De Nederlandsche Bank - Jaarverslag DNB 2011

… een europortefeuille en
Overige financiële activa
Bedrijfsvoering en verantwoording
voldoen, is het van belang dat de dollarportefeuille voldoende liquide is.
Om die reden wordt voornamelijk geïnvesteerd in de meest liquide obligaties,
zoals die van de amerikaanse overheid, semi-overheidsinstellingen en supranationale
instellingen (zie grafiek 7.1). Een relatief klein deel van de
dollar portefeuille (EUR 0,5 miljard) is belegd in vermogenstitels die recht geven
op rente- en aflossingsbetalingen op amerikaanse hypotheken (agency
Mortgage Backed securities). Het dollarvalutarisico wordt door middel van
valutaswaps volledig afgedekt. De dollarportefeuille heeft een relatief korte
gewogen gemiddelde looptijd van 1,3 jaar.
De omvang van de sDR-portefeuille hangt af van het gestorte quotum bij het
IMF en het actuele beroep van het IMF op DNB voor de financiering van haar
kredietverlening. De omvang van deze portefeuille is afgelopen jaar gestegen
vanwege de rol van het IMF in de steunverlening aan landen in betalingsproblemen.
In de loop van het verslagjaar is de mogelijkheid ontwikkeld en
geïmplementeerd om het valutarisico dat voortvloeit uit deze sDR-positie
volledig af te dekken door middel van valutaswaps. Deze strategie is mede
opgezet met het oog op een eventueel verdere toename van de vorderingen op
het IMF in de komende jaren.
De europortefeuille (EUR 10,2 miljard) wordt niet tot de externe reserves
gerekend, maar heeft wel een historische achtergrond als zodanig. De portefeuille
omvatte voor de introductie van de euro de deutschmark (DM)-reserves
van DNB en is na 1999 gedeeltelijk aangehouden in euro’s. De beleggingsresultaten
in deze portefeuille dragen bij aan de winst van DNB en het actieve beheer
vergroot de kennis van DNB over ontwikkelingen in de Europese financiële
markten. De europortefeuille is uitsluitend belegd in Europese (semi-)overheidswaarden
en covered bonds (grafiek 7.2). De Ofa-portefeuille (EUR 7,0 miljard)
staat tegenover het kapitaal en de gerealiseerde herwaarderingsreserves
(de passiefzijde van de balans) en is belegd in vastrentende waarden en aandelen
(EUR 5,5 miljard respectievelijk EUR 1,5 miljard). De vastrentende beleggingen
bestaan uit Europese (semi-)overheidswaarden en covered bonds. De covered
bond-beleggingen in deze portefeuilles betreffen uitsluitend covered bonds met
een externe aaa-rating en een grote issue size (groter dan EUR 1 miljard) die in
normale tijden voldoende liquiditeit garandeert. In 2009 is besloten het bezit
van covered bonds in de eigen portefeuilles te bevriezen in verband met
mogelijk ongewenste signaalwerking in relatie tot het opkopen van covered
bonds in Eurosysteem-verband in het kader van onconventioneel monetair
beleid (zie paragraaf 3.3). De aandelenbeleggingen zijn opgezet als een gewogen
gemiddelde van regionale MsCI-indices.
Grafiek 7.2 - Samenstelling van de euro- respectievelijk Ofa-portefeuille
Totale omvang per ultimo 2010 EUR 10,2 miljard, respectievelijk EUR 7,0 miljard, in procenten
16
24
9
144 DNB / Jaarverslag 2010
Euro Ofa
1
2
50 5
12
21
20
40
AAA EMU-staatspapier
Overig EMU-staatspapier
Semi-overheden
Covered Bonds
Deposito’s/repo’s
Aandelen