De Nederlandsche Bank - Jaarverslag DNB 2011

Kredietcrisis verhoogt
risico’s balansbreed
Risico’s bij de beleggingen
gereduceerd
Het valutarisico op de
dollar- en SDR-posities is
afgedekt
Bedrijfsvoering en verantwoording
eerste stap te zetten en voor een gedeelte van de aandelenbeleggingen een derde
vermogensbeheerder aan te stellen om het vB-beleid uit te voeren.
De aandelenbeleggingen hebben in het verslagjaar een rendement van 16,7%
opgeleverd, tegen een rendement van 28,4% over 2009. De stijging van
aandelen prijzen in 2010 trad voornamelijk op in het vierde kwartaal in reactie op
de aankondiging van het opnieuw op grote schaal opkopen van amerikaanse
staatsobligaties door de Federal Reserve en het wegebben van de angst voor een
double dip, een terugval naar een economische recessie.
7.5.4 Financieel risicobeheer
als gevolg van de kredietcrisis zijn de balansbrede risico’s van DNB dit jaar sterk
toegenomen. De problemen in de Europese periferie hebben geleid tot grotere
markt- en kredietrisico’s van de eigen beleggingen. Daarnaast zijn de risico’s
buiten het reservebeheer toegenomen als gevolg van groeiende IMF-trekkingen
en het onconventionele monetaire beleid zoals het aankoopprogramma voor
covered bonds (Covered Bond Purchase Programme CBPP), het securities
Markets Programme (sMP) en de nog altijd verruimde monetaire kredietverlening
aan banken. De risico’s uit hoofde van het onconventionele monetaire
beleid zijn nauwgezet gemonitoord, onder andere via het interne covered bonds
comité, en zijn steeds expliciet onderdeel geweest van de beleidsmatige
afwegingen.
Ter compensatie van de toegenomen balansbrede risico’s en een lager risicobudget,
als gevolg van een lager monetair inkomen door de lage rentestand, is
door de directie afgelopen jaar besloten om in navolging van 2009 ook in 2010
een risicoreductie toe te passen in het reservebeheer. Deze risicoreductie heeft
plaatsgevonden in de europortefeuilles door de totale omvang terug te brengen
en door de gemiddelde looptijd te verkorten. De implementatie van de
risicoreductie heeft op twee manieren plaatsgevonden. Deels is het risico
gereduceerd op basis van natuurlijk verval (passieve reductie). Op het liquide
deel van de portefeuille is een actieve risicoreductie toegepast met als randvoorwaarde
dat er geen prijseffecten door mochten optreden. De implementatie
van de actieve risicoreductie is in twee stappen uitgevoerd, de eerste stap in juni
en de tweede stap in september. De Beleggingscommissie heeft op de implementatie
toegezien.
voor het meten en beheersen van het marktrisico maakt DNB gebruik van
‘value-at-Risk’ (vaR), aangevuld met scenarioanalyses en stresstesten. Het marktrisico
bestaat uit rente-, spread-, valuta- en aandelenrisico. De vaR-risicomaatstaf
geeft – uitgaande van een bepaald betrouwbaarheidsinterval – het maximale
potentiële kapitaalverlies dat in een bepaalde periode kan optreden. voor het
meten van kredietrisico – default risico en migratierisico’s – wordt gebruik
gemaakt van een ‘Credit value-at-Risk’-model. In aanvulling op de (Credit)
value-at-Risk-berekeningen worden stresstesten uitgevoerd om inzicht te krijgen
in extreme risico’s.
Het renterisico – het risico dat verlies wordt geleden door rentebewegingen –
wordt beheerst door een grens te stellen aan de omvang van de vastrentende
portefeuille en de gewogen gemiddelde looptijd.
Het aandelenrisico wordt beheerst door een portefeuille aan te houden die
gespreid is over diverse geografische regio’s. Het dollarvalutarisico is sinds 2004
door middel van valutaswaps volledig afgedekt. Eind 2009 is tevens besloten om
het sDR-valutarisico volledig af te dekken zodra er een sDR valutaswap
beschikbaar zou zijn. Er is daarop samengewerkt met de BIs om een sDR/
148 DNB / Jaarverslag 2010