Möglichkeiten und Grenzen selektiver Hedgingstrategien - Institut für ...

2 Die Entwicklung der Weizenpreise
höheren oder geringeren Wert annehmen kann. Die Wahrscheinlichkeit für beide
Möglichkeiten ist im Zeitablauf konstant. Die Höhe der täglichen Kursgewinne und –verluste,
die mit einer Irrtumswahrscheinlichkeit nicht überschritten werden, kann mittels des
Konfidenzintervalls beschrieben werden. Die Kurse des Weizenfutures von einem auf den
anderen Tag bewegen sich mit einer Wahrscheinlichkeit von 95% an der Matif zwischen +/-
2,54 € pro t/Tag. 43 Bei einem Konfidenzniveau von 1%, also einer geringeren
Irrtumswahrscheinlichkeit, erhöht sich dieses Intervall um 30%. Das Konfidenzintervall für
den Erwartungswert einer Zufallsvariable wird mithilfe der Standardabweichung, dem
Erwartungswert sowie dem Konfidenzniveau ermittelt. 44 Da Kurse sich unabhängig von
vergangenen Werten entwickeln, steigt die Schwankungsbreite bei längerer Betrachtung der
Kurse proportional an. 45 Bei einer angenommenen Irrtumswahrscheinlichkeit von 2,5% liegt
das Konfidenzintervall für die Matif-Kurse bei +/- 2,91 € pro t/Tag. Nach der Random-Walk-
Theorie kann sich der Kurs unter Berücksichtigung des Konfidenzniveaus beliebig zwischen
den in Abbildung 2 genannten Kurssteigerungen oder Kurssenkungen innerhalb einer Woche
(5 Handelstage) bewegen.
möglicher Gewinn/Verlust pro Tag in €
pro t]
20
15
10
5
0
-5
-10
-15
-20
Mögliche Kursentwicklungen des Weizenfutures innerhalb von 5 Tagen an der
Matif (Konfidenzniveau von 2,5%)
11,64
8,73
5,82
2,91
0
Abbildung 2: Mögliche Kursentwicklungen des Brotweizenfutures an 5 Handelstagen
Quelle: Berechnungen auf Grundlage der Preisdaten HGCA
Während sich die Volatilität, ausgedrückt als annualisierte Standardabweichung der
Preisdaten der Matif und der LIFFE, für Weizenkurse an einem Tag auf 2,1% (Matif) und
1,8% (LIFFE) beläuft, sind es auf Jahresbasis 2,1% * √ = 39% bzw. 1,8% * √ = 34%.
43 Datenbasis sind tägliche Kursnotierungen von August 2005 bis August 2011
44 (Papula, 2003), S. 410
45 (Zimmermann, 1991), S: 165
0
-2,91
-5,82
9
-8,73
-11,64
Handelsbeginn 1 2 3 4 5
14,55
-14,55