Möglichkeiten und Grenzen selektiver Hedgingstrategien - Institut für ...

5 Selektives Hedging
Schwankungsbreite der Futurespreise bei Handelstagen mit überraschenden
Erlösveröffentlichungen zu denen ohne solche Ereignisse die Annahme, dass die
Marktteilnehmer neu veröffentlichte Informationen über Futures der Gas- und Ölindustrie
einbeziehen. Die vorliegende Informationsasymetrie zwischen den agierenden Unternehmen
der Öl- und Gasindustrie sowie den übrigen Marktteilnehmern wird anhand der großen
Preisbewegungen infolge von Veröffentlichungen dieser Unternehmen deutlich. 160 Größere
Preisbewegungen aufgrund der Ankündigung von Ertragsänderungen zeigen dabei signifikant
die Informationsasymetrie zwischen den Öl- und Gasunternehmen zu den übrigen
Marktteilnehmern, sodass von mittelstarker Markteffizienz ausgegangen werden kann. Des
Weiteren kann aufgrund des unterschiedlichen Umfangs der Kursrückgänge
(Kurssteigerungen) bei positiven (negativen) überraschenden Informationsveröffentlichungen
festgestellt werden, dass die Öl- und Gasfirmen ein selektives Hedging durchführen. Wenn
ein Kursrückgang der Erwartungen betreffenden Informationsasymetrie nicht die
Hedgingaktivitäten beeinflussen würde, hätten die Ankündigungen keinen Einfluss auf die
Futurespreise. Da jedoch die Hedgingstrategie an die zukünftigen Erlöserwartungen gekoppelt
sind, führen positive Neuinformationen zu einem Rückgang des Einsatzes von Futures sodass
demzufolge die Futurespreise sinken.
Bei Input (Rohöl und Erdgas) und Output (Bleifreies Benzin und Heizöl) -Futures auf Gas
und Öl gibt es ebenfalls Unterschiede, da die Preise von Outputfutures bei einer negativen
Informationsveröffentlichung stärker ansteigen als sie bei positiven Ankündigungen fallen.
Dies liegt im oligopolistischen Inputmarkt begründet, in dem die wenigen Öl- und
Gasunternehmen nur partielles Wissen über die aktuellen Industriebedingungen haben und
somit nicht ausschließlich auf Grundlage ihres Informationsstands agieren können. Durch
neue Informationen über Wettbewerber können sie ihre eigene Markteinschätzung
überprüfen, sodass Futurespositionen erst reduziert werden, wenn sie sich ihrer positiven
Markteinschätzung sicher sind. Bei einem negativen Marktausblick würden diese
Unternehmen ihre Hedgingpositionen hingegen nur geringfügig anpassen. Bei den Output
Markten sind es hingegen noch viele weitere betroffene Unternehmen, die beispielsweise
Ölpreise für ihre Produktion oder Fuhrparks absichern. Durch die Vielzahl an
Marktteilnehmern werden die Futurespreise im Falle negativer Informationen stärker steigen,
sodass vermehrt Futures gekauft werden, um Volatilitäten der Zahlungsströme zu vermeiden.
Bei positivem Marktausblick werden hingegen nur Unternehmen mit der Strategie des
160 (Knill, Minnick, & Nejadmalayeri, 2006), S. 1483
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