Social ulighed og tilslutning til velfærdsstaten Private Equity Funds ...

More documents

Recommendations

Info

empirisk funderet analyse. Propositionerne vil her være at opfatte som et sammenkog af opgavens delkonklusioner, der kortfattet sammenfatter essensen af delanalysernes fundne resultater. Hensigten med anførte metodiske tilgang er endvidere at sikre, at strukturen for opgaven opretholdes, og at der ved forfølgelse af de enkelte underspørgsmål opnås, at afhandlingens overordnede problemformulering besvares. 1.6 Disposition Strukturen for opgavens videre forløb er som følger. Kapitel 2 vil behandle definitionen af en kapitalfond, herunder den mere formelle opbygning samt hvilke metoder, som benyttes og dermed adskiller kapitalfonde fra øvrige ejerskabsformer. Hensigten med kapitlet er dels at klarlægge et kortere historisk oprids af udviklingen på private equity markedet og dels at introducere kapitalfondene samt deres metoder og derved besvare problemformuleringens underspørgsmål 1. Centrale teoretiske tilgange til forståelse af kapitalfondenes muligheder for værdiskabelse præsenteres i kapitel 3. Hensigten med kapitalfondenes opkøb er at skabe værdi. Kapitel 4 afdækker, hvorvidt forståelsen af værdiskabelse er gyldig for den snævre kreds af investorer, eller om en bredere gruppe af interessenter også opnår fordel af et kapitalfondsopkøb. En diskussionen af shareholder versus stakeholder interesser behandles her. Kapitel 5 griber fat i de targetvirksomheder, som kapitalfondene køber op. Trods virksomhedernes forskellighed hvad angår branche såvel som størrelse, er intentionen at identificere nogle karakteristika, som går igen hos de opkøbte virksomheder. Her besvares underspørgsmål 2. Videre følger kapitlerne 6 - 10, hvor de forskellige værdiskabelsestilgange for PE fondene analyseres, og disse kapitler er at opfatte, som opgavens kerneanalyse. Underspørgsmålene 3, 4 og 5 tages her under behandling. I kapitel 11 opsamles og afrundes analysen i et diskussionsafsnit. Efter afdækning af resultater fra empiriske undersøgelser om kapitalfondenes performance sammenholdt med et bredt aktiemarked følger en diskussion af hvilke af de lancerede værdiskabelsesparametre, som synes at have mest på sig. Opgaven afrundes i et konklusions- og perspektiverings kapitel, hvor analysens centrale resultater opsummeres, og efterfølgende lanceres nogle personlige bud på kapitalfondenes fortsatte udvikling og nærmeste fremtid. 12
Kapitel 2. Hvad er private equity? Formålet med nærværende kapitel er at give en introduktion og en mere præcis definition af private equity begrebet. En definition som omhandler, hvilke trin der typisk gennemgås ved en private equity investering, samt hvilke metoder som benyttes af kapitalfondene. En kortere historisk redegørelse for private equity udviklingen indleder kapitlet for at give et overblik over ejerskabsformens hidtidige og nuværende omfang - primært i en europæisk kontekst. 2.1 Definition og historisk udvikling Private equity kan kort og præcist defineres som ikke børsnoteret virksomhedsegenkapital, der dermed ikke handles. 5 OECD definerer i en rapport om alternative investeringstyper private equity investeringer som ”tilfælde hvor en kontrollerende del af en virksomhed skifter ejerskab til en investorgruppe hvis hensigt er at opnå kontrol med virksomheden, implementere en værdiskabende strategi og efterfølgende frasælge virksomheden” (OECD, 2007: 18). Private equity markedet har siden 1980’erne været det hurtigst voksende marked for virksomhedsfinansiering. I slutningen af 1990’erne rejste private partnerselskaber således kapital i størrelsesordenen svarende til mængden, der blev rejst ved det samlede antal børsintroduktioner (Fenn, et. al, 1997: 1). Sidst opgjorte undersøgelser estimerer, at der i dag anno 2008 på verdensplan findes ca. 2700 PE fonde, som varetager 25 procent af den samlede M&A