De Nederlandsche Bank - Jaarverslag DNB 2011

Voorzichtig herstel geld- en
kredietgroei
Economie eurogebied
ondersteuning te geven aan de obligatiemarkten, welke een belangrijke rol
spelen in het monetaire transmissieproces. De verruiming van de geldmarkt als
gevolg van deze aankopen werd direct geneutraliseerd door het uitvoeren van
tenders, waarmee het hele aankoopbedrag werd vastgezet op rekeningen bij het
Eurosysteem. De aankopen van deze obligaties, die per eind 2010 EUR 74
miljard bedroegen, leidden zodoende niet tot monetaire verruiming.
Nadat de grote eerste 1-jaars herfinancieringsoperatie van EUR 442 miljard in
juni ten einde liep, nam de overliquiditeit in de interbancaire geldmarkt
aanzienlijk af en liep de daggeldrente op. Deze vraaggedreven afname van de
overliquiditeit was een teken van de normalisering van het functioneren van de
interbancaire geldmarkt in het eurogebied als geheel, ook al varieerde dat sterk
tussen de eurolanden. De liquiditeitsvoorziening door de ECB bleef bovendien
nog altijd zeer ruim en de daggeldrente lag gedurende het hele jaar onder de
beleidsrente (zie grafiek 3.7). De overliquiditeit verminderde per saldo nog maar
nauwelijks na het aflopen van de laatste 1-jaars operatie in december. Banken
compenseerden dit namelijk met overbruggingsfinanciering en een groter beroep
op de reguliere ECB-herfinancieringsfaciliteiten met een kortere looptijd.
Het beloop van de geldgroei weerspiegelde het herstel van de economische
activiteit. De groei van het ruime geldbegrip M3 nam gedurende het jaar
geleidelijk weer toe van om en nabij 0% in de eerste helft van 2010 tot circa 2%.
Daarnaast wijst de afname van de groei van M1, het meest liquide geldbegrip,
erop dat huishoudens en bedrijven het minder nodig vonden om extra liquide
middelen aan te houden.
Uit de tegenposten van de geldgroei bleek een voorzichtig herstel van de
bancaire kredietverlening aan de particuliere sector (zie grafiek 3.8). Banken in
het eurogebied rapporteerden in de Bank Lending survey, een kwalitatieve
enquête, dat dit herstel vooral vraaggedreven was. Tegelijkertijd scherpten
Grafiek 3.7 - Beleidsrente
Procenten; dagcijfers
Basis herfinancieringsrente
6
5
4
3
2
1
EURIBOR 1
driemaands
70 DNB / Jaarverslag 2010
EONIA 2
Depositorente
0
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11
1 Euro Interbank Offered Rate.
2 Euro OverNight Index Average.
Bron: ECB.
Marginale beleningsrente