Möglichkeiten und Grenzen selektiver Hedgingstrategien - Institut für ...

5 Selektives Hedging
vorliegenden Quelle kann resümiert werden, dass in den oligopolistischen Gas- und
Ölmärkten selektives Hedging angewendet wird.
Es kann zusammengefasst werden, dass Anreize für Risikomanager (Aktien/Optionen), der
Verschuldungsgrad des Unternehmens und die Erlössituation Einfluss auf die Anwendung
einer Hedgingstrategie haben. Daneben sind auch das Vorhandensein zusätzlicher
Absicherungen in Form von Versicherungen, sowie dessen Unternehmensgröße von
Bedeutung. Im Rückblick auf die erläuterte Markteffizienztheorie verwundert es zudem nicht,
dass Unternehmen mit eventuellem Insiderwissen dies in Form selektiver Hedgingstrategien
nutzen, siehe oligopolistische Öl- und Gasmärkte.
ADAM, FERNANDO und SALAS konstatieren, dass Absicherungsstrategien, in denen die
Meinung der Entscheidungsträger großen Einfluss auf die Vorgehensweise haben, nicht nur in
den USA weit verbreitet sind. Mittels der Untersuchung über einen 10-Jahres-Zeitraum von
1989 bis 1999 unter 92 Goldminenfirmen stellen sie fest, dass insbesondere kleinere
Unternehmen vermehrt spekulieren und solche mit finanziellem Stress überproportional
selektives Hedging anwenden. Gerade bei den kleineren Unternehmen ist jedoch
anzunehmen, dass kein ausgeprägter Informationsvorsprung gegenüber den anderen
Marktakteuren gegeben ist, sodass dies nicht der Beweggrund zur Anwendung einer solchen
Strategie ist. Zudem widerspricht dieses Ergebnis der oft publizierten Aussage, dass größere
Unternehmen tendenziell mehr Derivate nutzen und außerdem größere Anteile ihrer offenen
Positionen absichern. Um dieses Vorgehensweise bei kleineren Unternehmen zu erklären wird
angenommen, dass Entscheidungsträger solcher Unternehmen weniger spezifische Kenntnisse
haben und daher eher zu der fälschlichen Einschätzung kommen, dass sie einen
Informationsvorteil hätten. ADAM, FERNANDO und SALAS können unter anderem eine positive
Korrelation zwischen der Volatilität des Unternehmensaktienergebnisses und dem Ausmaß
des Einsatzes von selektiven Absicherungsstrategien finden. 165 Der größte positive
Zusammenhang kann zwischen der Anwendung von selektivem Hedging und der Größe des
Vorstands gefunden werden. ADAM, FERNANDO und SALAS verwerfen die Hypothese, dass
Manageranreize in Form von Aktien und Optionen die Risikobereitschaft der
Entscheidungsträger erhöhen. 166 Das wichtigste Ergebnis der beschriebenen Untersuchung ist,
das keine signifikanten Wertsteigerungen bei selektiv hedgenden Unternehmen vorliegen. 167
165 (Adam, Fernando, & Salas, 2012), S. 4, 26
166 (Adam, Fernando, & Salas, 2012), S. 24
167 (Adam, Fernando, & Salas, 2012), S. 21, 22
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