Social ulighed og tilslutning til velfærdsstaten Private Equity Funds ...

Kapitel 3. Teori afsnit
De følgende kapitler beskæftiger sig med opgavens helt centrale underspørgsmål, 3
’hvilke argumenter der ligger bag kapitalfondenes opkøb af virksomheder?’ samt
spørgsmålene 2, 4 og 5. En besvarelse af disse spørgsmål danner fundamentet for, at
problemformuleringens overordnede spørgsmål kan besvares, nemlig hvordan
kapitalfonde kan skabe værdi?
Opgaven benytter gennemgående en teoretisk tilgang, der er forbundet med anerkendt
finansierings- og strategilitteratur. Forstået således, at teorien bruges i en analyse af
de forhold, som er gældende, og som kan legitimere PE fondes eksistens og eventuelle
værdiskabelsesevne. Løbende gennem analysen hviler argumenter og analytiske
pointer på et bredt anerkendt teorifundament. Et fundament der i stor udstrækning
antages læseren bekendt i et omfang således, at der er henvist hertil uden en
forudgående dybere præsentation.
For opgavens helt centrale teoriapparat vil der dog i det følgende komme et
sammenkog af teoriernes præmisser, hvilke antagelser den hviler på, samt i hvilken
sammenhæng den er gyldig/anvendelig.
3.1 Principal-Agent teori
En grundlæggende præmis for principal-agent teorien er, at teorien distancerer sig fra
opfattelsen af virksomheden som én enheds aktør. At opfatte virksomheden som en
’black box’ opfattes som forsimplet. Agentteorien anskuer ’boxen’, om man vil, indefra,
hvilket implicerer, at forskellige individers præferencer samt deres indbyrdes
kontraktuelle forhold er afgørende for de beslutninger som træffes. Jensen og Meckling
udvikler i deres artikel fra 1976 7 en model om ejerskabsstruktur, på baggrund af en
definition af virksomheden bestående af ’nexus of contracts’. Opfattelsen er således
modsat en ’sort boks’, at virksomheden består af kontrakter mellem forskellige
stakeholders i virksomheden (Jensen & Meckling, 1976). Artiklen søger ved brug af
terminologien nexus of contracts at analysere de forskellige interessenter, som er i spil
i en virksomhed. Virksomheden modtager kapital ved at udstede egenkapital og gæld.
Aktionærerne indgår kontrakter med ledere, som ansættes til at lede virksomheden på
vegne af dem. Heri opstår principal agentforholdet mellem aktionærerne [principalen]
og lederne [agenten] (Sudarsnam, 2003: 53). Men lederne har selvstændige
7 Jensen & Meckling: Theory of the Firm: Managerial Behaviour, Agency Costs and Ownership Structure
(1976).
23