Möglichkeiten und Grenzen selektiver Hedgingstrategien - Institut für ...

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6 Anwendung selektives Hedging bei Weizen dargestellt. Bei den durchgehenden Linien handelt es sich um selektive Hedgingstrategien. Das Erlösergebnis der Limitstrategie mit Hedge Ratio 200% sticht zum Teil deutlich hervor. 650.000,00 € 600.000,00 € 550.000,00 € 500.000,00 € 450.000,00 € 400.000,00 € 350.000,00 € 300.000,00 € 250.000,00 € 200.000,00 € 2005/2006 2006/2007 2007/2008 2008/2009 2009/2010 2010/2011 Abbildung 6: Erlöse des Futterweizens für alle Vorgehensweisen Quelle: Darstellung mittels Preisdaten HGCA, Landwirtschaftskammer SH; Wechselkurse Bundesbank Ein Gesamtvergleich der Durchschnittserlöse zeigt unterschiedliche Ergebnisse der beiden Weizenqualitätsstufen. Die Futterweizenerlöse sind – außer wenn kein Hedging erfolgt – im Durchschnitt höher als die für Brotweizen (Ausnahme Limitstrategie). Auf mögliche Ursachen für diese Erlösdifferenzen (siehe Abbildung 7) wird im nachfolgend eingegangen. 410.000 € 390.000 € 370.000 € 350.000 € 330.000 € 310.000 € 290.000 € Futterweizen Brotweizen Abbildung 7: Durchschnittserlöse von Brot- und Futterweizen 2005-2011 Quelle: Darstellung mittels Preisdaten HGCA, Landwirtschaftskammer SH; Wechselkurse Bundesbank 84 kein Hedging Routine 100% Routine 80% Limit Splitting Marge 10€ Marge 20€ Limit 200% kein HedgingRoutine 100%Routine 80% Limit Splitting Marge 10€ Marge 20€ Limit 200%
6 Anwendung selektives Hedging bei Weizen Zum Vergleich der Schadenshöhen, die mit einer Wahrscheinlichkeit von 1% nicht überschritten werden, wird der Value at Risk für tägliche und je Ernteperiode kumulierte Kursverluste angegeben. Dabei zeigt sich, dass sich der VaR zwischen den Hedgingstrategien durchaus unterscheidet. Während die Splittingstrategie und der Routine-Hedge aufgrund der geringeren Menge gehaltener Kontrakte eine unterdurchschnittliche Schadenshöhe zeigen, ist sie bei der Limitstrategie enorm hoch, was vor allem an der hohen Kontraktanzahl und den sehr volatilen Kursen in den gehegten Perioden begründet liegt. Die täglichen Verluste der verschiedenen Vorgehensweisen belaufen sich auf durchschnittlich knapp 8 T€. Die während einer Ernteperiode mit einer Irrtumswahrscheinlichkeit nicht 1% nicht überschrittene Schadenshöhe liegt bei den selektiven Hedgingstrategien mit 136 T€ deutlich über derer bei „klassischen“ Hedgingstrategien mit 96 T€. Die genannten Ergebnisse der Value at Risk Berechnungen inklusive Angabe der Standardabweichungen sind in Tabelle 20 angeführt. Tabelle 20: Standardabweichung, Value at Risk täglicher und kumulierter Verluste Strategie Standardabweichung tägliche Verluste VaR tägliche Verluste 85 Standard-abweich. kumulierte Verluste VaR kumulierte Verluste Routine Brotw. 6.464 € -15.038 € 47.023 € -109.393 € 100% Futterw. 5.197 € -12.091 € 44.072 € -102.527 € Routine Brotw. 5.199 € -12.095 € 37.849 € -88.049 € 80% Futterw. 4.236 € -9.853 € 35.857 € -83.415 € Limit Splitting Margin 10€ Margin 20€ Limit 200% Brotw. 6.388 € -14.861 € 45.970 € -106.942 € Futterw. 6.669 € -15.514 € 58.373 € -135.796 € Brotw. 4.560 € -10.609 € 35.267 € -82.044 € Futterw. 2.870 € -6.676 € 21.294 € -49.538 € Brotw. 7.618 € -17.721 € 50.727 € -118.009 € Futterw. 5.646 € -13.134 € 48.321 € -112.412 € Brotw. 7.532 € -17.521 € 45.463 € -105.762 € Futterw. 9.129 € -21.237 € 63.864 € -148.570 € Brotw. 18.671 € -43.435 € 73.905 € -171.928 € Futterw. 16.039 € -37.313 € 139.964 € -325.606 € Ø 2005-2011 7.587 € -17.650 € 53.425 € -124.285 € Quelle: Berechnungen auf Grundlage der Preisdaten HGCA, Landwirtschaftskammer SH, Stulz S. 19 Um die negativen Schwankungen der täglichen Verluste zu bewerten, kann die Semivarianz herangezogen werden. Sie liegt zwischen 4 Mio. und 166 Mio. und weist für alle Strategien einen Mittelwert von 40 Mio. auf. Dabei zeigen sich große Unterschiede. Insbesondere bei den Limitstrategien mit einem Verkauf von knapp 200% der Produktionsmenge sind die
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6.2.3 Selektives Hedging 1: Limitst
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1 Einleitung 1 EINLEITUNG „Warent
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2 Die Entwicklung der Weizenpreise
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3 Risiken eines landwirtschaftliche
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4 Risiken eines Warentermingeschäf
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Seite 115 und 116: Anhang Anhang 6: Ergebnisübersicht
Seite 117 und 118: Anhang Anhang 9: Ergebnisübersicht
Seite 119: Eidesstattliche Erklärung EIDESSTA
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