Social ulighed og tilslutning til velfærdsstaten Private Equity Funds ...

4.3 Opgavens forståelse af værdiskabelse
Som ovenstående angiver, er der en række interessenter med forskellige præferencer
der påvirkes ved en fusion eller PE opkøb. Alle ’grupper’ er kendetegnet ved at have sin
egen nyttekurve, hvorfor effekten af et opkøb vil resultere i omfattende
værdiændringer i forskellige retninger. Hvorvidt et private equity opkøb er succesfuldt
vil dermed afhænge af, fra hvilket perspektiv opkøbet anskues. Værdiskabelse for
aktionærerne er dermed ikke nødvendigvis ensbetydende med værdiskabelse for de
øvrige stakeholders.
Opgavens fokus vil fremadrettet være centreret omkring aktionærernes
værdiforandring. Hvorvidt et PE opkøb er succesfyldt vil således afhænge af, om
investorerne får forrentet sin investering til en [intern] rente større end eller lig den
forrentning investeringen vil kunne have affødt ved en alternativ placering. Den interne
rente [IRR] defineres som den rentesats, der bevirker, at nutidsværdien af
indbetalingerne er lig nutidsværdien af udbetalingerne. Det indebærer, at
nutidsværdien af nettobetalingerne er lig nul (Christensen & Sørensen, 2001). Den
interne rente kan fortolkes som den forrentning en investering giver i gennemsnit over
investeringens løbetid. Har PE-investorerne ved en alt andet lige betragtning fået
forrentet deres investering til en intern rente, som overgår det generelle aktiemarkeds
performance, er konklusionen, at PE formår at skabe værdi. Ved efterfølgende at
inddrage en risikobetragtning, er det hensigten at vurdere om et eventuelt overnormalt
afkast skyldes en tilsvarende forøget risikoprofil for investeringen, eller om PE
investeringer som helhed formår at skabe overnormal profit i en risikoneutral kontekst.
32