 2008), S. 7
107 (Hares, Terminmärkte erfolgreich nutzen, 2009)
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