ENGENHARIA DE PROJETOS APLICADA A INDUSTRIAS FLORESTAIS_v2010

— IVAN TOMASELLI —
Na análise de viabilidade econômica e financeira de um projeto, a
taxa de retorno (do capital próprio) pode melhorar com o aumento do
endividamento. Isso está relacionado ao fato de que o custo do capital varia
com a fonte. No caso de capital próprio, é considerada como base a taxa de
retorno esperada do investimento (Taxa Mínima de Atratividade – TMA)
e, no caso de capitais de terceiros, incluem custos diretos do financiamento
(taxa de juro, spreads e outras despesas) e os custos indiretos (risco financeiro
do empreendimento). Em determinados casos, no seu conjunto, o custo
de capital de terceiros pode ser inferior à TMA.
Adicionalmente é importante mencionar que a taxa de retorno evolui
com o aumento do endividamento. Isto está associado ao fato de que os
dispêndios financeiros, resultantes da captação de capitais de terceiros,
são considerados para efeitos fiscais como custos. Portanto, existe uma
“poupança fiscal” associada ao endividamento e, quanto maior o nível de
endividamento do projeto, maior será, em princípio, a sua rentabilidade.
A influência do benefício fiscal associado ao financiamento (capitais terceiros)
na rentabilidade do projeto é conhecida como efeito da alavanca financeira.
Existem, no entanto, outros fatores essenciais na decisão de
financiamento baseado em recursos de terceiros versus investimento de
capital próprio. Entre estes outros fatores está, por exemplo, a percepção
do mercado frente ao risco financeiro associado à alavancagem do projeto,
influenciando na percepção de risco do sistema bancário, o que pode ser
limitante no acesso a novos créditos que eventualmente venham a ser
necessários para operação ou novos investimentos.
Financiamento com Capital Próprio
O financiamento de um projeto com base em capital próprio pode
ser feito através de várias formas, incluindo:
(a) Capital Social
Aumento do capital, subscrito pelos sócios ou acionistas;
(b) Autofinanciamento
Valores alocados (recursos financeiros) que são gerados pela
operação da própria empresa (resultados/receitas);
(c) Desinvestimento
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