aktivitet og optager i omegnen af 50 procent af den udstedte gæld (Jensen, 2007: 7). Private equity markedets historie er relativ kort sammenholdt med omfanget og den betydning, som PE investeringer har i dag. I 1960’erne registreredes de første PE investeringer, men der eksisterer ikke en entydig opfattelse af, hvornår fænomenet tog sin begyndelse. Der hersker dog bred enighed om, at mængden af investeringer før begyndelsen af 1980’erne var af marginal betydning (Vinten & Thomsen, 2008: 7). Drivkraften bag eksplosionen i antallet og mængden af investeringer herfra kan tilskrives udbredelsen af det begrænsede partnerskab. Organisationsformen med Limited Partnere [LP] og Generelle Partnere [GP] løser som beskrevet i afsnit 2.4. en række ellers fremtrædende incitamentsproblemer ved de direkte PE investeringer. Geografisk startede investeringsformen i USA tilbage i 1970’erne, og udvikler sig først for alvor til det europæiske marked gennem 1980 og 1990’erne. 5 Definition fra investorword.com. 13
Page 1 and 2: Afleveringsdato: Den 26. september
Page 3 and 4: KAPITEL 1. INDLEDNING..............
Page 5 and 6: Kapitel 1. Indledning 1.1 Baggrund
Page 7 and 8: Hvem opkøbte eksempelvis de to sto
Page 9 and 10: I en analyse af hvordan kapitalfond
Page 11 and 12: 1.4.1 Kapitalfonde, Venture Kapital
Page 13: Figur 1.3 Illustration af debt push
Page 17 and 18: herefter igen så småt at tage far
Page 19 and 20: Med afsæt i en vurdering af potent
Page 21 and 22: overvågningsalternativer, kan begr
Page 23 and 24: almindelighed og de pågældende GP
Page 25 and 26: Kapitel 3. Teori afsnit De følgend
Page 27 and 28: indsats og det observerbare output
Page 29 and 30: semipermanently to the firm” (Wer
Page 31 and 32: Kapitel 4. Værdiskabelse - for hve
Page 33 and 34: ”Only a separate and ´selective
Page 35 and 36: Kapitel 5. Targetvirksomhederne - e
Page 37 and 38: 5.1 Børsnoterede virksomheder Uagt
Page 39 and 40: [CAPEX] føre til værdiskabelse. E
Page 41 and 42: Proposition 1: Børsnoterede potent
Page 43 and 44: Salg til industriel eller finansiel
Page 45 and 46: hvorfor disse targetvirksomheder ik
Page 47 and 48: Kapitel 6. Kapitalfonde begrænser
Page 49 and 50: Anden forskning afdækker lignende
Page 51 and 52: ejerskabet efter et PE opkøb konce
Page 53 and 54: For ledelsen betyder det aktive eje
Page 55 and 56: For børsnoterede selskaber betyder
Page 57 and 58: Sammenholdt med den gennemsnitlige
Page 59 and 60: 7.1 Delkonklusion En ressourcebaser
Page 61 and 62: Jensens tilgang bidrager med et cen
Page 63 and 64: optage yderligere gæld. Modviljen
Page 65 and 66:
etaling end egenkapitalhaverne. Int
Page 67 and 68:
8.4 Forøget skatteskjold? Foruden
Page 69 and 70:
fradragsmuligheder ved at indføre
Page 71 and 72:
Kapitel 9. Ekspropriering af andre
Page 73 and 74:
af ikke kerneaktiviteter og dermed
Page 75 and 76:
de ’ubehagelige’ beslutninger,
Page 77 and 78:
9.2.3 Kvalitative ændringer Det ka
Page 79 and 80:
9.5 Delkonklusion Skatteoptimering
Page 81 and 82:
Kapitel 10. Andre værdiskabelsesel
Page 83 and 84:
til at være knap 5 procent større
Page 85 and 86:
Figur 10.1. ISS aktiens kursudvikli
Page 87 and 88:
(Thomsen & Vinten, 2008: 19). Sidst
Page 89 and 90:
i ’alternative’ investeringer s
Page 91 and 92:
10.4.1 Fordele såvel som ulemper F
Page 93 and 94:
Der er ingen tvivl om, at kapitalfo
Page 95 and 96:
tilstedeværelsen af begrænset rat
Page 97 and 98:
selvfølgelig er bevidste om, men s
Page 99 and 100:
afkast. Med over det dobbelte i afk
Page 101 and 102:
med potentiale for værdiskabelse f
Page 103 and 104:
tilførsel af kapital, ændret kapi
Page 105 and 106:
At fondene fremadrettet vil åbne m
Page 107 and 108:
Kapitel 13. Litteraturliste Bøger
Page 109 and 110:
OECD (2007): The implication of alt
show all

Social ulighed og tilslutning til velfærdsstaten Private Equity Funds ...

Create successful ePaper yourself

Delete template?

Save as template?