A Economia dos Ecossistemas e da Biodiversi - CNI

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T E E B P A R A O S E T O R D E N E G Ó C I O S3.3INCORPORAÇÃO DA BSE ÀS DECISÕESDE INVESTIMENTO DE CAPITALOs investimentos de capital baseiam-se na identificação de oportunidades comerciais viáveis que tendam a gerarfluxos de caixa atraentes dentro de um determinado período de tempo. Os investimentos podem estar relacionados,por exemplo, ao ingresso em um novo mercado, expansão, diversificação ou substituição/atualizaçãotecnológica. Estas decisões geralmente são baseadas na avaliação sistemática de opções alternativas, usando-seo “valor presente líquido”, o “período de retorno do investimento” ou algum outro critério financeiro para ajudar osgestores a decidir se um investimento proposto deve ser aprovado ou rejeitado.A razão mais básica para um investimento financeiro é aumentar o valor da empresa, ou seja, criar valor para osproprietários. Um investidor normalmente considera diversos elementos geradores de valor, como o crescimentopotencial das vendas ou da tributação, que podem ser influenciados direta ou indiretamente por questões “verdes”.As ferramentas analíticas relevantes nesse processo concentram-se no retorno financeiro à empresa e não nasconsequências socioeconômicas mais amplas de um investimento.A biodiversidade e os serviços ecossistêmicos podem surgir em diferentes estágios do processo de avaliação deum investimento. Pode ser uma decisão sobre ingressar em um mercado de bens e serviços relacionados à BSE,como o de alimentos orgânicos. Pode ser sobre a diversificação para produtos que usem mais, ou exclusivamente,recursos naturais como insumos. Pode envolver uma decisão de expansão para um novo país ou de aquisiçãode uma nova empresa em uma área ambientalmente sensível. Pode ser sobre investir em uma nova tecnologiaque reduza a poluição. Pode ser uma decisão de investimento sem qualquer conexão direta com BSE, mas queresulte em impactos sobre a BSE em algum ponto anterior ou posterior da cadeia de valor. Ao considerar essasopções, é provável que uma empresa concentre-se nos custos e benefícios diretos. Nesse contexto, a argumentaçãocomercial em favor da BSE requer a identificação de oportunidades inegáveis, baseada em parâmetrosconvincentes. Embora todas as decisões de investimento tenham algumas consequências sobre a BSE, estaspodem não se traduzir facilmente em impactos quantificáveis sobre o fluxo de caixa e, portanto, talvez tenhampouca influência sobre as decisões.Para decidir qual investimento deve ser feito, as empresas precisam avaliar as alternativas disponíveis. A Tabela3.1 fornece uma visão geral das técnicas de valoração comumente empregadas para investimentos empresariais,com suas implicações para a BSE. Normalmente, o principal critério para aprovar uma proposta de investimento éseu potencial em aumentar o valor acionário e a lucratividade. Outros critérios, como a proteção do meio ambiente,geralmente são secundários, contanto que as normas legais sejam atendidas.Há vários obstáculos que impedem mudanças na forma usual de fazer negócios e a incorporação da BSE comoum fator relevante na avaliação de investimentos. Isso inclui os seguintes fatos:• Externalidades ambientais não são incluídos nas valorações comerciais formais;• As taxas de desconto comerciais geralmente diferem das chamadas taxas de desconto “sociais”;• As empresas tendem a ignorar alguns dos valores intangíveis da BSE;• Geralmente as informações são limitadas e há incertezas sobre os valores da BSE.Essas barreiras podem resultar na aprovação de projetos e investimentos que são menos lucrativos do ponto devista da sociedade como um todo, embora não dos proprietários das empresas.C a p í t u l o 3 ∙ pá g i n a 1 0 2
T E E B P A R A O S E T O R D E N E G Ó C I O STabela 3.1 Técnicas de valoração comercial comumente utilizadas e implicações para BSEMetodologia Principais características Implicações para a valoração de BSEValor presentelíquido dosfluxos de caixadescontadosA análise do fluxo de caixa descontado(FCD) é a metodologia de avaliação deinvestimentos mais utilizada nos setorespúblico e privado. Ela envolve a avaliaçãodos fluxos de caixa que um projeto,investimento ou negócio gerará ao longode um horizonte de tempo abrangendotoda a sua vida útil. Para comparar custose receitas que ocorrem em diferentespontos no tempo, as despesas ou lucrosfuturos geralmente são “descontados”a uma taxa fixa, tipicamente baseada nocusto médio ponderado de capital doinvestidor. O total de receitas descontadasmenos os custos descontados éconhecido como “valor presente líquido”(VPL) do investimento, ou o valor atual doprojeto ao longo de toda a sua vida útil.Contanto que todos os impactos edependências relevantes da BSE sejamvalorados com exatidão e incluídos noescopo do processo decisório empresarial,o FCD/VPL oferece uma estruturaplausível para a avaliação de um investimento.O risco é que certos valoresda BSE podem ser desconhecidos,precificados incorretamente ou ignoradosno escopo da análise porque nãoresultam em custos ou benefícios parao investidor. A escolha de uma taxa dedesconto também pode ser problemática,devido às incertezas sobre a disponibilidadee o valor da BSE no futuro.Taxa interna deretorno (TIR)A TIR é definida como o nível de retornosque, se usado como a taxa de descontopara um determinado investimento,resultaria em custos descontados doprojeto iguais às receitas descontadas(ou seja, a TIR é definida como a taxa dedesconto que produz VPL zero). UmaTIR mais elevada indica que o projetooferece um nível mais alto de retornosobre o investimento inicial.A TIR pode gerar resultados ambíguosem projetos caracterizados por fluxosde caixa negativos no final de sua vidaútil. Consequentemente, a TIR pode serinadequada para projetos que envolvamcustos ambientais adiados, inclusivedespesas de remediação incorridasno final da fase operacional principal.Período de retornodo investimentoO período de retorno do investimentoé uma técnica de avaliação de investimentossimplificada, empregada principalmentepor empresas de pequeno emédio porte. É definido como o períodode tempo necessário para recuperaro investimento inicial. Embora exijacálculos simples, esse método é necessariamentelimitado do ponto de vistatanto empresarial como da BSE. Umprojeto que seja vantajoso a longo prazotende a ser ignorado se não amortizar oinvestimento inicial rapidamente.Os impactos sobre a BSE com longamaturação raramente serão consideradosem um cálculo do período deretorno do investimento. Da mesmaforma, outros custos incorridos no finalda vida útil do projeto, como a reparaçãode danos ambientais, também sãoignorados nessa técnica de avaliação,muito embora sejam relevantes para aempresa.C a p í t u l o 3 ∙ pá g i n a 1 0 3
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