ÖPP Schriftenreihe Band 1 - ÖPP Deutschland AG

Liquidität und die nachhaltige Reduzierung der Anzahl und der Möglichkeiten der finanzierenden
Banken auf absehbare Zeit nicht kompensiert werden können. Die lebenszyklusorientierte
Projektlaufzeit stellt derzeit kein Problem mehr dar.
Zur Begleitung der Projekt- und Ausschreibungsvorbereitung sowie der Projektdurchführung
sollte darauf geachtet werden, dass ausreichende Kompetenz vorhanden oder
entsprechende externe Unterstützung gewährleistet ist. Dabei ist der Sensitivitätsanalyse
besonderes Gewicht zu geben und die Finanzierungsparameter sollten auf Basis von Markterfahrungen
variiert werden.
Bei Projekten mit einem größeren Investitionsvolumen sollte im Rahmen der Ausschreibung
die Möglichkeit für eine öffentliche Teil- bzw. Anschubfinanzierung eröffnet werden.
Im Rahmen des Verhandlungsverfahrens kommt dem Finanzierungskonzept, vor allem der
Frage der „Bankability“ (auch im Hinblick auf die vertragliche Risikoverteilung und die
technischen Anforderungen), eine besondere Bedeutung zu.
6.2.2.1
Referenzzinssatz
Als Referenzzinssätze für die Zwischenfinanzierung wurden seit jeher die Euribor-Sätze
verwandt. Dies ist auch weiterhin sachlich begründet.
Als Referenzzinssätze für die Endfinanzierung dienten bisher häufig die ISDA Fixing
Sätze (ISDAFIX2 gem. Reuters Informationsdienst) für die relevanten Laufzeitbereiche entsprechend
dem vorgesehenen Tilgungsprofil. Diese spiegeln die reale Eindeckungsbasis für
die Banken nicht mehr ausreichend wider. Insbesondere vor dem Hintergrund, dass diese
Referenzzinssätze keine Liquiditätskosten enthalten, sind sie nur begrenzt aussagekräftig.
Daher sollte die indikative Quotierung der Zinsswapsätze zuzüglich eines Aufschlages
(Swapspread) erfolgen.
Der Liquiditätskostenaufschlag ist üblicherweise in der Kredit- bzw. Zinsmarge enthalten,
die als Aufschlag auf den Euribor ausgewiesen wird. Allerdings haben die bisherigen
Markterfahrungen gezeigt, dass die potenziellen Finanzierungspartner durchaus in der Lage
sind, auch unter aktuellen Bedingungen ein Angebot auf Grundlage der ISDAFIX2-Sätze zu
erstellen.
Für die Vergleichbarkeit der Angebote ist es wichtig, die Ableitung der bieterindividuellen
Zinsswapsätze auf Basis von Swapkurven durchzuführen, die möglichst innerhalb eines
einheitlichen Zeitraums am Referenztag abgerufen werden (z.B. 10:00 oder 12:00 Uhr). Der
Zinsswapabschluss beim Financial Close sollte auf Grundlage der tatsächlich angebotenen
Marktsätze zzgl. des festen Swap Spreads durchgeführt werden.
Als erprobte und gangbare Alternative bietet sich im Bereich der Forfaitierung die vdp-
Kurve an, die die Entwicklung der tatsächlichen durchschnittlichen Refinanzierungskosten
der Banken widerspiegelt. Problematisch ist allerdings, dass diese Kurve nur Laufzeiten von
maximal 15 Jahren abbildet. Insoweit wäre eine Verlängerung 73 der durch den vdp erstellten
Kurve wünschenswert. Sowohl Euribor, ISDAFIX als auch die vdp-Kurve sind (ggf. über