Möglichkeiten und Grenzen selektiver Hedgingstrategien - Institut für ...

6 Anwendung selektives Hedging bei Weizen
Zahlungsverpflichtungen geringere Preisniveaus als das zur Aussaat abgesicherte nicht
verkraften können. Bezüglich einer angespannten Liquiditätssituation ist jedoch das bereits
erläuterte Marginrisiko zu bedenken.
Am Beispiel Raps stellt STEFFIN über einen Zeitraum von 13 Jahren und einer
Routineabsicherung von zwei Dritteln der erwarteten Ernte fest, dass zwar die
Standardabweichung der Erlöse um fast 60% reduziert wird, die durchschnittlichen Erlöse
jedoch am niedrigsten sind. 238 Bei einem Absicherungsgrad von 100% bei Mastschweinen
von 2003 bis 2008 hat ein solches Vorgehen eine Risikominderung um 68% und den
niedrigsten Deckungsbeitrag zur Folge. 239
Um das Mengen- und Qualitätsrisiko zu reduzieren, ist auch ein Absicherungsgrad unter
100% im Sinne eines Routine-Hedge möglich. Daher wird bei dieser Strategie 100% bzw.
80% der voraussichtlichen Weizenmenge bei Weizenaussaat mittels Verkaufskontrakten
abgesichert. Somit ist – abgesehen vom Basisrisiko und möglichen Marginkosten – der
vollständige Erlös bei Kontraktverkauf bekannt. Aufgrund der standardisierten Mengen der
Kontrakte kann sich eine leicht abweichende Hedge Ratio nahe 100% bzw. 80% ergeben.
Wenn Brotweizen unter diesen Voraussetzungen zu nahezu 100% mittels Futures der Matif
abgesichert wird, ergeben sich Erlöse aus dem Futures- und Kassamarktgeschäft zwischen
206.807 € (2006/2007) und 407.723 € (2007/2008). Von den betrachteten Erntejahren ist die
Absicherung mittels eines Routine-Hedges in zwei von sechs Perioden vorteilhaft. Die größte
negative Abweichung gegenüber keinerlei Absicherung ergibt sich in der Ernteperiode
2006/2007. In dieser Periode wird mittels Futuresverkauf ein Preisniveau von 134 €/t fixiert,
der Kassamarktpreis steigt bis zum physischen Verkauf im September 2007 jedoch auf über
281 €/t. Von dieser Weizenpreissteigerung profitiert der vermarktende Beispielbetrieb somit
nicht. Der jeweils vorliegende Absicherungsgrad variiert zwischen 97,6% und 99,6%, was an
der vorgegebenen Menge eines Kontrakts von 50t begründet liegt. Der Mittelwert der
anfallenden Kosten liegt bei knapp 4.297 € pro Periode. Den größten Anteil an den Kosten
haben die kalkulierten Zinsen für die Initial Margin, da diese im Schnitt 43.000 € betragen
und die damit verbundenen angenommen Zinskosten sich im Durchschnitt auf 2.106 €
belaufen. Dies entspricht inklusive des Risikoaufschlags einem durchschnittlichen Zinssatz
von 5,66%. Als Zinsansatz für die Variation Margin fallen durchschnittlich 1.722 € an.
238 (Steffin, Die richtigen Strategien für Marktfruchtbetriebe, 2008), S. 107, 109
239 (Steffin, So schützen sich Mäster vor Preisschwankungen, 2008), S. 97
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