Möglichkeiten und Grenzen selektiver Hedgingstrategien - Institut für ...

6 Anwendung selektives Hedging bei Weizen
€ ungünstiger. Der Absicherungsgrad zum Glattstellungszeitpunkt liegt mit 64,49% deutlich
unter dem bei der Brotweizenabsicherung an der Matif und bei genauerer Betrachtung der
jeweils abgesicherten Monate liegt die Hedge Ratio bei 54%. Da die Durchschnittspreise
zuzüglich der 5%-Spanne jeweils zum Juli eines Jahres ermittelt werden, wird zur
Umrechnung der Auslösepreise von britischem Pfund in Euro jeweils der Wechselkurs zum
Stichtag des 1. Juli verwandt. Die umgerechneten Auslösepreise steigen konstant an und
liegen zwischen 115,10€ (2005) und 159,39€ (2010) pro t. Die Ergebnisübersicht für
Anwendung der Limitstrategie bei Futterweizen ist unter Anhang 7 zu finden.
Für die Limitstrategie kann unter den genannten Annahmen geschlussfolgert werden, dass bei
Brotweizen bezüglich der Höhe der durchschnittlichen Erlöse keine Vorteilhaftigkeit
festzustellen ist. Bei Hedging von Futterweizen werden zwar höhere Erlösergebnisse aus
Kassamarkt- und Terminmarktgeschäften gegenüber keiner Absicherung erzielt, aber die
Schwankungsbreite der Erlöse ist höher.
6.2.4 Selektives Hedging 2: Splittingstrategie
Bei einer Splittingstrategie wird im Vorwege einer Absicherung der Verkauf einer
bestimmten Anzahl an Kontrakten zu fixen Verkaufszeitpunkten festgelegt. In diesem Fall
wird eine Teilung der abzusichernden Mengen in drei gleich große Teile angenommen. Die
Absicherungszeitpunkte sind zur Aussaat, nach überstandenem Winter sowie kurz vor der
Ernte, wenn die gesamte Erntemenge ungefähr feststeht. Da die Verkaufszeiträume für die
Futureskontrakte fixiert sind, kann ein nicht kostendeckendes Preisniveau abgesichert werden.
In einem früheren Vergleich für Raps, bei dem die Aussaat im Herbst, die Zeit nach dem
Winter und die Zeit kurz vor der Ernte als Verkaufszeitpunkte Futuresverkaufszeitpunkte
festgelegt sind, ergibt sich ein eher geringer durchschnittlicher Erlös bei einer Reduzierung
der Erlösschwankungen um 57%. 241
Für die folgenden Beispielberechnungen erfolgt die Absicherung jeweils zu einem Drittel der
angenommenen Produktionsmenge zum 15.Oktober, zum 15. Februar sowie zum 15. Juni. Es
werden knapp 100% der Weizenmenge zum Erntezeitpunkt am Warenterminmarkt
kontraktiert sein. Die Kosten sind geringer als die für einen Routine-Hedge, da beispielsweise
die Initial Margin, die zu den drei Verkaufszeitpunkten von Futures aufgebracht werden muss,
zu zwei Dritteln über eine kürzere Laufzeit finanziert wird. Zudem sind auch kalkulatorische
Zinskosten für die Variation Margin der Kontrakte geringer.
241 (Steffin, Die richtigen Strategien für Marktfruchtbetriebe, 2008), S. 109
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