Möglichkeiten und Grenzen selektiver Hedgingstrategien - Institut für ...

7 Zusammenfassung
7 ZUSAMMENFASSUNG
Die Weizenpreise schwankten in den letzten Jahren erheblich und sind entsprechend der
Markteffizienztheorie nicht vorhersehbar, sondern eher zufällig verteilt.
Wenn dennoch am Warenterminmarkt agiert wird, ist zu bedenken, das neben den ohnehin
bestehen Risiken eines landwirtschaftlichen Betriebes weitere hinzukommen.
Obwohl einzelne selektiven Hedgingstrategien bei der Überprüfung durch andere Autoren
überzeugen konnten, wird überwiegend die Unvorteilhaftigkeit gezeigt. Insbesondere die
Beweggründe des Verfolgens dieser Strategie widersprechen einem erfolgreichen Gelingen.
Für die dauerhafte Erzielung zusätzlicher Erlöse mittels selektivem Hedging müsste die Frage
bejaht werden, ob ein wettbewerblicher Informationsvorteil gegenüber anderen
Marktteilnehmern besteht, was bei Landwirten in der Regel nicht der Fall ist. 259
Die Ergebnisse der durchgeführten Berechnungen zeigen, dass Absicherung bei Brotweizen in
den letzten Jahren – egal ob „klassisches“ oder selektives Hedging – im Durchschnitt zu
geringeren Erlösen geführt hat und eine Varianzreduktion nur teilweise erreicht wird. Bei
Absicherung an der LIFFE konnten die durchschnittlichen Erlöshöhen zunächst überzeugen
und die Standardabweichungen der Erlöse waren etwas geringer oder höher als bei keinerlei
Absicherung. Wenn Futterweizen ebenso lang wie Brotweizen abgesichert wird, zeigen sich
deutlich negativere Ergebnisse. Veränderte Annahmen wie Kontraktlaufzeiten hatten zum
Teil großen Einfluss auf die Erlöshöhen und die Schwankungsbreite der Erlöse. Bezüglich der
Sensitivitätsanalysen kann resümiert werden, dass höhere Zinskosten zwar geringen Einfluss
auf das Hedgingergebnis haben, bei Mengenrisiken oder Qualitätsproblemen im Vergleich zu
keiner Absicherung jedoch unvorteilhaftere Ergebnisse erzielt werden.
Eine sinnvolle Erweiterung der hier gezeigten selektiven Strategien am Warenterminmarkt
kann die Einbeziehung der Beschaffungsrisiken sein. Ein positiver Einfluss eines simultanen
Hedges der Beschaffungs- und Vermarktungsseite auf die Erlöse und eine Risikoreduktion
konnte in bestimmten Bereichen wie der Viehmästung bereits nachgewiesen werden. 260
Es ist für einen landwirtschaftlichen Betrieb unmöglich, ohne Risiken zu agieren. Aufgrund
der unterschiedlichen empirischen und berechneten Ergebnisse kann keine Vorteilhaftigkeit
selektiven Hedgings festgestellt werden.
259 (Stulz, 1996), S. 15
260 (Noussinov & Leuthold, 1998), S. 3, 4
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