Möglichkeiten und Grenzen selektiver Hedgingstrategien - Institut für ...

6 Anwendung selektives Hedging bei Weizen
Die Hedge Ratio der Terminmarktstrategien insgesamt liegt bei 71%. Bei den selektiven
Hedgingstrategien ist der Mittelwert des Absicherungsgrades mit 64% etwas geringer.
Aufgrund der Wahl der gleichen Höhe an Auslösepreisen bei der Marginstrategie und dem in
der Regel geringen Futureskursniveau bei Futterweizen ist die Hedge Ratio somit im
Durchschnitt geringer als bei Absicherung von Brotweizen an der Matif.
Bezüglich der Varianzreduktion kann bei dem Hedging von Futterweizen nur der Routine
Hedge mit 80%igem Absicherungsgrad sowie die Splittingstrategie mit der Aufteilung von
Futuresverkäufen zu drei fixen Zeitpunkten einen Vorteil gegenüber keinerlei Hedging
erlangen. Die Vorteile der Varianzreduktion sind bei der genannten „klassischen“
Absicherung mit 3% kaum relevant und bei der Splittingstrategie mit 11,5% etwas deutlicher.
Bezüglich der Varianzreduktion kann die Absicherung von Futterweizen an der LIFFE – im
Gegensatz zum Hedging von Brotweizen an der Matif – somit kaum überzeugen. Daher sind
die Standardabweichungen, die die Erlöswerte als Stichproben auffasst, auch bei allen
Vorgehensweisen außer dem Routine Hedge mit Hedge Ratio 80% und der Splittingstrategie
höher als bei keiner Absicherung. Die durchschnittliche Standardabweichung ist mit 94 T€ für
alle Terminmarktstrategien höher als beim reinen Kassamarktgeschäft und zudem auch höher
als beim Hedging von Brotweizen. Die durchschnittliche Standardabweichung der selektiven
Hedgingstrategien liegt bei 99 T€. Die Limitstrategie hat mit einer durchschnittlichen
Standardabweichung der Erlöse von 144.497 € die höchsten Schwankungen. Für alle
Vorgehensweisen mit Verkäufen am Warenterminmarkt liegt dieser Wert bei 93.729 €.
Während der sechs Betrachtungsperioden werden bei den selektiven Hedgingstrategien im
Durchschnitt in vier Perioden Futures gehalten, was etwas weniger Perioden mit Futures ggü.
der Brotweizenabsicherung sind. Unter Einbeziehung der Routine-Hedges, bei denen direkt
im Oktober Futures verkauft werden, liegt dieser Wert bei 4,6. Von den Perioden mit
Futuresgeschäften sind durchschnittlich 2,57 positiv für den Hedger verlaufen, was einem
Anteil von mehr als 50% entspricht. Während bei der Limitstrategie mit einem Auslösepreis
von 200€ alle Trades mit einem zusätzlichem Erlös abschließen, ist dies beispielsweise bei
der Splittingstrategie nur in drei von sechs Absicherungsperioden der Fall.
Die durchschnittliche Basis aller Strategien ist mit 1€/t zwar deutlicher geringer als bei
Brotweizen (Ø 10 €/t), allerdings ergibt sich dieser Wert insbesondere aus der mit -26 € pro t
hohen durchschnittlichen Preisdifferenz der Limitstrategie mit 200%. Dieser Wert beruht auf
der hohen Basis im Jahr 2007/2008 in Höhe von -39 €/t. Im Jahr 2006/2007 ist der
Kassamarktpreis bei Verkauf im September um 62 €/t über dem Glattstellungskurs und damit
82